有色金属行业：供需平衡依旧趋紧，锡价维稳上行

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 供需平衡依旧趋紧，锡价维稳上行 报告摘要： [Table_Summary] 锡方面：供需平衡依旧趋紧，锡价维稳上行。根据国际锡协数据, 中国 6 月精炼锡产量约为 13700 吨，与 5 月相比下降 10%。环保监管的持续加强将对未来数月的产量形成压力。缅甸部分，缅甸 6 月锡矿出货含锡量估计为 4300 吨，同比下降 19%，环比下降 14%。而现在缅甸当地正值雨季，并且由于政策变化，当地报关速度由原来 1-2 天延长至两周左右，预计第三季度缅甸锡矿出口量将受到影响。近期,缅甸锡矿供应仍旧短少,加上全球主要精炼锡产地产量的明显下滑，因此锡价势必上行。而中长期的锡价走势，因全球的精炼锡供给是无法补足市场上的需求缺口，叠加缅甸锡矿供应的持续乏力，会继续带动全球锡价上扬。推荐关注锡业股份。 锌方面：海外基本面有所弱化，伦锌企稳运行。从供销上看，本周锌价延续跌势不断刷新低值，上海冶炼厂惜售不出，仅以常丹贸易为主，近期有少量俄罗斯锌进口补充市场流动性，下游计几入市询价，市场成交明显好转，但是目前处于淡季，下游采买力度稍逊于上周。短期来看，中美贸易相关消息仍将牵动锌价，空头抛售力量仍然较强，接下来的走势更多取决于贸易摩擦是否进一步升温或者降温，以及市场情绪如何发酵，需要关注美非农数据指引。长期来看，仍然认为锌的基本面较好，中下游对于热镀锌以及镀锌板的需求增速仍显著，同时锌精矿、锌锭供给仍然存在缺口，将支撑锌价长期上行，因此锌价仍有上行空间。推荐关注驰宏锌锗。 推荐组合：锡业股份、紫金矿业、宝钛股份；宝钛股份（军工钛材料）、中科三环（新能源汽车用稀土磁材）；  近期资讯： 特朗普政府于美国时间周二发布了一份关于对价值 2000 亿美元的中国商品的征收 10％的进口关税清单，中美贸易战再次升级。此次关税主要针对的是来自中国制造业 2025 计划的部分产品。 鹏欣资源拟通过交易取得印尼 Martabe 金银矿矿业权，充分发掘Martabe 金银矿的资源潜力，打造国际化的有色资源平台体系。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 锡业股份 11.27 0.46 0.65 0.76 25 17 15 买入 宝钛股份 14.37 0.09 0.34 0.53 160 42 27 买入 中科三环 10.01 0.27 0.61 0.99 38 16 10 买入 翔鹭钨业 19.53 0.41 0.76 1.09 48 26 18 买入 紫金矿业 3.41 0.16 0.22 0.29 21 16 12 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -19%-9%1%11%21%2017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/6有色金属沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -9.09% -18.16% -17.32% 相对收益 -0.08% -7.45% -12.46% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 124 总市值（亿） 15428 流通市值（亿） 11343 市盈率（倍） 24.55 市净率（倍） 1.92 成分股总营收（亿） 14441 成分股总净利润（亿） 462 成分股资产负债率（%） 56.20 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：云破月来，静待市场流通锡锭消化》 2018-07-02 《锡短缺印证，贸易战规模推动黄金需求》 2018-06-25 《东北有色周报：铜价罢工预期上扬，锡矿短缺效应持续》 2018-06-12 《东北有色周报：“锡”望继续，避险情绪带动金价上涨》 2018-06-04 [Table_Author] 证券分析师：刘立喜 执业证书编号：S0550511020007 研究助理：邱培宇 执业证书编号：S0550117080001 17621255426 qiupy@nesc.cn /有色金属 发布时间：2018-07-16 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 整体观点：供需平衡依旧趋紧，锡价维稳上行 铜方面：贸易战尚未平息，伦铜再创新低。本周伦铜价格下跌，收于 6288 美元/吨，周价格降低 0.86%。沪铜本周跟随伦铜走势价格下跌，收于 4.87 万元/吨。LME库存下降至25.87万吨，单周减少6.08%。沪铜库存收于13.41万吨，减少3.76%。期货市场方面，继上周五 340 亿美元征税清单正式实施后美国官方再次加码关税清单至 2000 亿美元，贸易战升级导致市场情绪瞬间崩溃，虽然加拿大央行加息会议和美国经济数据出炉助推美元指数上升，铜价小幅回升但是市场仍然谨慎慢行，成交下降持仓增加。现货市场方面，铜价止跌反弹后再次大跌，现货报价不断上调，持货商持续挺价，本周说是交割前最后一周，出货者众多，只有少量贸易商逢低补货，下游以观望为主。原料供应方面，目前来看各大主要铜输出国均保持较高产量，智利铜矿罢工干扰率明显于预期，也是市场对下半年矿段供需结构转变的一个要素，根据目前的态势，预计工会完全接受提案的可能性很低，预计双方来往仍会持续，对于罢工风险提高警惕。短期来看，贸易战忧虑让金融市场恐慌情绪挥之不去，PMI 不及预期，消费疲软，市场等待中美关税的结果，虽然弱势格局未变，但跌幅或许会有所收敛。长期来看，近几年出现大型矿山投产的几率较小，下半年铜矿薪资谈判涉及产量约占全年谈判矿山总量的 60%，可能对今年产量产生扰动，整体来说铜精矿供给相对比较紧张。此外废铜政策的收紧也会对供给造成一定影响，供需来看会持续偏紧。推荐关注紫金矿业、江西铜业。 铝方面：供给持续受限，铝价有望回升。中美贸易摩擦风险事件暂告一段落，影响基本金属价格的一大风险暂时解除；定向降低存款准备金 0.5 个百分点的政策已经于 7 月 5 日执行，银行间流动性宽松，后续随着银行间流动性向实体经济的传递，实体经济流动的改善有望对基本金属价格形成支撑。另外，18 年 3 月份以来，受山西和河南地区环保政策趋严的影响，国内铝土矿产出受到压制，铝土矿价格表现强势。据悉，7 月底山西有可能会全面严禁矿石的露天开采，目前已有部分矿山封闭严禁开采。山西是国内铝