Q3业绩高增长，装配式建筑、清洁能源迎机遇

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司跟踪●建筑行业 2021 年 10 月 28 日 [table_main] 公司点评报告模板 Q3 业绩高增长，装配式建筑、清洁能源迎机遇 安徽建工(600502.SH) 推荐 核心观点： 事件：公司发布 2021 年三季报。公司前三季度实现营收 497.2 亿元，同比增长 30.76%；实现归母净利润 8.68 亿元，同比增长50.16%；扣非净利润 8.4 亿元，同比增长 54.83%。 ⚫ Q3 业绩高增长。2021 年前三季度实现营收 497.2 亿元，同比增长 30.76%，主要系施工业务、建材销售增加；实现归母净利润 8.68 亿元，同比增长 166.53%，主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度，公司实现营收 180.65亿元，同比增长 25.38%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长166.53%，Q3 业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为 10.13%和 2.32%，分别同比变化-0.81pct 和 0.15pct；经营性净现金流为-56.65 亿元，较去年同期减少净流出 17.16 亿元。截止 2021 年 9 月 30 日，公司资产负债率为 84.13%，同比提高 0.77pct。 ⚫ 新签订单平稳增长，市政工程增速较高。2021 年前三季度公司新签订单 562.16 亿元，同比增长 24.68%。其中，基建工程新签订单 353.39 亿元，同比增长 28.97%；房建工程新签订单208.08 亿元，同比增长 17.77%；其他工程新签订单 0.69 亿元，同比增长 245%。基建工程中，公路桥梁新签订单 128.92亿元，同比减少 21.4%；市政工程新签订单 174.88，同比增长128.18%；水利工程新签订单 45.78 亿元，同比增长 39.91%；港航工程新签订单 3.81 亿元，同比增长 524.59%。市政工程新签订单增速较高。 ⚫ 装配式建筑迎机遇。2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅。公司 2014 年开始投资建设装配式生产基地，已建成并投产 3 个运营基地，在建基地 3 个，筹建中 3 个。在双碳目标下，公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。 ⚫ 发展绿色清洁能源，优化产业结构。目前公司控股运营水电站7 座，总装机容量 24.61 万 KW，权益装机容量 18.81 万 KW，年设计发电量约 10 亿 KWH，已经全部建成发电，电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020 年发电业务实现收入 1.86 亿元，占公司总营收比重 0.33%。公司响应国家低碳环保的号召，积极发展绿色清洁能源，产业结构持续优化。 分析师 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 钱德胜 ：021-20252621 :qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 股价表现 2021-10-28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%21/0121/0321/0521/0721/09上证综指建筑(SW)安徽建工 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 财务简析 2015 年至今公司营业收入持续增长。2021 前三季度公司实现营业收入 497.2 亿元，同比增长 30.76%。实现归母净利润 8.68 亿元，同比增长 50.16%。 图 1：公司近年营业收入及同比增长 图 2：公司近年归母净利润及同比增长 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q3 单季度公司实现营业收入 180.65 亿元，同比增长 25.38%；实现净利润 2.91 亿元，同比增长 166.53%。 图 3：公司近年单季度营业收入及同比增长 图 4：公司近年单季度净利润及同比增长 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2018 年以来公司期间费用率相对稳定，2021 前三季度公司期间费用率为 6.39%，同比降低 0.53pct。2019 年至今公司毛利率呈现下滑态势，净利率相对稳定。2021 前三季度年公司毛利率为 10.13%，同比降低 0.81pct；净利率为 2.32%，同比提高 0.15pct。 0%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600201620182020营业收入（亿元）同比-40%-20%0%20%40%60%0.02.04.06.08.010.0201620182020归母净利润（亿元）同比-100%0%100%200%300%05010015020018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q120Q220Q3营业总收入(亿元)同比-200%-100%0%100%200%300%400%0.01.02.03.04.05.018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q120Q220Q3归母净利润(亿元)同比 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 5：公司近年期间费用 图 6：公司近年毛利率和净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资建议 预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.63/0.76 元/股，对应动态市盈率分别为 5.6/4.7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预 期的风险；固定资产投资下滑的风险。 3.28%5.28%5.30%6.26%6.57% 6.39%0%2%4%6%8%201620172018201920202021Q1-3财务费用率管理费用率销售费用率期间费用率10.24%10.30%10.72%12.02%11.62%10.13%2.70%2.20%2.11%1.60%2.13%2.32%0%2%4%6%8%10%12%14%201620172018201920202021Q1-3毛利率净利率 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现