银行行业量化论银行系列之三：银行限售股解禁的相对走势分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 银行限售股解禁的相对走势分化 —量化论银行系列之三 动态研究报告/银行 2017 年 08 月 16 日 [Table_Summary] 报告摘要：  下半年银行解禁股类型全为首发原股东限售：解禁小高峰或将利好次新股 下半年还有 7 次银行股限售股解禁事件，全部都为首发原股东限售股份，其中有4 次解禁股在总股本中的占比都在 30%左右，值得重视。 无锡银行、常熟银行，以及刚刚解禁的江苏银行、今天解禁的贵阳银行都属于首发原股东类型初次解禁，且股本结构中国家或国有法人持股充裕，市场信心饱满，在我们的分析框架内有望在中期走出相对大盘走势向好的行情。  银行限售股有定增、首发、股改三类：历史上类型不同则相对大盘走势有差异 定向增发型限售股：在解禁前后表现了持续上扬的态势，解禁对其有正向作用。 首发型限售股包含原股东、机构配售、战略配售三种，市场影响情况各不相同。 首发原股东限售股：在某次首发原股东限售解禁后，只要该银行股本结构里“国家持股”或“国有法人持股”还有余额，那么在随后的行情中将大概率出现上行；反之，某家银行若已历经若干次该类型的限售解禁，在此次之后此项余额归零，随后的行情中将大概率出现下行。 首发机构配售限售股：解禁事件对首发机构配限售股的影响是负面的。解禁后相当长时间内市场表现跟不上大盘走势。 首发战略配售限售股：解禁事件对首发战略配售的影响是正面的。市场情绪在解禁前后会有消化期，但月 20 个交易日后走出向好行情。 股改限售股：已完成历史任务。数据表明，银行股改限售股股解禁前后都有不错的表现。  大行与股份制行解禁后表现有别：限售类型占比不同所致 历史上，解禁类别为股改型与定增型的限售股，占到了股份制行限售股的四分之三，因此股份制银行限售股解禁后相对大盘表现良好。 历史上，解禁类别为首发机构配售与首发原股东限售股，占到了大行限售股的三分之二，因此历史上大行限售股解禁后相对大盘走势表现不佳。  投资建议： 继续推荐大行，工商银行、建设银行；等待中报业绩落地后，关注下半年股份行的基本面修复，推荐修复空间较大的民生银行、中信银行；以及估值仍有修复空间的南京银行、北京银行。  风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 © [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 8 月 15 日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 5.61 0.78 0.78 0.81 0.85 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 601939 建设银行 6.81 0.91 0.93 0.98 1.05 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 600016 民生银行 8.23 1.26 1.31 1.36 1.43 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 6.40 0.88 0.85 0.89 0.97 1.0 0.9 0.9 0.8 谨慎推荐 601169 北京银行 7.43 1.33 1.17 1.03 1.09 1.0 0.9 1.0 0.9 强烈推荐 601009 南京银行 7.74 2.08 1.36 1.65 2.13 1.0 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行业动态报告：同业存单监管对银行并非利空 2.平安银行（000001）2017 年中报业绩点评：零售发力盈利稳定，资产质量逐步改善 3.量化论银行系列之二：股指成份调整，相关银行股走强 20170609 4.量化论银行系列之一：净息差触底反弹可期 20170116 -10%0%10%20%30%16/816/1117/217/5银行 沪深300 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、限售股的类别与锁定期 .............................................................................................................................................. 3 （一）股改限售股 .................................................................................................................................................................... 3 （二）首发限售股 .................................................................................................................................................................... 3 （三）定向增发限售股 ............................................................................................................................................................ 4 二、银行限售股类型不同引致的内部分化....................................................................................................................... 4 （一）定增型：相对大盘走势向好，持续上扬 ..........