非银金融行业周报：Beta环境向好，券商依然聚焦大财富管理主线

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 非银金融 2021 年 11 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业深度报告-公募时代方兴未艾，基金公司群雄逐鹿》-2021.10.25 《行业周报-保险延续估值修复，券商聚焦大财富管理标的》-2021.10.24 《上市保险公司 9 月保费收入数据点评-基数差异带来增速分化，长端利率回升利好估值修复》-2021.10.19 Beta 环境向好，券商依然聚焦大财富管理主线 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 龚思匀（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 gongsiyun@kysec.cn 证书编号：S0790120110033 ⚫ 周观点：beta 中选 alpha，大财富管理主线成为共识 本周股市环境较好，在房地产融资政策结构性放松预期下，低估值大金融板块周五上涨明显。金融机构资产端与地产具有一定关联性，且金融和地产具有低估值价值股的类似属性。而值得关注的是，近两周大金融中券商弹性明显，券商中大财富管理主线标的表现更强，beta中选alpha共识明确。“房住不炒”定位不改，权益市场扩容机遇明确，券商长期受益，而财富管理和资产管理具有轻资本、可持续、可跟踪和成长性强的优势，将成为行业投资的长期主线。Beta环境向好，分拆估值角度看，大财富管理主线龙头标的仍有较大空间。 ⚫ 券商：基金投顾服务业绩展示规则统一，利好投顾模式健康发展 （1）据中国基金报报道，11月18日，监管向基金投顾机构下发《基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引》征求意见稿，要求投顾机构应统一制作使用服务业绩展示、明确展示指标，不得进行基金组合表现排名和规模排名；可展示满1年或1年以上的实盘服务业绩，展示策略表现指标的，应当同时展示基金服务评价指标；此外应体现费用影响，强调向客户展示费后客户资产信息等。与基金业绩展示不同，投顾业绩展示更侧重以客户为中心，规则统一有利于行业公平竞争，有利于投顾业务健康发展。（2）证券行业景气度延续，全年上市券商净利润同比增速有望扩张至35%(前3季度+23%)，近期市场风险偏好提升，低估值大金融板块受到机构关注，我们继续推荐大财富管理主线，盈利和估值均有空间，推荐东方证券、广发证券和东方财富，受益标的长城证券、兴业证券和中金公司(H股)。 ⚫ 保险：保费资金运用范围拓宽，风险偏好改善利于估值修复 （1）银保监会分别于2021年11月17日及11月19日发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》及《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，以上两个通知明确了保险机构投资基础设施基金的资质条件、投资标的条件以及对债券投资信用评级实施分级资质、明确BBB级（含）以下债券集中度；此外，通知完善了风险管理流程、加强主动投资管理并强化了监管要求。两个通知进一步拓宽了保险资金的投资范围，优化保险资产配置，利于扩大保险机构自主决策空间，并助力盘活基础设施存量资产，提升直接融资比重。（2）保险负债端改善仍需观察，10月社融数据企稳，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险投资端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合： 券商：东方证券，广发证券，东方财富，中金公司(H 股)，长城证券，兴业证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -21%-10%0%10%21%31%2020-112021-032021-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 一周观点：beta 中选 alpha，大财富管理主线成为共识 ....................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：央行表示房地产市场风险总体可控，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性 ................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 中国人保和中国人寿分别+1.47%/+1.30% ......................................................................................................................... 4 图 3： 2021 年 10 月日均股基成交额同比+36% ........................................................................................................................... 5 图 4： 2021 年 10 月 IPO 承销规模累计同比+5% .........................................................................................