银行业年度策略：经济与政策环境温和，行业向好趋势不改

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 26 页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 经济与政策环境温和，行业向好趋势不改 ——银行行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 16BVPS 17BVPS 17PB 评级 平安银行 11.77 12.82 1.01 增持 招商银行 15.95 17.59 1.58 增持 工商银行 5.53 6.00 0.99 增持 建设银行 6.31 6.85 1.00 增持 南京银行 10.22 8.01 0.99 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业点评报告:大中型银行有望在降准新政下受益更多》 2017-10-12 2 《银行行业点评报告:行业整体指标向好，不同银行表现分化》 2017-08-18 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2017 年 11 月 16 日 投资要点:  宏观经济增速稳定，货币政策稳健，宏观环境对银行经营有利。预计18 年宏观经济表现稳定，银行规模增长将保持平稳，资产质量有望继续稳中向好；央行将继续实施稳健货币政策，净息差企稳趋势有望进一步确定。总而言之，18 年银行所处的宏观环境较为有利。  规模增长靠贷款，贷款增速料平稳。预计 18 年银行资产扩张的动能仍然来源于贷款规模的增长，而同业与非标投资等资产增长仍会受监管限制， 18 年贷款增速有望与 17 年相若。具体而言，企业贷款增速仍因经济稳定表现而获得较大支撑；个人贷款增速或因房贷政策收紧而承压，但大幅下滑可能性很小；同业资产扩张继续受限。  净息差企稳趋势有望进一步确认。随着利率市场化、降息及“营改增”等政策影响的逐渐淡出，以及银行对资产负债的精细化管理水平的逐渐提高，预计 18 年净息差进一步确认企稳趋势。18 年影响净息差的负面因素主要是同业市场利率，预计央行稳健货币政策有能力维护同业市场利率保持合理水平，同业市场利率走势对净息差负面影响有限。  资产质量有望继续稳中向好。预计 18 年银行整体资产质量将继续保持稳中向好的态势，上市银行中资产质量改善的公司范围将进一步扩大。主要是因为： 一方面，宏观经济稳中向好，企业盈利改善，不良生成放缓，同时部分不良重新收回；另一方面，银行主动加大不良资产清理回收力度，而 AMC 业务、债转股等业务的较快发展将为不良资产处置提供良好的外部环境。  统筹监管是主线，行业所受负面影响边际减弱。预计 18 年金融监管主线在于推进统筹监管，倾向于对业务管理制度的完善，而对银行存量业务进行类似 17 年上半年的突击排查监管将会减少，银行所受监管的负面影响将将边际减弱。预计金融开放短期内难改银行业竞争格局，长期有利于促进银行业转型发展。  维持行业“同步大市”投资评级。预计 18 年行业基本面将继续向好，银行业绩将继续企稳回升，目前行业整体估值相对沪深 300 合理，维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注：平安银行、招商银行、工商银行、建设银行与南京银行。 风险提示：经济增长不及预期、金融监管超预期、系统性风险。 -4%-1%2%5%8%11%14%17%20%2016-112017-032017-072017-11银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 26 页 内容目录 1. 17 年行业回顾 .................................................................................................. 4 1.1. 行情回顾：板块表现较好，个股分化明显 ............................................................................. 4 1.2. 银行业绩回顾：底部已见、稳中有升 .................................................................................... 5 2. 18 年宏观环境：经济增速平稳，货币政策稳健 ................................................ 6 3. 18 年量价质分析：规模增长平稳、净息差与资产质量继续向好 ....................... 7 3.1. 规模增长靠贷款，贷款增速料平稳 ........................................................................................ 7 3.1.1. 规模扩张的动能依然来源于贷款规模平稳增长 ............................................................... 7 3.1.2. 企业贷款有望保持较快增长 ............................................................................................ 8 3.1.3. 个人贷款增速或承压，但大幅回落可能性较小 ............................................................... 9 3.2. 政策影响出清，净息差企稳态势可确定 .............................................................................. 13 3.3. 资产质量稳中向好态势可持续 ............................................................................................. 15 4. 18 年金融监管分析：统筹监管是主线，行业所