中国经济金融展望报告2022年年报（总第49期）

研究院中国经济金融展望报告要点GDP 增长下行压力增大2022 年年报（总第 49 期）报告日期：2021 年 11 月 30 日● 2021 年，受出口超预期增长、新动能不断增强和上年低基数等因素的影响，中国经济稳定回升，全年呈前高后低走势。进入三季度后，由于疫情多地反复、洪涝灾害频发、生产成本上升、楼市迅速降温等多因素叠加，经济景气度明显下降，下行压力显著增大。预计 2021 年全年 GDP 增长 8.1%左右，两年平均增长 5.2%左右。● 展望 2022 年，全球经济增长放缓、疫情阴霾挥之不去、供应链修复路漫漫、国际政经格局加速演变，中国经济面临的外部环境依然复杂多变。从国内来看，疫情对经济运行的影响还将存在，投资增长面临的掣肘因素较多，消费恢复依然面临诸多困难。同时经济结构加速转变，新动能加快培育，中国经济迈向高质量发展的大方向不会改变。总体判断，2022 年形势要比 2021 年严峻一些，预计全年 GDP 增长 5%左右。● 建议宏观政策要加大跨周期调节和多政策协调配合；关注中小企业经营状况变化，加大政策支持以保市场主体进而保就业和保民生；关注潜在通胀压力，确保能源安全和供应链稳定；关注房地产市场变化，防止经济过度房地产化和累积系统性风险，注意优化政策手段，避免带来“处置风险的风险”。中国银行研究院中国经济金融研究课题组组长： 陈卫东副组长： 周景彤成员： 李佩珈梁婧范若滢梁斯叶银丹王梅婷汪惠青刘晨吴丹邱亦霖刘翔（中部研究中心）王东（中部研究中心）联系人：范若滢电话：010-66592780邮件：fanruoying@qq.com%资料来源：中国银行研究院中国经济金融展望报告中国银行研究院12022 年下行压力增大需要将稳增长置于更高位置——中国银行中国经济金融展望报告（2022 年）2021 年，受出口超预期增长、新动能不断增强和上年低基数等因素的影响，中国经济稳定回升，就业形势总体稳定，企业效益良好，全年呈前高后低走势，一、二、三季度 GDP 当季同比分别增长 18.3%、7.9%和 4.9%。特别值得关注的是，进入三季度后，由于疫情多地反复、洪涝灾害频发、能源原材料价格上涨、楼市迅速降温等多因素叠加，经济景气度明显下降，下行压力显著增大。预计 2021 年全年 GDP 增长 8.1%左右（维持上期报告预测值不变），两年平均增长 5.2%左右。展望 2022 年，全球经济增长放缓、疫情阴霾挥之不去、供应链修复路漫漫、国际政经格局加速演变，中国经济面临的外部环境依然复杂多变，外贸出口存在减速压力。从国内来看，疫情对经济的影响依然存在；楼市预期发生方向性改变，地方政府债务风险上升，中小企业经营困难增大，投资增长面临的掣肘因素较多；结构性就业压力增大、收入增速放缓、市场预期不稳，消费恢复依然面临诸多困难。但与此同时，进入新发展阶段，经济结构加速转变，新动能加快培育，创新已成为经济发展新引擎，绿色低碳转型将为中长期发展提供新动能，中国经济迈向高质量发展的大方向不会改变。总体判断，2022 年外需增长放缓、内需短期或难以补位，经济下行压力增大，形势要比 2021年严峻，预计全年 GDP 增长 5%左右。基于以上判断，宏观政策要加大跨周期调节和多政策协调配合；关注中小企业经营状况变化，加大政策支持以保市场主体进而保就业和保民生；关注潜在通胀压力，确保能源安全和供应链稳定；关注房地产市场变化，防止经济过度房地产化和累积系统性风险，注意优化政策手段，避免带来“处置风险的风险”。中国经济金融展望报告中国银行研究院22022 年一、2021 年经济形势回顾与 2022 年展望（一）2021 年经济形势回顾2021 年，中国扎实统筹推进疫情防控和经济社会发展，经济稳步复苏，四大宏观经济调控目标完成情况良好。一是经济保持较快增长。2021 年，受出口超预期增长、新动能不断增强和上年低基数等因素影响，中国经济稳定回升，前三季度 GDP 累计增长 9.8%，两年平均增长 5.2%。预计全年 GDP 增长 8.1%左右，两年平均增长 5.2%左右，将高于年初 6%以上的预期增长目标。二是 CPI温和上涨。前 10 个月 CPI 累计上涨 0.7%，核心 CPI（不包括食品和能源）累计上涨 0.8%。三是就业形势总体稳定，求人倍率小幅上升。前 10 个月城镇新增就业人数为 1133 万人，提前完成年初 1100 万人的预期目标，10 月份全国城镇调查失业率为 4.9%，低于上年同期和 2019 年同期水平。三季度，100 个城市公共就业服务机构市场求人倍率为 1.53，同比上升 0.13。外出务工农村劳动力规模基本恢复至 2019 年同期水平。四是国际收支显著改善。出口超预期高增长带动货物贸易顺差扩大，前三季度为 3796 亿美元，同比增长 16%。服务贸易逆差缩小，前三季度为 821 亿美元，同比下降 30%。直接投资呈现较大顺差，前三季度中国直接投资净流入 1636 亿美元。但与此同时，国内经济恢复不稳固、不均衡问题比较突出，困难和挑战也明显增多，尤其是三季度以来，疫情多地反复、洪涝灾害频发、生产成本上升、楼市迅速降温等多因素叠加，经济下行压力显著增大。2021 年中国经济运行特征总体上表现为“三大分化”：一是需求分化。其一，内外需分化。外需超预期强劲。2021 年以来，海外需求回升、替代效应延续、价格上涨等因素带动中国出口超预期高增长，1-10月份出口同比增长 32.3%（图 1），中国在全球出口中的份额提升至 2021 年上半年的 14.5%，同比上升 0.9 个百分点。中国对主要贸易伙伴出口保持较高增速。中国经济金融展望报告中国银行研究院32022 年1-10 月，中国对东盟、欧盟、美国、日本出口累计同比增速分别为 28.6%、33.4%、31.7%、17.6%。重点产品出口保持稳定增长。1-10 月，集成电路、汽车和汽车底盘、手机、服装及衣着附件的出口累计同比增速分别为 33%、128%、22.3%、25.2%。跨境电商等贸易新业态兴起，进一步强化中国贸易大国的地位。2021年前三季度中国跨境电商进出口增长 20.1%，市场采购出口增长 37.7%。内需相对低迷。多轮疫情冲击叠加收入恢复不佳，国内消费恢复缓慢。全年消费两年平均增速预计在 4.2%左右，远未达到疫情前 8%左右的水平（图 2）。地方财政压力较大、房地产市场遇冷等多因素叠加，固定资产投资不及预期。1-10月，全国固定资产投资（不含农户）增长 6.1%，两年平均增长 3.8%。图 1：中国进出口增速走势图 2：消费增速与消费者信心指数资料来源：Wind，中国银行研究院其二，消费恢复速度分化。商品消费恢复快于服务消费。1-10 月份，商品消费两年平均增长 3.9%，快于消费整体增速，而餐饮消费两年平均仅增长 0.4%。2021 年主要长假的旅游收入仅恢复至疫情前水平的 60%-70%。高端消费表现好于普通消费。海南离岛免税消费额增速远高于一般快消品消费额增速以及社会消费品零售总额增速（图 3）。波士顿咨询报告显示，2021 年中国内地高端消费市场规模将在 2020 年 27%高增速的基础上继续增长 25%。其中，90 后消费者人数占