业绩持续快速增长 费用控制积极有效

诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·公司点评报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元）  公司发布 2021 三季报。前三季度公司实现营业收入 19.15亿元，同比增长 44.51%；实现归属于上市公司股东的净利润5.63 亿元，同比增长 46.96%；扣非后净利润 5.32 亿元，同比增长 69.40%；每股收益 0.75 元。其中 Q3 单季实现营业收入 7.03 亿元，同比增 30.98%；归母净利润 1.94 亿元，同比增 13.54%；每股收益 0.26 元。  预调酒表现亮眼，费用控制有效。前三季度公司营业收入/归母净利润双双快速增长，其中预调酒收入 16.86 亿元，同比+42.22%；实现净利润 4.10 亿元，同比+37.92%；收入占比 88.04%；综合毛利率 66.54%，同比-2.71pct，Q3 单季毛利率 65.85%，同比-3.58pct，主要是运输费用科目调整所致。期间费用率 26.12%，同比-7.98pct，其中销售费用率20.03%，同比-6.04pct；管理费用率 4.70%，同比-0.27pct；财务费用率-1.09%，同比-0.80pct；研发费用率 2.48%，同比-0.87pct。费用优化推动公司净利率上升 0.44pct 至29.36%。  公司未来看点。（1）公司不断推出新品，涵盖了不同酒精度的微醺、经典、清爽、和强爽等多个系列 50 多种口味，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求；（2）受疫情影响，大众消费品需求疲软，收入增速普遍放缓，但公司仍保持了较快的增速，可见行业依然处于优质成长赛道；（3）公司是预调鸡尾酒行业的龙头，品牌优势明显，目前国内预调鸡尾酒占酒类饮品比例远低于国外水平，具有长足的发展空间。  盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年实现收入分别为26.85、36.17 和 47.61 亿元，EPS 分别为 1.06、1.47 和 2.00元，当前股价对应 PE 分别为 61.3、44.3 和 32.5 倍，考虑到公司的高成长性，维持“审慎推荐”的投资评级。 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,927 2,685 3,617 4,761 （＋/－） 31.2% 39.4% 34.7% 31.6% 营业利润 672 998 1,381 1,883 （＋/－） 71.7% 48.5% 38.4% 36.4% 归属母公司净利润 536 794 1,098 1,497 （＋/－） 78.3% 48.3% 38.3% 36.3% EPS（元）（元） 1.00 1.06 1.47 2.00 市盈率 65.0 61.3 44.3 32.5 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 7.50/ 5.12 流通市值（亿元） 333 每股净资产（元） 4.68 资产负债率（%） 17.4 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577 邮箱：wanrong@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2021 年 11 月 2 日 018年10月11日 食品饮料 化传媒 百润股份（002568）：业绩持续快速增长 费用控制积极有效 审慎推荐（维持）当前股价：64.97 元 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究  风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；预调鸡尾酒行业竞争加剧的风险；食品安全风险等。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·公司报告 券研究报告·公司研究 图表 1：公司盈利预测 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资产负债表(百万元)2020A2021E2022E2023E利润表(百万元)2020A2021E2022E2023E流动资产：营业收入1,9272,6853,6174,761货币资金1,5031,4891,4291,451营业成本6658881,1631,467应收款131239321423营业税金及附加100100100100存货105173226285销售费用4285937961,047其他流动资产889297102管理费用101140184238流动资产合计1,8271,9932,0742,261财务费用-8-22-22-22非流动资产：研发费用6489119157金融类资产0000费用合计5857991,0781,421固定资产+在建工程1,6091,9042,1942,480资产减值损失0000无形资产+商誉234258283312公允价值变动0000其他非流动资产216238262288投资收益0000非流动资产合计2,0602,4002,7393,079营业利润6729981,3811,883资产总计3,8874,3924,8135,340加：营业外收入3444流动负债：减：营业外支出1111短期借款0000利润总额6751,0011,3841,887应付账款、票据372476624787所得税费用139207286390其他流动负债`279306337371净利润5357941,0981,497流动负债合计6517829611,157少数股东损益0000非流动负债：归母净利润5367941,0981,497长期借款0000其他非流动负债18192021主要财务指标2020A2021E2022E2023E非流动负债合计18192021成长性负债合计6698019811,178营业收入增长率31.2%39.4%34.7%31.6%所有者权益营业利润增长率71.7%48.5%38.4%36.4%股本536750750750归母净利润增长率78.3%48.3%38.3%36.3%资本公积金2,1792,1792,1792,179总资产增长率51.7%13.0%9.6%11.0%未分配利润311390522702盈利能力少数股东权益2222毛利率65.5%66.9%67.8%69.2%所有者权益合计3,2183,5913,8334,162营业利润率34.9%37.2%38.2%39.6%负债和所有者权益3,8874,3924,8135,340三项费用/营收30.4%29.8%29.8%29.8%EBIT/销售收入35.1%37.3%38.3%39.6%现金流量表(百万元)2020A2021E2022E2023E净利润率27.8%29.6%30.4%31.4%净利润53579410981497ROE16.6%22.1%28.7%36.0%折旧与摊销93110135160营运能力财务费用3-22-22-22总资产周转率49.6%61.1%75.1%89.2%存货的减少-16-