煤炭开采行业周报：寒潮来袭，动煤有望止跌企稳，双焦仍将补跌

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2021 年 11 月 07 日 煤炭开采 寒潮来袭，动煤有望止跌企稳，双焦仍将补跌 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 2376.2 点，下降 3.80%，跑输沪深 300 指数 2.5pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 25 位。 重点领域分析： 动力煤：寒潮来袭，港口煤价有望企稳。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1130 元/吨左右，周环比下跌约 370 元/吨。为保障人民群众温暖过冬，国家相关部门密集出台增产保供稳价等措施，在政策强有力干预下，晋陕蒙煤矿坑口价全部降至 1200元/吨以下，部分煤矿价格已经下跌至1000元/吨左右。产地方面，受寒潮天气及疫情影响，内蒙古开工率环比下跌；陕西地区积极落实增产保供任务，煤矿开工率持续上涨；总体来看，“三西”地区煤矿开工率环比下降，但仍处于年内高位。港口方面，增产保供不断加码，且大秦线秋季检修正式结束，港口调入量开始提升，累库效果有所显现，秦皇岛港库存突破 520 万吨，创 5 月初以来的新高。下游方面，4 日至 7 日我国大部地区气温迎来断崖式降温，为应对寒潮降温，多地开始提前供暖，电厂日耗快速提升；而电厂长协和保供煤调运积极，叠加错峰生产限电限产措施，电厂库存持续提升。整体而言，随着增产保供以及政策限价等政策强有力执行，煤炭供应增加明显，港口及电厂库存有了明显提升，煤价自前期高点已腰斩。未来随着新一轮强冷空气即将启程，用煤需求预期转好，部分电厂、水泥厂等开始询价采购，市场新增货释放有所增多，市场或将企稳，但是政策还不明朗，后期多关注政策及天气情况。 焦煤：供需紧张局面有所缓和，短期或承压运行。本周炼焦煤价格以下跌为主，主焦煤和配焦煤价格均出现不同程度回落，受澳煤通关影响，本周山西、内蒙区域等地的主焦煤和肥煤价格均出现 100~400 元/吨下跌，配焦煤受动力煤价格下跌影响，价格亦继续回落 100~200 元/吨，京唐港山西主焦报收 4050 元/吨，周环比下跌 150 元/吨。本周，主产地煤矿供应持续恢复，基本回归七一前供应水平。进口蒙煤方面，受疫情影响，二连及策克口岸仍处于闭关状态，通关量维持低位。海运煤方面，随着部分港口澳煤逐步通关，进口煤量较前期有所增加，然目前下游市场观望情绪依旧较浓，进口煤报价多以稳为主。需求端，由于近期各地环保检查频繁，山西、河北等地焦企出现不同程度限产，且焦价提降落地，焦企利润略有收缩，焦企对配焦煤采购放缓，多以消耗库存为主。整体看，焦煤供应端紧张局面较前期有所缓和，在动煤大幅下跌的背景下，炼焦煤后期或仍将补跌。 焦炭：首轮提降落地，后续仍将下行。本周，焦炭首轮提降 200 元/吨落地。供应端，受采暖季以及环保限产影响，焦企开工均存在一定程度限产，焦企开工率持续下降，短期焦炭供给延续收缩态势。但随着近期国家控价力度不断升级，冶金煤价格亦同步大幅走低，焦炭成本支撑趋弱，外加焦企出货情况仍不理想，厂内库存继续累积，焦企对后市普遍持悲观态度。需求端，受环保、天气以及冬奥会等因素影响，部分钢厂限产力度进一步加强，开工率持续下滑，铁水产量创年内新低，对焦炭多按需采购，且在成材价格急剧下滑背景下，打压焦炭价格意愿明显增强。综合来看，在政府控价措施影响下，原料煤价格大幅回落，焦炭成本支撑乏力，部分焦企恐慌性抛货增加，同时中间投机环节几无需求，焦企厂内库存继续呈现小幅累库状态，且出货压力较大，加之钢厂高炉停限产增多，焦炭刚需继续承压下行，短期焦炭价格仍将延续下行。 投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格中枢确定性提升。看好煤炭高盈利、高现金流、高分红的中国神华、陕西煤业、兖州煤业，建议关注晋控煤业、山煤国际、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐平煤股份、冀中能源、山西焦煤、淮北矿业，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：政策持续施压，动煤大幅回落，焦煤或补跌》2021-10-31 2、《煤炭开采：政策“组合拳“来袭，动煤理性回归，双焦仍有支撑》2021-10-24 3、《煤炭开采：供运需三旺，累库不及预期，煤价强势难改》2021-10-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600348.SH 华阳股份 买入 0.63 1.43 1.46 1.57 17.62 7.76 7.60 7.07 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 19.21 4.48 4.06 3.76 601225.SH 陕西煤业 买入 1.54 2.15 2.63 2.72 7.71 5.52 4.51 4.36 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 1.21 1.31 1.39 19.19 7.61 7.03 6.63 600985.SH 淮北矿业 买入 1.40 2.02 2.38 2.65 8.11 5.62 4.77 4.28 601666.SH 平煤股份 增持 0.59 2.03 4.87 4.95 13.90 4.04 1.68 1.66 603113.SH 金能科技 买入 1.04 1.79 2.22 2.71 13.10 7.61 6.14 5.03 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%96%112%2020-112021-032021-072021-11煤炭开采沪深3002021 年 11 月 07 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 .................................................................................................................................................. 4 1.1.动力煤：寒潮来袭，港口煤价有望企稳 ................................................................................................... 4 1.1.1.产地：坑口煤价继续下行 ..............................................................