银行业动态报告：三季报成绩单：验证预期；关注风险迁徙情况

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 三季报成绩单：验证预期；关注风险迁徙情况 [Table_Title2] 银行 [Table_Summary] 主要观点： ► 业绩概览：其他非息贡献营收向上，Q3 减值贡献度下降拖累业绩增速回落 上市银行前三季度合计实现营收和 PPOP 同比分别+7.7%/+6.8%，增速较上半年分别提升 1.8pct/1.9pct。 营收结构：利息净收入+4.4%，较上半年略降 0.4pct，但降幅较二季度收窄，归因息差企稳叠加资产稳健扩增；手续费净收入+6.9%，环比微降 1.4pct，去年下半年疫后经济恢复下各家银行中收修复，基数提升下今年 Q3 增速有所放缓；其他非息收入+32.1%，较上半年大幅提升 22.9pct，是营收端主要拉动因素。前三季度归母净利润增速+13.5%，较上半年提升 0.6pct， Q3 单季增速 +14.7%，相比二季度24%的高点回落，主要源于去年三季度信用成本开始回落反哺利润下，业绩低基数效应不在。 业绩归因：拨备计提仍是最大正贡献因子，其他非息贡献度提升，减值计提贡献度下降。 ► 三季报聚焦五大特征： 特 征 1：营收增速延续回升，减值计提趋于常态 三季度银行营收端呈现延续回升态势，减值计提也逐渐回归常态，城农商行减值计提规模同比增速由负转正，业绩表现拉动因素由少提减值的被动反哺，转向核心盈利拉动。 特 征 2：手续费收入增速放缓，其他非息快增 手续费收入对银行业绩的正贡献边际回落，有基数抬高的影响，但预计财富管理相关业务仍贡献稳定收益，银行零售 AUM 较年初增幅处于 10%-20%区间，财富管理将成为银行业绩主要增长点。 特 征 3：三季度扩表速度小幅放缓 三季度总资产同比增速 7.2%，较中期降低 1.1pct，其中 Q3 规模环比中期小幅扩增 0.76%，合计较年初扩增 6.7%，总体资产扩表增速延续放缓。贷款总规模较年初+9.8%，高于资产增幅，资产摆布继续向贷款倾斜。对公和零售贷款分别较年初+10.6%/+9.7%，Q3 单季环比分别+0.9%/+2.7%，下半年信贷投放向零售倾斜。 特 征 4：Q3 息差进一步企稳 净息差同比降幅均值 10BP 以上，但环比整体降幅仅 2BP，有 6 家银行息差较 21H1 企稳或回升。按期初期末余额均值测算的 Q3 季度年化净息差 1.94%，同比-6BP，较 Q2 企稳回升 2BP，年内基本企稳。 特 征 5：不良和拨备指标延续改善 三季度末不良贷款率 1.39%，环比中期再降 2BP；部分银行关注类贷款占比环比有一定回升，预计有不良认定趋严，以及部分信用风险敞口提前认定的影响；拨备覆盖率 230.6%，环比+4.8pct。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 -2%3%8%13%18%23%2020/112021/022021/052021/08银行Ⅱ沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 11 月 02 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185307 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 ► 四季度行业展望： 趋 势 1：二季度业绩高点，全年营收增速上行 去年年末中收有明显增长，低基数效应消退下，后续中收同比增速将延续三季度回落趋势；结构性风险扰动下，银行减值计提力度预计边际走强。预计全年归母净利增速将基本保持在 8%-10%的区间。 趋 势 2：经济整体承压下规模边际扩张趋稳 年末受信贷额度、贷款需求、以及为明年储备项目等影响，预计规模增速边际放缓，支撑因素：1）监管强调“增强信贷总量增长稳定性”，政策纠偏有望提振银行信贷投放意愿。2）年末地方政府债发力，有望增加银行配套信贷需求；资管新规过渡期临近结束，表外整改压降压力下表内信贷是社融主要支撑。3）流动性环境保持合理充裕对资产投放形成支撑。4）银行加大外源资本补充，业绩加快释放也为内生资本补充提供动力。 趋 势 3：息差环比企稳，回升仍存压力 三季度行业的息差企稳趋势，更多来自结构调整、以及房贷利率管控的正面影响。银行全年息差基本呈企稳趋势，但是回升还是存在压力。有利的是，宏观层面货币政策保持稳健性、可持续性下，三季度未有进一步宽松的操作。但供需问题突出，企业生产动能和信贷需求不强，社融和信贷数据的量和结构均较弱，后续需求的提振需要关注经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑。负债端存款派生也有所放缓，M2 增速降至底部区间，且存款定期化是行业趋势。 ► 投资建议： 总体而言，上市银行三季报整体呈现业绩向好、个股分化加剧的格局。需要关注：一是前三季度营收和利润增速延续小幅提升，但季度经营势能边际回落；二是优质个股和发达区域的银行保持稳健，部分个股业绩增速超 30%；三是三季度经济周期影响下规模增速趋缓，但净息差整体企稳回升；四是资产质量方面，不良率和拨覆率一降一升，关注类占比有波动，反映出一定的结构性风险。 我们认为，虽然行业景气度受短期经济周期的影响略有下降，但整体 经营环境 较疫情期 间已经有 很大的改 善，业绩 也有较 强的确定性，资产质量有结构性压力但整体无忧；需要关注后续经济保增长政策的落地对宏观经济的支撑，有助于提升板块估值空间。建议重视 个股的投 资机会， 关注业绩 超预期个 股，继续 推荐： 招商，平安，兴业，成都，杭州，长沙，常熟银行等。 风险提示 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量； 3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：WIND 资讯、华西证券研究所 股票股票收盘价投资代码名称（元）评级2019A2020A2021E2022E2019A2020A2021E2022E600036.SH招商银行54.12买入22.8925.3628.4632.092.362.131.901.69000001.SZ平安银行19.39买入14.0715.1617.0419.101.381.281.141.02601166.SH兴业银行18.97买入23.3725.5028.1431.400.810.740.670.60601838.SH成都银行12.66买入9.8412.7412.5214.251.290.991.010.89600926.SH杭州银行14.80买入8.8610.7711.7512.941.671.371.261.14601577.SH长沙银