2021年三季报点评：前三季度稳定增长，静待新产品放量

捷佳伟创（300724） 证券研究报告·公司研究·专用设备 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021 年三季报点评：前三季度稳定增长，静待新产品放量 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,044 5,184 5,976 6,784 同比（%） 60.0% 28.2% 15.3% 13.5% 归母净利润（百万元） 523 823 983 1,164 同比（%） 36.9% 57.3% 19.5% 18.4% 每股收益（元/股） 1.63 2.37 2.83 3.35 P/E（倍） 70.41 48.45 40.56 34.26 事件：捷佳伟创发布三季报，2021 前三季度公司实现营业收入 37.45 亿元，同比+21.43%；归母净利润 5.99 亿元，同比+33.06%。 投资要点  2021Q1-Q3 营收稳定增长，利润增速维持在稳定区间 2021 前三季度，公司实现营业收入 37.45 亿元，同比+21.43%稳定增长。公司利润增速高于营收增速，前三季度实现归母净利润 5.99 亿元，同比+33.06%；扣非后归母净利润 5.59 亿元，同比+36.0%。Q3 单季度来看，公司实现营收 11.2 亿元，同比-5.87%；归母净利润 1.42 亿元，同比-29.64%。营收与利润同比下降主要由验收节奏波动导致，整体仍然处于合理区间。  费用率管控优良，Q3 净利率同比小幅增长 公司 2021 前三季度毛利率 25.70%，同比-1.34pct；净利率 16.00%，同比+1.6pct。期间费用率为 8.20%，同比-0.3pct。其中销售费用率为 1.4%，同比-0.7pct；财务费用率为-0.5%，同比-1.4pct，财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加；管理费用率（含研发）为 7.3%，同比+1.7pct，主要系研发费用率增长明显。单季度来看，公司 2021Q3 单季度毛利率25.0%，同比-1.0pct，环比-1.5pct；净利率 12.9%，同比-3.7pct，环比-4.0pct。Q3 单季度期间费用率为 8.8%，同比-2.0pct，环比+0.8pct。  存货和合同负债正向增长，短期业绩稳定增长 存货和合同负债稳定增长体，截至 2021Q3 末，公司存货 43.51 亿元，同比+33.61%；公司合同负债为 36.15 亿元，同比+9.1%，我们判断短期业绩将稳定增长。公司回款情况良好，2021 前三季度经营性净现金流为 5.55亿元，同比-3.4%。  股权激励核心管理和业务人员，彰显公司发展信心 2021 年 10 月 28 日，公司公告限股权激励草案。拟向公司员工授予 61.85万股限制性股票，占总股本的 0.18%，覆盖了 2 名公司高管、19 名外籍激励对象及 110 位核心技术和管理人员共计 131 人。本次计划授予期最长不超过 48 个月，授予价格为每股 60 元。本激励计划设定了 2021-2023 年公司层面业绩考核指标，以 2020 年扣非归母净利润为基数，2021-2023 年扣非归母净利润增速不低于 30%/60%/80%，即保底扣非归母净利润分别为6.12/7.54/8.48 亿元，分别同比+30%/23%/12%，2020-2023 年扣非归母净利润复合增速达 22%。  盈利预测与投资评级：根据公司验收节奏情况，我们将公司 2021-2023年归母净利润分别从 9.2/10.4/12.0 亿元下调至 8.2（下调 11%）/9.8（下调 6%）/11.6（下调 3%）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 48/41/34倍，维持“增持”评级。  风险提示：新品开发不及市场预期，下游工艺迭代不及市场预期，客户违约风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 114.65 一年最低/最高价 86.87/210.80 市净率(倍) 6.59 流通 A 股市值(百万元) 29320.76 基础数据 每股净资产(元) 17.40 资产负债率(%) 52.35 总股本(百万股) 347.69 流通 A 股(百万股) 255.74 [Table_Report] 相关研究 1、《捷佳伟创（300724）：2021中报业绩点评：Q2 盈利能力回升，HJT+半导体业务进展顺利》2021-08-27 2、《捷佳伟创（300724）：年报季报点评：业绩略低于预期，订单充沛保证未来增长》2021-04-29 3、《捷佳伟创（300724）：业绩增长略超预期，业务延伸驱动长期增长》2020-10-28 [Table_Author] 2021 年 11 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-112021-032021-07捷佳伟创沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：捷佳伟创发布三季报，2021 前三季度公司实现营业收入 37.45 亿元，同比+21.43%；归母净利润 5.99 亿元，同比+33.06%。 1. 2021Q1-Q3 营收稳定增长，利润增速维持在稳定区间 2021 前三季度，公司实现营业收入 37.45 亿元，同比+21.43%稳定增长。公司利润增速高于营收增速，前三季度实现归母净利润 5.99 亿元，同比+33.06%；扣非后归母净利润 5.59 亿元，同比+36.0%. Q3 单季度来看，公司实现营收 11.2 亿元，同比-5.87%；归母净利润 1.42 亿元，同比-29.64%。营收与利润同比下降主要由验收节奏波动导致，整体仍然处于合理区间。 图 1：2021 前三季度，公司实现营业收入 37.45 亿元，同比+21% 图 2：2021 前三季度，公司实现归母净利润 5.99 亿元，同比+33% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 费用率管控优良，Q3 净利率同比小幅增长 公司 2021 前三季度毛利率 25.70%，同比-1.34pct；净利率 16.00%，同比+1.6pct。期间费用率为 8.20%，同比-0.3pct。其中销售费用率为 1.4%，同比-0.7pct；财务费用率为-0.5%，同比-1.4pct，财务费用率下降主要系存款增加带来的利息收入增加；管理费用率（含研发）为 7.3%，同比+1.7pct，主要系研发费用率增长明显。 前三季度研发费用率为 5.5%，同比+1.9pct，主要系公司向光伏