小B端提价落地、年底执行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：65.51 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody @r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 85 流通股本(百万股) 21 市价(元) 65.51 市值(百万元) 5,575 流通市值(百万元) 1,394 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 千味央厨深度：深耕餐饮 B 端的速冻食品制造企业 2 千味/安井/三全对比研究：和而不同，静待花开 3 千味央厨股权激励点评：股权激励草案出炉，绑定团队利益、目标稳健 4 千味央厨 Q3 点评：经营稳健，扣非业绩表现亮眼 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 889 944 1308 1670 2068 增长率 yoy% 26.82% 6.20% 38.52% 27.64% 23.88% 净利润（百万元） 74 77 88.4 95.9 135.0 增长率 yoy% 26.32% 3.33% 15.47% 8.42% 40.79% 每股收益（元） 0.87 0.90 1.04 1.13 1.59 每股现金流量 1.02 1.15 2.00 1.05 2.36 净资产收益率 18.27% 13.15% 12.19% 11.18% 13.60% P/E 75.22 72.79 63.04 58.15 41.30 PEG 8.40 3.50 4.30 6.49 1.99 P/B 13.74 9.57 7.69 6.50 5.62 备注：股价数据更新截止 2021 年 12 月 1 日 投资要点  事件：公司公告对部分速冻米面制品的产品促销政策进行缩减或经销价进行上调，调价幅度为 2%-10%不等，新价格自 12 月 25 日起执行。  小 B 端提价公告落地，年底开始执行。本次涨价主要针对小 B 经销商渠道，根据公司渠道收入结构情况，我们预计收入整体占比 30-40%之间，平均涨价幅度约 5%左右。考虑到原材料端油脂、面粉等成本上涨，因此公司针对芝麻球、油条、蒸煎饺等经销渠道的标品进行提价。针对中大 B 客户暂未提价，这类客户合同通常为一年或半年一签，因此预计等到明年签订新合同时，公司会和客户协商新价格。根据历史来看，公司所提供产品在百胜中国的成本、收入端占比都较小，百胜通常会保障公司相对稳定的毛利率水平，因此与百胜中国的合作有望保持相对稳定合理的毛利率。  速冻行业全面涨价，预计公司提价能顺利传导。在今年大宗原材料涨价+限电限产背景下，速冻公司均面临较大的成本压力，自 11 月以来，安井、海欣、三全等速冻公司陆续发布提价公告对大部分产品（除速冻肉制品以外）进行 2-10%范围内的提价。同时根据行业新闻及渠道反馈，行业内大部分企业在 11-12 月陆续发涨价函，行业涨价趋势确立。因此我们认为，行业及公司涨价均能顺利传导，维持稳定的盈利水平。  餐饮大 B 粘性强，千味已形成先发客户优势，产能明年逐步释放保障增长。预计明年年初安徽芜湖释放 3 万吨产能，年底释放募投项目河南新乡三期 7-8 万吨。未来或进一步在西南地区布局产能。餐饮大 B 粘性较强，长期看，千味可凭借先发客户优势，叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。  盈利预测及投资建议：公司专注服务 B 端餐饮客户，看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。保持前次盈利预测，预计 2021-2023 年公司收入分别为13.1/16.7/20.7 亿元，同比+38.5%/27.6%/23.9%，预计归母利润 0.88/0.96/1.35亿元，同比+15.5%/8.4%/40.8%（剔除激励费用后为 0.9/1.15/1.45 亿元，和前次一致），EPS 分别为 1.04/1.13/1.59 元（剔除激励费用后为 1.06/1.35/1.71 元，和前次一致），对应 PE 分别为 63X、58X、41X，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧，食品安全事件风险，原材料价格波动。 小 B 端提价落地、年底执行 千味央厨(001215.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2021 年 12 月 1 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%21-0921-0921-0921-0921-1021-1021-1021-10千味央厨 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：千味央厨三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：wind、中泰证券研究所 利润表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2019A2020A2021E2021E2023E2019A2020A2021E2021E2023E营业总收入8899441,3081,6702,068货币资金79117267334428 增长率26.8%6.2%38.5%27.6%23.9%应收款项45527884111营业成本-671-739-1,018-1,299-1,606存货99116182197273 % 销售收入75.5%78.3%77.8%77.8%77.6%其他流动资产4147556477毛利218205290371463流动资产263333583679889 % 销售收入24.5%21.7%22.2%22.2%22.4% % 总资产31.4%34.9%47.1%49.9%56.0%营业税金及附加-7-9-10-14-19长期投资00000 % 销售收入0.8%0.9%0.8%0.9%0.9%固定资产342543546547546营业费用-44-31-44-57-70 % 总资产40.8%56.8%44.2%40.2%34.4% % 销售收入5.0%3.3%3.4%3.4%3.4%无形资产3939383635管理费用-64-79-122-176-198非流动资产575622654683699 % 销售收入7.2%8.39%9.36%10.6%9.6% % 总资产68.6%65.1%52.9%50.1%44.0%息税前利润（EBIT）10286114124176资产总计8389561,2371,3621,588 % 销售收入11.5%9.1%8.7%7.4%8.5%短期借款3015010财务费用-1-3-1-1-1应付款项1511422702584