月酝知风之交运行业：前三季度子版块业绩分化，快递行业旺季表现值得期待

证券研究报告行业评级：交运强于大市（维持）月酝知风之交运行业前三季度子版块业绩分化，快递行业旺季表现值得期待平安证券研究所交通物流研究团队2021年11月10日请务必阅读正文后免责条款2核心摘要 航空：9月南京疫情影响消退后，航空客运出现明显修复迹象，但修复速度低于预期，此外，10月底开始新一轮疫情再次爆发，多个省市加强防控措施，预计将对航空客运市场带来较大负面影响，拖累航空板块四季度业绩回暖进程，建议持续关注疫情发展情况。 机场：在国际航线持续受控前提下，机场板块业绩出现分化，疫情局地散发对机场板块业绩复苏造成负面影响，但考虑深圳地区国内航线和航空货运需求较旺，叠加卫星厅启用将开启新一轮增长周期，因此推荐深圳机场。 物流&快递：受益于良好的复工进度，物流行业持续处于高景气时期，盈利同比增加成为2021年前三季度物流板块主流趋势，快递子行业增速略有放缓，但龙头企业市场份额仍然持续扩大，考虑到单票价格已经环比明显回升，行业企业迎来业绩改善拐点，推荐顺丰控股，建议关注韵达股份。 公路&铁路：推荐坐拥长三角黄金通道的宁沪高速和转型主动管理的招商公路，建议关注京沪高铁。 风险提示：1）行业政策：国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响收入和成本；2）宏观经济：交运行业主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化，影响盈利水平；3）安全事故：安全事故会造成通行受阻、财产损失和人员伤亡等风险，导致监管措施加强，影响消费者信心；4）疫情影响超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。3政策趋势2020年1月10日《四川省“十四五”综合交通运输发展规划》事件描述：10月29日，四川省政府发布《四川省“十四五”综合交通运输发展规划》，提出到2025年，交通强省建设取得重大突破，初步建成“四向八廊”战略性综合交通走廊和成渝地区双城经济圈国际性综合交通枢纽集群，基本形成“123出行圈”和“123快货物流圈”，基本实现“快速网覆盖区（县）、干线网畅达乡镇、基础网连接村组”，为打造全国交通“第四极”奠定坚实基础。点评：1）十四五期间预计完成投资超过1.2万亿元，其中公路水路7000亿元、铁路3000亿元、民航250亿元、轨道交通2200亿元。2）规划提出，要建成发达的快速网（高速铁路、高速公路、民用机场）覆盖94%的县级行政区，完善的干线网（普速铁路、轨道交通、普通国省道、内河航道）实现65%的乡镇通三级及以上公路，广泛的基础网（农村公路、通用机场）实现65%的30户以上自然村通硬化路。2020年1月10日2021年快递业务旺季服务保障动员部署电视电话会议事件描述：10月21日，国家邮政局召开2021年快递业务旺季服务保障动员部署电视电话会议，解读《2021年快递业务旺季服务保障工作方案》，要求全系统全行业要统筹疫情防控与行业发展，实现“两不”（全网不瘫痪、重要节点不爆仓）、“三保”（保畅通、保安全、保平稳），全力确保旺季平稳运行，努力打造安全旺季、畅通旺季、暖心旺季。点评：1）2021年快递业务旺季自11月初至2022年春节（2月1日）前夕，共计92天。2）针对“快递下乡”和快递员权益保障两个社会关注热点，各地集中出台多项政策，预计农村快递增速将领跑行业平均，快递员权益保障的逐步落实虽然会增加快递企业成本，但有利于落后产能出清，加速行业整合。3）2021年快递旺季期间，头部企业普遍提高揽收单价，预计龙头企业迎来业绩改善转折点。资料来源：政府公告、平安证券研究所4数据跟踪航空机场客运量（万人）客座率旅客吞吐量(万人次)飞机起降数(千次)9月YoY9月YoY10月&9月YoY10月&9月YoY全国3612 -24.7%上海227 -37.3%25 -26.6%三大航1981 -29.2%67%-10.2PCTs白云396 -20.0%35 -10.6%春秋189 -7.5%84.7%-4.2PCTs深圳338-14.1%29-5.5%铁路公路9月YoY1-9月YoY9月YoY1-9月YoY客运量(亿人)2.3 -3.5%20.6 36.2%客运量(亿人)4.1 -39.9%39 -20.2%客运周转量(亿人公里)841 -7.3%7693 31.6%客运周转量(亿人公里)285 -38.2%2818 -15.6%货运量(亿吨)3.7 -0.1%34.7 6.6%货运量(亿吨)35 2.7%288 19.8%货运周转量(亿吨公里)2660 0.6%24205 9.8%货运周转量(亿吨公里)6201 1.3%50576 19.8%快递港口件量（亿件）单价（元）9月YoY1-9月YoY9月YoY9月YoY货物吞吐量(百万吨)1288 -1.9%11548 8.9%全国94.5 16.8%9.8 -4.3%集装箱吞吐量(万TEU)2428 -1.0%21096 9.5%顺丰控股8.9 21.7%17.6 -4.7%航运韵达股份16.3 11.3%2.1 -0.5%最新值周环比今年以来圆通速递14.5 19.4%2.3 4.6%集运SCFI4536 -0.7%58.0%申通快递10.0 16.3%2.1 -3.2%干散货BDI2718 -20.7%97.8%资料来源：政府公告、平安证券研究所5交运：行业收入与盈利逐步回归-10%0%10%20%30%40%50%60%012342018年2019年2020年2021年营业收入同比-100%0%100%200%300%400%0300600900120015002018年2019年2020年2021年归母净利润同比0%10%20%30%40%50%0300060009000120002018年2019年2020年2021年营业收入同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006002018年2019年2020年2021年归母净利润同比Q1-Q3交运行业营收（万亿元）Q1-Q3交运行业盈利（亿元）Q3交运行业盈利（亿元）Q3交运行业营收（亿元） 营收和利润已经超越疫情前：2021年前三季度，申万交通运输行业实现营业收入2.91万亿元，同比增长51.2%，与2019年相比，增加0.96万亿元，两年复合增速22.1%；实现归母净利润1385亿元，同比增长367.3%，与2019年相比，增加301亿元，两年复合增速13.0%，疫情对行业整体冲击基本上缓解。 盈利增长，但盈利公司数量减少：2021年第三季度，交运行业实现营收1.07万亿元，同比增长44.3%，实现归母净利润520亿元，同比增长81.8%。在板块全部132家上市公司中，实现盈利的有113家，同比减少3家。资料来源：Wind、平安证券研究所6交运：物流、航运子版块业绩高增 子版块业绩明显分化：交运行业主要8个子版块，除机场板块以外，2021年前三季度和第三季度营业收入均实现了同比正增长；归母净利润方面，除航空运输和机场以外，其余板块2021年前三季度和第三季度均实现了盈利，其中港口、公交、航运、铁路和物流5个板块实现了正增长。 物流板块营收增量“一骑绝尘”：2021年前三季