10月债券托管数据点评：10月银行增持债券意愿不强 杠杆季节性回落但非银机构仍在趋势上升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 10 月银行增持债券意愿不强 杠杆季节性回落但非银机构仍在趋势上升 —— 10 月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2021 年 11 月 19 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 周俚君 联系人 联系电话：+86 13636449361 邮 箱： zhoulijun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 10 月债券托管数据点评 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 19 日 [Table_Summary]  摘要：  10 月国债大规模到期使得净融资大幅下滑，但地方债发行维持高位、净供给创年内新高，叠加存单放量，使得托管环比增速较上月仍小幅上升；信用债中仅企业债托管量有所减少，中票、短融托管增量均较上月增加。  分机构来看，10 月交易型机构对债券增持力度仍然不强。10 月证券公司托管量小幅增加，相对存量减配债券力度下滑，其中主要增配存单、地方债，同时减配信用债规模，但减配国债、政金债规模仍有所上升。广义基金对债券增持力度进一步减弱，相比存量其增配债券规模连续两月下滑，分券种来看，其仍以增配存单为主但规模下滑，增配政金债力度有所上升，此外减配信用债力度增加，减配国债力度下降。  配置型机构有所分化，其他机构、信用社增配债券意愿上升，保险公司也增配大量地方债，但商业银行、境外机构增配债券规模仍有所下滑。10 月地方债净供给创年内单月新高，保险公司增持债券力度有所上升，但主要向地方债倾斜，相比存量仍在减配国债、政金债。境外机构配置国债、政金债力度减弱。商业银行债券配置力度整体有所回落，主要系减配存单、地方债、政金债规模增加所致，但仍在增持信用债、国债，且增持信用债规模增加。相比之下，10 月其他机构、信用社增配债券意愿上升明显，其他机构大规模增配存单，且减配国债、地方债规模均较上月有所回落；而信用社则主要增配政金债、国债。  10 月主要机构杠杆率季节性回落，降至 106.5%，整体处于中性偏低的状态。但这主要受到了银行杠杆率下滑的拖累，证券公司杠杆率反而有所回升，保险公司杠杆率也明显高于二三季度的水平，广义基金中理财子等分项杠杆可能有所下滑，但基金公司杠杆率可能维持高位，非银机构整体维持了上升态势。  风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、10 月地方债与存单发行放量，债券托管环比小幅回升 .......................................................... 4 二、广义基金增配债券规模进一步下滑 配置型机构配债意愿有所分化 ...................................... 4 三、10 月主要机构杠杆率季节性回落 但非银机构整体维持上升态势 ......................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................ 10 图 目 录 图 1：10 月债券托管环比小幅增加 ....................................................................................... 4 图 2：地方债、存单托管增量较大 ......................................................................................... 4 图 3：10 月分机构主要券种托管增量比较 ............................................................................. 4 图 4：10 月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 ....................................................... 4 图 5：10 月广义基金分券种托管环比增量比较 ...................................................................... 5 图 6：10 月广义基金相比存量占比多配存单、政金债、地方债 ............................................. 5 图 7：10 月广义基金二级市场净买入存单、信用债规模增加 ................................................ 5 图 8：10 月基金公司二级市场主要减少净买入政金债 ........................................................... 5 图 9：10 月理财产品二级市场大规模净买入存单，减少净买政金债 ..................................... 5 图 10：10 月证券公司分券种托管环比增量比较 .................................................................... 6 图 11：10 月证券公司相比存量减配债券规模收敛 ................................................................ 6 图 12：10 月证券公司二级转为净卖出地方债 ....................................................................... 6 图 13：10 月保险公司分券种托管环比增量比较 ......