食品饮料行业6月月报：下半年关注白酒、调味品和软饮料

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 30 页 食品饮料 u 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 下半年关注白酒、调味品和软饮料 ——食品饮料行业 6 月月报 证券研究报告-行业月报 强于大市（调升） 盈利预测和投资评级（7 月 17 日收盘价） 公司简称 17EPS 18EPS 18PE 评级 安琪酵母 1.03 1.16 32.18 买入 青岛啤酒 0.93 1.09 41.83 买入 千禾味业 0.44 0.58 40.76 买入 泸州老窖 1.37 1.90 30.25 买入 老白干酒 0.25 0.42 49.50 增持 中炬高新 0.57 0.74 40.70 买入 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《食品饮料行业月报:看好白酒、啤酒和调味品的业绩增长》 2018-04-13 2 《食品饮料行业点评报告:中美贸易战对国内农产品暂无影响》 2018-03-26 3 《食品饮料行业二月月报:二月普跌，价值股跌出价值》 2018-03-07 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 07 月 18 日 投资要点:  6 月份，食品饮料板块下跌 5.84%，同期上证 A 股下跌 7.27%。在系统性风险发生的时候，即使是食品饮料这种防御性板块同样会暴露在市场风险之下。1-6 月份，食品饮料板块上涨 4.49%，同期上证 A 股下跌 12.54%。在宏观经济结构转型成功之前，市场处于抉择震荡之中，消费品仍然是资金趋向之一。  截至 6 月 30 日收盘价，按照一季度业绩预测，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、软饮料和饮料制造板块的市盈率分别为 19.93、30.97、17.94、17.01、14.26 和 19.98 倍；肉制品、调味品、乳制品、食品综合和食品制造板块的市盈率分别为 22.18、37.37、22.11、25.61 和 26.54 倍。  1-6 月份，白酒板块上涨 6.18%，涨势较上年大幅收敛。6 月份，白酒板块下跌 4.7%，通过下跌，板块能够有效释放市场风险。但是，由于白酒行业本身的基本面极佳、成长空间仍然客观、相对市盈率较低，板块在充分释放风险后将会再次彰显投资价值。  2018 年 1 至 6 月，啤酒板块上涨 2.89%；6 月份，啤酒板块下跌 20.78%。啤酒板块有超跌迹象，未来或有反弹行情。上半年，市场对于啤酒板块的热情过高，提前预期了行业的基本面拐点；下半年，市场应防范啤酒板块的高估风险。  2018 年 1-6 月份，软饮料板块下跌 15.01%；6 月份，板块下跌 17.69%。软饮料行业基本面有改善趋势，叠加板块的超跌行情，故下半年软饮料板块反弹概率较大。  软饮料板块目前整体估值 26 倍。其中，承德露露是优秀的防御性标的，公司上半年股价上涨 18.06%，依据公司基本面，我们认为公司股价仍有上涨空间。  1-6 月份，葡萄酒板块下跌 16.6%；6 月份，板块下跌 21.29%。葡萄酒板块目前的市盈率不足 18 倍。但是，基于对葡萄酒行业持长期观望态度，我们认为板块整体的投资价值有限。行业龙头公司张裕股份在弱市中显示出极好的抗跌性。  1-6 月份，调味品板块上涨 27.19%；6 月份，板块下跌 2.6%。其原因更多归结于调味品上市公司纷纷发布靓丽的年报，良好的业绩预期下，板块行情不断走高。我们认为，公司业绩会持续超预期，我们推荐行业中的龙头或潜在的龙头企业，如海天味业、中炬高新和千禾味业。  基于基本面和估值，我们推荐白酒和调味品两大板块，并推荐关注上半年超跌的、行业业绩有改善迹象的啤酒和软饮料板块。2018 年下半年投资组合：泸州老窖、山西汾酒、千禾味业、中炬高新、安琪酵母、双汇发展和承德露露。 风险提示：食品安全的潜在风险；一些板块前期涨幅过大，估值偏高，蕴含市场风险；市场对价值股进一步杀跌，构成板块持续向下的风险。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%食品饮料 沪深300 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 30 页 1．行业运行情况 2018 年 1 至 5 月，食品制造业固定投资累计完成额 1816.32 亿元，同比下降 3.9%，较上年同期的 3.5%下降 7.4 个百分点。2017 年以来，食品制造业的固定投资平均月增速仅 1.1%，而 2018 年 1 至 5 月更是出现罕见的负增长（仅在 2017 年 2 月有过一次），并且有加速下滑的迹象。 2018 年 1 至 5 月，饮料制造业固定投资累计完成额 1123.73 亿元，同比下降 6.3%，行业投资已连续 15 个月负增长，并且降幅正在扩大。 食品饮料行业持续去产能，且上半年力度有所加大。我们分析有这么几个原因：一是，行业产能，尤其效率低下的产能，仍处于过剩状态；二是，2018 年，随着银行表外资产回表，企业融资渠道收窄，企业信用收紧，导致被动减少投资。 食品饮料行业持续去产能的结果：挤出融资方面不具优势的中小企业，市场更为集中，行业上市公司受益。 图表 1：1-5 月食品制造业固定资产投资负增长 资料来源：中原证券 WIND 图表 2：1-5 月饮料制造业固定投资负增长 资料来源：中原证券 WIND -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.002003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-0