电网自动化设备领军企业，电厂和工业用电蓄积增长潜力

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 01 联 21 联 联联联联联联|联联联联|联联联联联联 四方股份（601126 ） 投资评级 买入 首次评级 2026 年 01 月 21 日 收盘价(元)： 38.85 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 833.18 总市值(百万) 32,369.18 流通股本(百万股) 825.09 流通市值(百万) 32,054.57 12 月最高/最低价(元) 40.60/15.30 资产负债率(%) 60.10 每股净资产(元) 5.68 市盈率(TTM) 39.94 市净率(PB) 6.84 净资产收益率(%) 14.89 股价走势图 作者 王卓亚 分析师 SAC 执业证书：S0640523110001 联系电话： 邮箱：wangzybj@avicsec.com 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 相关研究报告 电网自动化设备领军企业，电厂和工业用电蓄积增长潜力 报告摘要 [Table_summary] ◆ 深耕继电保护等二次设备，全电压等级+全球化布局。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1994 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1000kV 联联联联 10kV 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025H1联联联联联联联联联 42.9% 联49.8% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联 90 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025Q1~3联联联 61.3 联联联联联+20.4% 联联联联联联 7.0 联联联联联+15.6% 联 ◆ “十五五”电网投资有望创新高，公司 电网产品有望充分受益 。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 4 联联联联联联联联联联联联联联 40% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联2026联联联联联联联联联 1800 联联联联联联联联联联联联联联联联 9.5% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2030 联联联联联联联5840 联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联2025H1联联联联联联联联联联联联联联联联 +60% 联联联联联联联联联联联联联联联联联+15% 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联 ◆ 发电、用电领域电气自动化和能源管理 市场潜力大，公司发力多个新产品蓄势增长。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025H1联联联联联 20 联联联联联+31.3% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%25-0125-0425-0625-0825-1126-01联联联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联 SVG 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AIDC联联联联联联联联联联联联联联联联联UPS 联联联联联联联联联联联联联AIDC联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 HVDC联 SST 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联SST 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 SST 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 SST 联联联联联联联联联联联 投资建议：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AIDC 联联联联联联联联联联联联联联联联联2025/2026/2027联联联联联联联联联联联 8.3/9.4/10.9联联联EPS 联联联 1.0/1.1/1.3联/联联联联联联联1 联 21 联联联联联联联 PE 联联联 38.8/34.2/29.6联 风险提示：联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联AIDC联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 财务数据与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5751.05 6950.93 8300.62 9630.89 11019.59 增长率（%） 13.24% 20.86% 19.42% 16.03% 14.42% 归母净利润（百万元） 627.21 715.59 833.39 944.77 1093.70 增长率（%） 15.46% 14.09% 16.46% 13.36% 15.76% 毛利率（%） 34.44% 32.33% 32.93% 32.91% 33.11% 每股收益（元） 0.75 0.86 1.00 1.13 1.31 市盈率 PE 51.61 45.23 38.84 34.26 29.60 市净率 PB 7.65 7.07 6.89 6.66 6.43 净资产收益率 ROE（%） 14.83% 15.64% 17.74% 19.44% 21.72% 联联联