家电行业2021三季报综述：新品类维持高景气，产品结构持续优化

家用电器 | 证券研究报告 — 行业点评 2021 年 11 月 4 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《家用电器行业周报：洗地机维持高景气度且“1+N”格局稳定，中央空调配比率显著提升》20210905 《家用电器行业周报：白电市场加速新品布局，行业升级和分级趋势显现》20210829 《家用电器行业周报：9 月地产竣工数据坚挺，新兴品类公司上半年业绩高增》20210822 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 家用电器 [Table_Anal yser ] 张译文 yiwen.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090004 [Table_Title] 家电行业 2021 三季报综述 新品类维持高景气，产品结构持续优化 2021Q3 家电行业综述：内销缓慢复苏，外销增速放缓；新兴品类表现优于传统品类。原材料价格持续上涨，家电板块业绩承压。站在当前时点，我们仍然看好地产竣工对于后周期类家电需求的带动；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。  2021Q3 家电行业：3Q21 家电行业营收 YOY+18.79%，相比 19 年同期+14.99%，21Q3 营收 YOY+3.64%，相比 19 年同期+17.30%。内销缓慢复苏，外销增速放缓趋势；新兴品类表现优于传统品类。3Q21 家电行业归母净利润 YOY+18.28%，相比 19 年同期+1.80%，21Q3 归母净利润 YOY-7.86%，相比 2019 年同期+9.01%。原材料价格持续上涨，家电板块业绩承压。  白电板块：内销缓慢复苏，竞争格局持续优化。3Q21 白电板块营收YOY+16.74%，相比 19 年同期+12.42%；21Q3 营收 YOY+2.13%，相比 19 年同期+15.53%。内销受多地疫情反复、地产销售竣工数据偏弱等原因缓慢复苏；外销市场受海运运力影响，增速放缓。3Q21 白电板块归母净利润YOY+16.55%，相比 19 年同期-5.14%；21Q3 归母净利润 YOY-7.37%，相比19 年同期+4.10%。原材料价格上涨带来成本端负面影响，家电厂商优化产品结构、提高出厂价与终端价格以转移成本压力。龙头企业在终端价格上转稼成本上行的能力更强，行业竞争格局进一步优化。  厨电板块：集成灶增速领跑行业，业绩端受原材料价格上涨压力较大。3Q21 厨电板块营收 YOY+30.95%，21Q3 营收 YOY+12.38%，其中集成灶公司 21Q3 营收 YOY+29.55%，受益于集成灶品类渗透率提升，行业景气度维持较高水平。对于传统厨电公司，去年同期疫情缓解基数增大，而今年地产销售、竣工表现偏弱，工程渠道受恒大事件影响有所放缓，厨电新房需求受到一定抑制，以洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴厨电品类仍维持较高增速水平。3Q21 归母净利润 YOY+26.47%，21Q3 归母净利润YOY-0.33%。原材料价格上涨对业绩端压力较大。  小家电板块：传统小家电高基数效应仍在，清洁电器龙头高增长。3Q21小家电板块营收 YOY+25.25%，21Q3 营收 YOY+9.22%。传统小家电受制于同期高基数，21Q3 增速承压。新兴家电景气度较高，科沃斯、石头科技3Q21 合计营收 YOY+69.50%，21Q3 合计营收 YOY+48.27%，新品密集布局维持行业高景气，但芯片供应短缺及海运运力紧张等因素，对需求仍有一定压制。3Q21 小家电板块归母净利润 YOY+25.80%，21Q3 归母净利润YOY+5.83%，原材料价格上涨对业绩端压力较大，清洁电器龙头自有品牌占比提升、产品结构优化，维持盈利能力稳定。  展望：1）随着疫情影响的逐步减弱，受益于竣工逻辑回归，作为地产后周期的大家电需求逐步回归。2）看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。随着居民人均消费水平提升，对多元化、健康化、便捷化和品质化生活有着全新追求的新一代消费群体的崛起，新兴家电品类迎来发展机遇，品牌打造爆品能力突出，各品类呈现单品大爆发现象。建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。 评级面临的主要风险：  1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。 2021 年 11 月 4 日 家电行业 2021 三季报综述 2 目录 1. 家电行业三季报综述 ...................................................................... 6 1.1 收入端：家电行业收入稳健增长 ......................................................................................... 6 1.2 利润端：原材料价格上涨，业绩端承压 .............................................................................. 6 2. 各子版块三季报总结 ...................................................................... 8 2.1 白电：内销缓慢复苏，竞争格局持续优化 .......................................................................... 8 2.2 厨电：集成灶增速领跑行业，业绩端受原材料价格上涨压力较大 .................................... 13 2.3 小家电：传统小家电增速承压，清洁电器维持高增长 ...................................................... 18 3. 展望：关注竣工逻辑回归及新兴品类需求 .................................... 23 4.风险提示 ....................................................................................... 25 2021 年 11 月 4 日 家电行业 2021 三季报综述 3 图表目录 图表 1. 2021Q3 及 3Q2021 家电行业分版块营业收入及同比增速 .................................... 6 图表 2. 2021Q3 及 3Q2021 家电行业分版块归母净利润及同比增速 ............................... 7 图表 3. 2021Q3 原材料铜、铝、不锈钢均价持续上涨 ....