医药生物行业跨市场周报：产业升级大幕升起，API板块性价比凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 15 日 行业研究 产业升级大幕升起，API 板块性价比凸显 ——医药生物行业跨市场周报（20211114） 医药生物 行情回顾：上周，A 股医药指数（申万，下同）上涨 0.82%，跑赢沪深 300 指数 0.13pp，跑输创业板综指 2.54pp，在 28 个子行业中排名第 22，板块回暖，其中化学原料药涨幅最大（上涨 7.2%）。港股恒生医疗健康指数上周收涨 5.4%，跑赢恒生国企指数 2.1pp，在 11 个 Wind 香港行业板块中，排名第 3 位。 上市公司研发进度跟踪：上周，康方生物的 AK112 注射液和 AK117 注射液的临床申请新进承办，贝达药业的 BPI-371153 胶囊的 IND 申请新进承办，豪森药业的 HS-10382 片的 IND 申请新进承办。真实生物的阿兹夫定片剂正在进行三期临床；智飞龙科马生物的重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)注射剂、石药集团的HA121-28 片剂正在进行二期临床；信达生物的 IBI302 注射剂、东阳光药业的焦谷氨酸荣格列净胶囊剂、正大天晴的 TQA3605 片剂正在进行一期临床。 本周观点：产业升级大幕升起，API 板块性价比凸显。 上周，发改委及工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，引起市场对原料药板块的极大关注。伴随 CDMO/CMO 业务的收入占比持续提升，我们提示 API 企业转型 CDMO 的业绩弹性和估值切换机会，再次强调API 板块目前的配置性价比。具体来看，1）特色原料药业务：下游客户超前备货、原材料涨价和人民币升值等的负面影响逐渐消退，2021Q4 起重点企业的特色原料药业务有望环比持续改善。2）CDMO/ CMO 业务：2021 年前三季度，九洲药业、普洛药业和天宇股份的 CDMO/CMO 业务收入实现同比 35%+的高速增长，显示重点企业已进入转型兑现期。重点推荐转型升级进度靠前的华海药业、天宇股份和美诺华，建议关注小而美的同和药业。 2022 年投资策略：知常明变，守正创新。基于医药投资的变与不变，我们认为未来应当积极把握创新化和国际化方向的投资机会。创新药与疫苗方面，推荐信达生物（H）、荣昌生物（H）；CXO 方面，推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科技；器械设备与生命科学领域，推荐迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技；创新前沿技术方面，关注艾博生物等未上市企业；内需消费方面，推荐锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。 风险分析：药品/耗材降价风险；行业“黑天鹅”事件；研发失败风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600587.SH 新华医疗 20.73 0.58 1.39 1.73 36 15 12 买入 000915.SZ 华特达因 25.98 1.24 1.75 2.19 21 15 12 买入 688301.SH 奕瑞科技 445.20 3.06 5.27 7.39 145 84 60 买入 300294.SZ 博雅生物 40.37 0.60 1.01 1.25 67 40 32 买入 1801.HK 信达生物 61.88 -0.74 -1.28 -0.88 NA NA NA 买入 688131.SH 皓元医药 303.00 2.30 2.61 3.87 132 116 78 增持 1951.HK 锦欣生殖 8.86 0.05 0.17 0.21 177 52 42 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 367.21 5.48 6.91 8.41 67 53 44 买入 0853.HK 微创医疗 31.12 -0.04 -10.67 -5.54 NA NA NA 买入 9995.HK 荣昌生物-B 82.23 -1.71 1.39 1.73 NA 59 48 买入 603883.SH 老百姓 45.33 1.52 1.71 2.16 30 27 21 买入 300759.SZ 康龙化成 187.28 1.48 1.84 2.42 127 102 78 买入 300685.SZ 艾德生物 76.60 0.81 1.10 1.47 94 70 52 买入 300725.SZ 药石科技 142.10 1.29 2.51 2.01 112 57 71 买入 2269.HK 药明生物 86.34 0.57 0.66 0.92 151 131 94 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-12；汇率按 1HKD=0.82229CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 联系人：黎一江 liyijiang@ebscn.com 联系人：叶思奥 yesa@ebscn.com 联系人：张瀚予 zhanghanyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-2%7%15%24%10/2001/2105/2108/21医药生物沪深300 资料来源：Wind 相关研报 知常明变，守正创新——医药生物行业 2022 年投资策略（20211111） 提升产业全球竞争力，API 板块性价比凸显——《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》政策点评（20211111） 辉瑞新冠药中期数据优异，新冠有望进一步流感化——医药生物行业跨市场周报（20211108） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：化学原料药领涨，板块回暖 ............................................................................. 3 2、 本周观点：产业升级大幕升起，API 板块性价比凸显 ........................................................ 5 3、 行业政策和公司新闻 ..........................................................................