量化市场观察：行业轮动策略获正超额，一致预期因子持续反弹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业轮动策略获正超额，一致预期因子持续反弹 ——量化市场观察 2021 年 10 月 24 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：汽车、消费者服务、家电、食品饮料、农林牧渔和银行。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为 16.75%，夏普比率为 0.72，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为9.18%，信息比率为 0.97。上周，行业轮动策略的超额收益率为 0.06%，今年以来的累积超额收益率为 12.36%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为 0.33%，高于除综合金融外的 29 个行业 0.26%的平均收益。其中，家电和农林牧渔行业本周涨幅排名靠前，分别上涨 3.39%和 1.89%，其涨幅在 30 个行业中分别排在第 2 位和第 6 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略有下降，达到 49.84%。具体来说，择时指标在交通运输、钢铁、电力及公共事业、煤炭、建筑和有色金属等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为质量、一致预期和价值因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为价值、反转和一致预期因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为成长、一致预期和质量因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。另外，价值和一致预期因子表现亮眼，在全部 A股、沪深 300 成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期因子持续反弹，在全部 A 股和中证 500 股票池中均取得了较为显著的正收益，波动率因子未能延续近期良好表现，市值因子与技术因子同样表现不佳，质量与价值因子表现略有提升。本周市场整体上行，大金融与化工行业领涨市场，前期涨势喜人的消费板块本周走弱，盈利稳定且被一致看好的绩优股在当前不太明朗的市场环境下更受投资者关注，质量和一致预期因子表现持续提升，综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和技术因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股成长因子取得了正的多空收益，其他因子表现不佳。与股票市场的风格类似，市场一致看好的绩优股表现强劲，正股成长因子有效性持续提升。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：行业轮动策略获正超额，一致预期因子持续反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 8 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 9 3.1 因子 IC 表现 .................................................................................................................................