大类资产配置周报：2022年的关键词之三：加息

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2021 年 11 月 29 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《IMF 下调全球经济增速预测：大类资产配臵周报》2021.10.17 《复苏优势不仅在快还在稳：大类资产配臵周报》2021.10.24 《原材料价格上升或推升通胀预期：大类资产配臵周报》2021.10.31 《加息是只灰犀牛：大类资产配臵周报》2021.11.7 《2022 年的关键词之一：通胀：大类资产配臵周报》2021.11.14 《2022 年的关键词之二：高杠杆：大类资产配臵周报》2021.11.21 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2021.11.28) 2022 年的关键词之三：加息 [Table_Summary] 国务院常务会议部署完善地方政府专项债管理；本周韩国、匈牙利、新西兰央行加息；非洲南部发现新冠病毒新变种。大类资产配臵顺序：债券>股票>大宗>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：10 月工业企业利润同比增长 24.6%。  要闻：国务院常务会议部署完善地方政府专项债券管理；中共中央、国务院发布《关于加强新时代老龄工作的意见》；《“十四五”对外贸易高质量发展规划》发布；国务院办公厅发文要求进一步加大对中小企业纾困帮扶力度；非洲南部发现新冠病毒新变种。 资产表现回顾  国际大类资产避险情绪升温。本周沪深 300 指数下跌 0.61%，沪深 300股指期货下跌 0.74%；焦煤期货本周上涨 12.35%，铁矿石主力合约本周上涨 11.61%；股份制银行理财预期收益率下跌 0BP 至 1.92%，余额宝 7天年化收益率上涨 1BP 至 2.06%；十年国债收益率下行 11BP 至 2.82%，活跃十年国债期货本周上涨 0.56%。 资产配臵建议  资产配臵排序：债券>股票>大宗>货币。本周韩国央行加息 25 个基点，这是韩国央行继 8 月 26 日首次加息之后年内第二次加息，匈牙利央行将一周存款利率上调 40 个基点，新西兰联储宣布加息 25 个基点。部分新兴国家自 2021 年年中就开始了加息过程，主要是为应对美元指数上升过程中可能对本国造成的国际资本外流。虽然非洲南部发现的新冠病毒新变种一定程度上引起了市场恐慌，但投资者尚未改变对 2022 年通胀的预期，预计 2022 年以美联储为中心的全球加息预期仍将延续，加息的目的也没有变化，依然是为应对国际资本外流压力和通胀上行压力，但随着全球经济复苏形势的变化，市场对加息影响复苏前景的担忧大概率会上升，或将引起避险情绪升温。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2021.11.28） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 经济复苏斜率向下 不变 三个月内 = 关注窗口期改革政策推出 不变 一年内 + 经济回到潜在增速水平 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 新兴市场风险资产受国际资本流动影响 标配 债券 + 经济复苏斜率放缓，货币政策有宽松可能 超配 货币 - 收益率将在 2%-2.5%左右波动 低配 大宗商品 - 美元指数上行拖累大宗价格表现 低配 外汇 = 人民币汇率加大双向波动 标配 资料来源：中银证券 2021 年 11 月 29 日 大类资产配臵周报 (2021.11.28) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 风险资产调整幅度较大 ............................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：周期品和消费品更受欢迎 ................................................................................................ 8 债券：收益率下行..................................................................................................................... 9 大宗商品：能源价格受新冠变种影响较大 .............................................................................. 10 货币类：货基收益率平稳波动 ................................................................................................ 11 外汇：人民币对美元维持双向波动 ......................................................................................... 11 港股：美元保持强势，新兴资产受冲击 .................................................................................. 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 2021 年 11 月 29 日 大类资产配臵周报 (2021.11.28) 3 图表目录 本期观点（2021.11.28） ...........................................................................................