农药行业：有效产能继续缩减，甘氨酸价格回落

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 有效产能继续缩减，甘氨酸价格回落 农药行业定期报告 2018 年 07 月 17 日 郭荆璞 化工行业首席分析师 李皓 行业分析师 葛韶峰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 有效产能继续缩减，甘氨酸价格回落 农药行业定期报告 2018 年 07 月 17 日  我们统计的国内草甘膦行业装臵数量为 16 套，相比上月减少 2 套，目前总产能为 70.0 万吨，相比上月减少 2.5 万吨，主要为华星化工 1.5 万吨 IDA 法产能和捷马化工 1 万吨 IDA 法产能长期停产所致。  2017 年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计，2017 年我国共生产草甘膦 50.48 万吨，2016年为 50.51 万吨，产量基本持平，以年平均有效产能 78 万吨计算（（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到 64.7%。其中，2017 年大厂产量为 43 万吨，小厂产量为 7.5 万吨，2016 年大厂与小厂产量分别为 44.6 万吨和 5.9 万吨，小厂的产量占比由 2016年的 11.7%提高到 2017 年的 14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。  草甘膦行业开工率追踪： 2018 年 06 月，草甘膦行业平均开工率 75.4% (-4.9 ppt.，月环比，下同)，TTM 开工率 66.4%（-0.1 ppt.）。大厂（产能在 5 万吨及以上的企业）开工率 80.0%(-8.3 ppt.)，TTM 开工率增加至 72.6%（+0.0 ppt.）；小厂开工率 55.4%（+4.3 ppt.），TTM 开工率增加至 45.0%（-0.2 ppt.）。  草甘膦价格维持稳定，价差进一步扩大。目前草甘膦价格为 27500 元/吨（95%原粉华东地区价格），与上月同期持平。甘氨酸价格回落至 13700 元/吨，IDAN 价格上涨至 13000 元/吨，黄磷价格维持 15400 元/吨，草甘膦企业生产成本小幅下降。2018 年 6 月草甘膦华东市场均价为 27433 元/吨，相比上年同期增加 38.7%，月均价环比上涨 7.8%。  2018 年草甘膦行业将维持较高景气度。草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工率已处历史高位，2018 年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增 3 万吨，其他均不确定性较大，需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补库存的影响，草甘膦需求仍在增长，预计 2018 年草甘膦供应仍偏紧。另一方面，环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸，环保持续高压下，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，供给缩减下价格将维持高位，从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。  风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期；小厂开工率迅速提升；天气因素。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——专题报告 化工行业——农药 看 好中 性看 淡 上次评级：看好，2018.06.19 化工行业相对沪深 300 表现 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%化工(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 李皓 行业分析师 执业编号：S1500515070002 联系电话：+86 10 83326852 邮 箱：lihao1@cindasc.com 葛韶峰 研究助理 联系电话：+86 10 83326705 邮 箱：geshaofeng@cindasc.com 相关研究 《化工行业研究—定期报告—草甘膦价格跟随甘氨酸回落》2018.02 《化工行业研究—定期报告—春节因素导致行业开工率骤降》2018.03 《化工行业研究—定期报告—行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季》2018.04 《化工行业研究—定期报告—开工率继续提升，草甘膦价格跟随甘氨酸上涨》2018.05 《化工行业研究—定期报告—草甘膦价差再度走扩》2018.06 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com  推荐公司： 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 2017 江山股份 19.99 0.84 1.20 1.57 24 17 13 3.79 增持 新安股份 18.97 0.75 1.54 1.81 25 12 10 2.98 增持 扬农化工 60.61 1.86 3.02 3.57 33 20 17 4.82 买入 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为 2018 年 07 月 16 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦： ........................................................................................................................................... 3 一、信息动态 ....................................................................................................................................... 6 1、公司信息 ................................................................................................................... 6 2、行业信息 ................................................................................................................... 6 3、其他农药 ...........