化妆品行业研究：竞争加剧品牌价值凸显，关注功效护肤龙头

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 3836 沪深 300 指数 4851 上证指数 3563 深证成指 14810 中小板综指 14164 相关报告 1.《10 月化妆品零售增 7.2%、有所回暖-化妆品周报》，2021.11.21 2.《‚双 11‛收官，Q4 美妆板块怎么看？-化妆品周报 1115》，2021.11.15 3.《高端/功效景气延续，国货借力产品突围-美妆‚双 11‛跟踪》，2021.11.14 4.《行业高景气，国货崛起正当时-彩妆行业深度》，2021.11.10 5.《10 月淘系、抖音美妆加剧分化-行业周报 20211107》，2021.11.8 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 竞争加剧品牌价值凸显，关注功效护肤龙头 投资建议  近期贝泰妮股价调整较多，主要为双 11 行情销售靓丽预期落地、股价有所调整以及 10 月薇诺娜天猫店同增 368%、11 月同增 109%、增速环比放缓，主要是双 11 大促前臵（10 月预售占比提升）、销售节奏变化。我们预计 Q4 公司业绩有望继续靓丽。当前薇诺娜抖音渠道用户画像以 18~30 岁为主，比抖音护肤大盘用户 25~35 更年轻。敏感肌群体用户偏年轻，相应的护肤赛道生命周期更长，公司未来增长确定性高，我们坚定看好贝泰妮长期发展，当前估值性价比凸显、给予推荐。  展望明年，原料价格高位、抖音等直播电商快速兴起、线上平台进一步分散、竞争加剧，建议关注收入端产品力强/线上多平台运营能力出色、净利端议价力强（能转嫁原料/流量成本）/抖音自播力强的公司，如贝泰妮/珀莱雅/毛戈平，以及处成长期、明年推高价格带新品、估值性价比高的鲁商发展。 行情回顾  本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 0.10%、涨 0.17%、跌0.61%。  化妆品板块跌 0.55%，跑赢沪深 300 0.06PCT，处行业中下游；个股方面，鲁商发展、拉芳家化涨幅居前，宝尊电商、珀莱雅跌幅居前。  钻石珠宝板块涨 0.99%，跑赢沪深 300 1.61PCT，处行业中上游；个股方面，曼卡龙、萃华珠宝涨幅居前，中兵红箭、国机精工跌幅居前。 行业动态  行业新闻：伊斯佳将成北交所美妆第一股；雪梨、林珊珊偷逃税被罚近亿元；爱茉莉太平洋公布 Q3 财报，雪花秀在中国市场增 50%；素士将成电动牙刷第一股；印度‚线上丝芙兰‛Nykaa 创始人成最新女首富，公司估值 130亿美元。  重点公告：珀莱雅大股东方玉友减持 859.7 万股，占总股本的 4.3%；拉芳家化拟授予 26 名激励对象 5.5 亿股的限制性股票将由无限售条件股份变更为有限售条件股份；丽人丽妆持股 5%以上股东 Asia-Pacific 减持股份 60 万股，占总股本的 0.15%；贝泰妮以 4000 万元成立全资子公司贝泰妮基金；逸仙电商 Q3 实现营收 15.6 亿元、+8.3%，毛利润 9.1 亿元、+9.6%；朗姿股份设立规模 5.01 亿元的医美股权投资基金；奥园美谷以 5307.8 万元购买奥若拉医疗美容商铺，以 2638.7 万元购买奥誉房地产的两间商铺，奥园美谷全资子公司金环新材料以 3000 万元与新动能基金签订可转债协议；鲁商发展全资子公司福瑞达生物挂牌；新氧 Q3 实现营收 4.3 亿人民币、+20%，毛利润 3.4 亿人民币、+12%。 风险提示  新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。 3081351939564394483152695706201130210228210531210831国金行业 沪深300 2021 年 11 月 29 日 消费升级与娱乐研究中心 化妆品行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 1.1 化妆品 本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 0.10%、涨 0.17%、跌 0.61%，化妆品板块1跌 0.55%，跑赢沪深 300 0.06PCT。 板块对比来看，化妆品处行业中下游。 个股方面，鲁商发展、拉芳家化涨幅居前，宝尊电商、珀莱雅跌幅居前。 图表 1：本周化妆品板块涨跌幅 图表 2：本周化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 0.10 深证成份指数成份 0.17 沪深 300 -0.61 化妆品板块 -0.55 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表 3：本周各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的 A 股/港股/美股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于 Wind 直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%化妆品 上证指数 深证成指 沪深300 (6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.0有色金属 钢铁 食品饮料 基础化工 综合 医药 纺织服装 商贸零售 石油石化 电力设备 电力及公用事业 汽车 轻工制造 煤炭 机械 电子元器件 通信 建筑 计算机 建材 化妆品 非银行金融 家电 房地产 交通运输 银行 国防军工 传媒 农林牧渔 餐饮旅游 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 4：本周化妆品个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 1.2 钻石珠宝 本周钻石珠宝板块2涨 0.99%，跑赢沪深 300 1.61PCT。 板块对比来看，钻石珠宝处行业中上游。 个股方面，曼卡龙、萃华珠宝涨幅居前，中兵红箭、国机精工跌幅居前。 图表 5：本周钻石珠宝板块涨跌幅 图表 6：本周钻石珠宝板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 0.10 深证成份指数成份 0.17 沪深 300 -0.61 钻石珠宝板块 0.99 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 2 此处的钻石珠宝板块为国金证券选取的主业珠宝首饰相关的 A 股上市公司，包含有爱迪尔、周大生、潮宏基、飞亚达、老凤祥、中国黄金、力量钻石、中兵红箭等个股。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%钻石珠宝 上证指数 深证成指 沪深300 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：本周各板块涨跌幅（%