稀有金属行业：锂、钴在电池领域的需求差异

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 锂、钴在电池领域的需求差异 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 稀有金属行业 2018.07.18/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师 韩振国 执业证书编号： S1220515040002 TEL: 010-68584800 E-mail： hanzhenguo@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 吴江 TEL： E-mail： wujiang@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 26 总股本(亿股) 464.65 销售收入(亿元) 458.09 利润总额(亿元) 62.68 行业平均 PE 262.90 平均股价(元) 21.84 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -13%-3%7%17%27%37%2017/72017/102018/12018/405000100001500020000250003000035000400004500050000成交金额(百万)稀有金属沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《钴业龙头，成长锂电新材料领导者》2018.05.01 《收入稳健增长，看好军用钛材长期发展》2018.04.20 《钴企三强对比研究》2018.03.29 《钴市五问》2018.03.14 《原料突破助力再上新平台》2016.10.28 报告摘要：  2018 年以来电池级碳酸锂和钴价格出现回调。在回调过程中，锂钴价格表现出一定的相对强弱。本文尝试从锂钴在电池领域的需求差异角度，解释价格强弱的内在因素。  在多情形测算下，动力电池领域对钴的需求拉动速度较快。我们在新能源汽车发展的乐观和中性假设、三元电池应用高镍加速化进程和一般化进程假设下测算出了锂、钴的需求区间：全球来看，2018 年，动力电池市场对钴的需求量区间为 13101~15564 吨，对锂的需求量区间为 10117~11210吨 ； 2020 年 ， 动 力 电 池 市 场 对 钴 的 需 求 量 区 间 为27876~33262 吨，对锂的需求量区间为 22866~24916 吨。钴需求的复合增长率高达 55%左右，锂需求的复合增长率约为 36%。  在多情形测算下，未来钴呈现出供不应求状态，而锂处于供大于求状态。在其他下游需求保持稳定的情况下，我们测算出整体锂、钴的总需求量。2018 年，钴需求区间约为109553~114474 吨，锂需求区间约为 199195~213815 吨；2020 年，钴需求区间约为 125607~134584 吨，锂需求区间约为 34161~36067 吨。2018 年钴供需缺口在 7061~11981吨，2020 年缺口达到 3278~12255 吨。锂在供给端放量较明显，能满足需求的增长。  相较而言，钴在电池领域需求给予钴价更强支撑。通过测算，当 2018 年全球三元电池 811 型号渗透率达到 57%时，钴的供给和需求维持基本平衡状态，锂的需求受三元型号变化的影响微乎其微。而高镍电池的全面应用还需要较长的时间普及，因此中长期来看，新能源汽车的发展引起动力电池需求的增长对钴价的提振和支撑性强于对锂的影响。尽管短期锂、钴及其盐价格有所下滑，但相对而言，钴更能受益于新能源市场而走出相对优势行情。 风险提示： 新能源政策不及预期；钴矿供应大幅增加 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 稀有金属-行业专题报告 目录 1 锂、钴价格今年以来出现不同程度下跌 ................................................................................... 4 2 电池需求增长如何影响锂、钴需求？ ....................................................................................... 4 2.1 不同电池型号对锂、钴需求有所不同 ................................................................................................... 4 2.2 新能源汽车产销量不断超预期 ............................................................................................................... 5 2.3 新能源汽车产销带动动力电池需求测算................................................................................................ 6 2.4 多情形下动力电池对锂、钴需求量测算................................................................................................ 9 2.5 3C 电池领域锂、钴需求测算 ................................................................................................................ 11 2.6 电池领域锂、钴需求映射总需求 ......................................................................................................... 11 3 相较锂而言，新能源动力电池给予钴价更强支撑 ................................................................. 12 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 稀有金属-行业专题报告 图表目录 图表 1： 2018 年电池级碳酸锂价格走势 ........................................................................