通信行业元宇宙巨头梳理：突破增长瓶颈，抢占下一代网络先机

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  国外篇 我们梳理了 Facebook、微软、英伟达这 3 家国外科技巨头的元宇宙发展脉络，国外科技巨头在 VR/AR 市场具备先发优势，积累了丰富的 VR/AR 内容和技术，平台能力强，同时在芯片、算力算法、开发工具等硬软件基础设施端优势明显，当前元宇宙产业链布局较完善：（1）Facebook——21Q2 在 VR 设备领域市占率达 75%，近年来通过发布虚拟货币、收购VR 内容公司不断完善元宇宙生态链，2021 年改名“All in”元宇宙，全球元宇宙的领军者； （2）微软——21Q2 在 AR 硬件市场份额达到 29%，全球第一，收购《我的世界》和 VR社交公司丰富游戏和社交内容，进军元宇宙首先聚焦于企业市场，未来再加入游戏场景； （3）英伟达——底层技术核心供应商，元宇宙的“卖铲者”，将凭借“GPU+CPU+DPU”三芯产品线及虚拟空间技术平台底座 Omniverse 实现差异化并持续保持竞争力，有望成为元宇宙发展的核心受益者。  国内篇 国内科技巨头布局元宇宙较晚，在硬件和底层技术端相较国外优势不足，随着 Roblox 上市以及 Facebook 改名事件的催化，国内巨头正加速布局元宇宙，有望复制移动互联网的发展路径，后发先至，充分享受元宇宙行业高景气红利； （1）腾讯——AR、VR、数字人领域布局较早，内容和用户侧优势明显，静待展翅腾飞； （2）阿里巴巴——VR 硬件布局日趋完善，背靠电商平台和阿里云，“流量+算法”看点十足； （3）字节跳动和百度——加速 VR/AR 布局，字节跳动通过高价收购“中国版 roblox”代码乾坤和全球 VR 设备市场份额第二的 Pico 确立后发优势，看好未来发展； （4）华为和中国电信——互联网企业之外的新进入者，平台影响力强，用户粘性高，发力元宇宙有望打造第二增长曲线。  投资建议 元宇宙就是下一代互联网，未来市场空间大，将带动一系列投资机会。我们建议关注内容创作平台腾讯控股、光模块龙头中际旭创、VR/AR 设备上游供应商隆利科技、A 股运营商中国电信、通信模组厂商移远通信。  风险提示 政策风险；元宇宙算力技术、内容生态、基础设施/设备发展不及预期风险；竞争风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11 月 22 日 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 0700.HK 腾讯控股* 494.40 20.13 20.26 22.52 24.56 24.40 21.95 未评级 300308.SZ 中际旭创 37.91 1.23 1.38 1.72 30.82 27.47 22.04 推荐 300752.SZ 隆利科技* 27.10 0.36 -0.23 1.22 75.28 / 22.21 未评级 601728.SH 中国电信 4.40 0.26 0.29 0.34 16.92 15.17 12.94 推荐 603236.SH 移远通信 196.64 1.77 2.45 3.77 111.10 80.26 52.16 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：标*公司盈利预测数据为 Wind 一致预测，腾讯控股股价和 EPS 单位为港元，其余均为元。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理：方继书 执业证号： S0100121050046 电话： 021-80508468 邮箱： fangjishu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.元宇宙动态：Facebook 为元宇宙更名的内在逻辑探讨 2.IDC 行业深度：供给侧改革加速，行业洗牌重构 3.元宇宙深度研究报告：元宇宙核心六问六答，如何看待它就是下一代互联网 -30%-20%-10%0%10%20%30%20-1121-0221-0521-0821-11通信(中信)沪深300[Table_Title] 通信 行业研究/动态报告 突破增长瓶颈，抢占下一代网络先机 —元宇宙巨头梳理 动态研究报告/通信 2021 年 11 月 23 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/通信 目录 1 国外篇 .......................................................................................................................................................................... 3 1.1 Facebook：VR 领域绝对龙头，全球元宇宙领军者.................................................................................................. 3 1.2 微软：AR 硬件市场份额领先，聚焦“企业元宇宙”.................................................................................................. 6 1.3 英伟达：底层技术核心供应商，元宇宙的“卖铲者” ................................................................................................ 8 2 国内篇 ........................................................................................................................................................................ 10 2.1 腾讯：内容和用户侧优势明显，静待展翅腾飞 ..............................................................