有色金属：金属周期品高频数据周报-高炉产能利用率降至76%，接近6年最低值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 7 日 行业研究 高炉产能利用率降至 76%，接近 6 年最低值 ——金属周期品高频数据周报（2021.11.1~11.7） a 钢铁/有色 流动性：10 月 BCI 中小企业融资指数降至一年新低水平。（1）10 月，BCI 融资环境指数环比下降 6.08%至 44.31，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2021年 9 月为-4.6 个百分点，环比-0.6 个百分点。 基建和地产链条：高炉产能利用率降至 6 年低位水平。（1）本周价格变动：螺 纹 -5.92% 、 水 泥 价 格 指 数 -0.70% 、 橡 胶 -8.95% 、 焦 炭 -4.81% 、 焦 煤+0.00%、铁矿-13.52%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-2.40pct、-5.00pct、-0.80pct、+2.57pct，其中高炉产能利用率降至 76.43%，接近 6 年最低值水平（2018 年 3 月中旬高炉产能利用率最低降至 74.53%）。 地产竣工链条： PVC、玻璃价格明显下降。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-5.19%，其中玻璃价格本周继续下降；（2）本周钛白粉利润为 2892 元/吨，环比-5.62%；（3）PVC 价格为 10,150.00 元/吨，环比 -7.37%。 工业品链条：10 月 PMI 新订单指数降至荣枯线以下。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-3.75%、-1.73%、-7.68%，对应的毛利变化+40.58%、-6.43%、-107.28%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比-5.45%、 -0.89%至 2080、111000 元/吨；（3）半钢胎开工率为 56.48%，环比+1.61 个百分点；（4）2021 年 10 月，全国 PMI 新订单指数环比-0.5 个百分点至 48.8%，低于荣枯线水平。 出口链条：10 月全球 PMI 新订单指数环比小幅回落。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3284.93 点，环比+0.22%；（2）美国粗钢产能利用率本周为 84.30%，环比-0.40 个百分点，仍居 5 年内同期高位；（3）2021 年 10 月，全球 PMI 新订单值为 53.70%，环比-0.20 个百分点。 细分品种：预焙阳极价格创 2017 年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为 23500 元/吨，与上周持平；（2）镍：本周价格为 145450 元/吨，环比上周-1.49%；（3）不锈钢：本周价格为 21400 元/吨，环比-1.61%；（4）预焙阳极：本周价格为 5725 元/吨，环比+7.51%，创 2017 年以来新高水平，利润为242 元/吨；（5）电解铝价格为 18640 元/吨，环比-7.68%，继续下跌；（6）动力煤：本周价格 1130 元/吨，环比-24.67%，较上周大幅下降。 比价关系：卷螺吨钢价差维持正值。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为7.07；（2）热卷和螺纹钢的价差为 110 元/吨，维持正值；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.13，处于 10 年低位。（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 340 元/吨，环比+3.03%。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.35%，周期板块表现最优为商用载货车 （-0.21%）。钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2015 年以来）分别是 22.04%、39.15%；钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.56，2012 年以来的最高值为 0.9（2017 年 8 月达到），若要达到 2017 年最高值，差值还有 59.32%空间。 投资建议：四季度行业减产预期仍浓，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。建议关注标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：10 月 BCI 中小企业融资指数降至一年新低 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.54 万亿美元，环比+0.22%，较上周小幅上升； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1817 美元/盎司，环比上周+1.94%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 975 吨，环比上周-0.69%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为 144个 BP，环比上周+2 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 2.29%，环比变动-2.48个 bp；本周螺纹钢价格为 4930 元/吨，环比变动-5.92%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 020000400006000