军工行业2021三季报综述：三季报同比保持高增长，重点关注两条主线

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 军工行业 2021 三季报综述：三季报同比保持高增长，重点关注两条主线 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 国防军工行业 2021.11.01/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 鲍学博 登记编号： S1220521040001 [Table_Author] 联系人： 马强 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 92 总股本(亿股) 956.58 销售收入(亿元) 3081.89 利润总额(亿元) 219.15 行业平均 PE 267.16 平均股价(元) 39.07 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -7%1%9%17%25%33%2020/112021/22021/52021/8国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《方正军工周报 10 月第 4 周：三季报业绩整体保持较快增长，看好军工行业表现》2021.10.31 《北摩高科：产业链下游需求旺盛，Q3 业绩持续高增长》2021.10.25 《中航机电：航空主业收入大幅增长，非航空业务企稳回升》2021.10.25 《方正军工周报 10 月第 3 周：三季报持续高景 气 ， 军 工 央 企 股 权 激 励 再 获 进 展 》2021.10.25 2021Q1-Q3，军工板块营收保持较快增速，归母净利润加速增长。从我们跟踪的 103 只军工标的来看，2021Q1-Q3 合计实现营业收入 3,625.95 亿元，同比增长 17.53%；实现归母净利润 275.76亿元，同比增长 45.37%。 收入确认的季节性影响 2021Q3 单季度业绩环比下滑，对比前两年历史数据，Q3 单季度环比下滑幅度收敛，同比增速较快，军工板块整体业绩高景气持续。此外，随着行业产能释放，规模效应有效提升了企业盈利能力，利润同比增速快于营收同比增速。2021Q3 单季度，103 只军工标的合计实现营业收入 1256.21亿元，环比下滑 9.63%，同比增长 9.38%；实现归母净利润 95.08亿元，环比下滑 12.58%，同比增长 32.05%。 存货和在建工程同比、环比增长表明军工企业产销两旺并积极扩产，未来营收有望保持较快增长。从生产端来看，103 只军工标的 2021Q3 存货为 2,750.27 亿元，同比增长 32.66%，环比增长 5.66%；在建工程 394.94 亿元，同比增长 9.43%，环比增长 2.19%。 分板块来看，各细分板块 2021Q3 单季度营收和归母净利润保持同比增长。航空板块和国防信息化板块表现出较高的业绩增速，建议重点关注。合同负债方面，航空产业链中上游企业，中航高科、中航光电、中航重机、中航电子等合同负债环比增长，说明产业链下游企业向中上游企业支付一定的预付款，中上游企业现金流状况获得改善。 我们认为，在建军百年奋斗目标牵引下，军工行业有望迎来中长期高景气。今年以来部分产业链中上游企业业绩的快速增长，使得其估值与业绩达到较好的匹配程度，随着行业景气度从中上游向下游传导，下游企业业绩有望加速增长。我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下两条主线： 1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航高科、中直股份、北摩高科、钢研高纳、西部超导、盟升电子； 2）国防信息化：高德红外、航天宏图、七一二、国睿科技、紫光国微、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子。 风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 2 [Table_Page] 国防军工-行业深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 军工行业 2021 年三季报分析 ..................................................................................................... 5 1.1 整体情况：2021 前三季度军工企业营收、净利快速增长 ................................................................... 5 1.2 Q3 单季度：军工行业具有显著季节性，从同比看 2021Q3 高景气持续 ........................................... 7 1.3 分板块：航空板块、国防信息化板块增速领先 .................................................................................... 8 1.4 分产业链：景气度由中上游向下游传导，下游业绩增长有望提速 .................................................. 12 2 前瞻性指标分析 ......................................................................................................................... 16 2.1 合同负债：航空产业链下游企业环比下滑，中上游企业环比提升 .................................................. 16 2.2 存货和在建工程同比、环比均增长反映生产旺盛、扩产积极推进 .................................................. 18 3 涨幅与估值 ................................................................................................................................. 20 4 投资建议：军工行业高景气持续，重点关注两条主线 ......................................................... 22 5 风险提示 ..................................................................................................................................... 23 nMyQoQxPpQvNyQoNsMwOnM9PdN8OmOpPpNpOeRqRoPiNmMrN8OqRoQwMsPnQvPsOmP 3 [Table_Page] 国防军工-行业