业绩稳中有升，致力清洁能源建设

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司跟踪●建筑行业 2021 年 11 月 01 日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩稳中有升，致力清洁能源建设 上海建工(600170.SH) 推荐 维持评级 核心观点： 事件：公司发布 2021 年三季报。公司前三季度实现营收 2085.59亿元，同比增长 26.08%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比增长31.95%；扣非净利润 21.36 亿元，同比增长 3.87%。 ⚫ Q3 归母净利润增速高。2021 年前三季度公司实现营收 2085.59亿元，同比增长 26.08%。其中，建筑施工实现营收 1800.33 亿元，同比增长 27.4%；设计咨询业务实现营收 25.76 亿元，同比增长 5.88%；建材工业实现营收 117.97 亿元，同比增长19.65%；房产开发实现营收 44.53 亿元，同比增长 36.34%；城市建设投资实现营收 8.33 亿元，同比减少 0.6%。前三季度公司归母净利润 29.6 亿元，同比增长 31.95%，其中 Q3 实现归母净利润 15.86 亿元，同比增长 58.59%，增速较高。前三季度公司经营性净现金流为-117.8 亿元，较去年同期减少净流出64.02 亿元，主要系公司主营业务销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。截止至三季度末，公司资产负债率85.19%，同比增加 1.7pct。 ⚫ 新签订单中房产开发和城市建设投资业务高增长。前三季度，公司新签订单 3091.47 亿元，同比增长 24.33%。其中，建筑施工新签订单 2415.3 亿元，同比增长 25.78%；设计咨询新签订单 169.51 亿元，同比增长 5.51%；建材工业新签订单 169.5 亿元，同比减少 10.58%；房产开发新签订单 102.7 亿元，同比增长 134.05%；城市建设投资新签订单 148.36 亿元，同比增长93.15%；其他业务新签订单 31.63 亿元，同比减少 9.56%。房产开发和城市建设投资业务新签订单增速较高。公司城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业和新基建等六大新兴业务分别新签合同 165.42、88.98、41.13、227.46、23.57 和 13.01 亿元，新兴业务发展势头良好。 ⚫ 响应国家“双碳”战略，致力清洁能源建设。公司整合多年的绿建设计、电站建造和光伏产品渠道经验，扩展光伏技术在建筑领域的应用场景，降低建筑能耗和碳排放；从光伏项目的建设承包，向投资及综合运营服务拓展，下属上海成加西郊农产品交易中心屋顶分布式光伏电站二期项目于报告期并网发电，运营的分布式光伏电站总装机容量达 8.81WM；公司设立核能工程建设指挥部，整合内部设计、建筑、安装、研发力量，积极配合客户推进钍基熔盐实验堆及配套项目建设，并协同客户开展实验堆相关安装技术联合研发，助力钍基熔盐堆商业化。 分析师 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 钱德胜 ：021-20252621 :qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 股价表现 2021-11-01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] -20%-10%0%10%20%30%40%50%21/0121/0321/0521/0721/09上证综指建筑(SW)上海建工 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 财务简析 2016 年至今公司营业收入持续增长。2021 前三季度公司实现营业收入 2085.59 亿元，同比增长 26.08%。实现归母净利润 29.6 亿元，同比增长 31.95%。 图 1：公司近年营业收入及同比增长 图 2：公司近年归母净利润及同比增长 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q3 单季度公司实现营业收入 733.44 亿元，同比增长 19.7%；实现净利润 15.86 亿元，同比增长 58.59%。 图 3：公司近年单季度营业收入及同比增长 图 4：公司近年单季度净利润及同比增长 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2018 年以来公司期间费用率保持平稳，2021 前三季度公司期间费用率为 6.53%，同比降低 0.21pct。2018 年以来公司毛利率逐年下降，净利率相对稳定。2021 前三季度年公司毛利率为 8.22%，同比降低 0.61pct；净利率为 1.48%，同比提升 0.03pct。 0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5002015201720192021Q1-3营业收入（亿元）同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040502015201720192021Q1-3归母净利润（亿元）同比-20%0%20%40%60%020040060080018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q120Q220Q3营业总收入(亿元)同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%0510152018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q120Q220Q3归母净利润(亿元)同比 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 5：公司近年期间费用 图 6：公司近年毛利率和净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资建议 预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.43/0.49 元/股，对应动态市盈率分别为 7.6/6.7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 4.42% 4.85%6.70%7.56% 7.09% 6.91%7.20% 6.53%0%2%4%6%8%2014201620182020财务费用率管理费用率销售费用率期间费用率8.49% 9.02%10.22%10.47%11.25%10.29% 9.67%8.22%1.63% 1.57% 1.61%1.96%2.01% 2.10% 1.39% 1.48%0%2%4%6%8%10%12%2014201620182020毛利率净利率 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映