煤价上涨致短期业绩承压，海风项目投产驱动业绩持续增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：17.40 分析师：汪磊 执业证书编号： S0740521070002 电话：021-20315185 Email：wanglei01@r.qlzq.com.cn 联系人：郑汉林 Email：zhenghl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 19.17 流通股本(亿股) 17.09 市价(元) 17.40 市值(亿元) 333.56 流通市值(亿元) 297.37 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《福能股份深度报告：海风化电助力能源转型，迎风起航引领价值重估》 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 99.45 95.57 120.91 128.12 132.48 增长率 yoy% 6.32% -3.90% 26.50% 5.97% 3.40% 净利润（亿元） 12.44 14.95 16.48 26.42 28.58 增长率 yoy% 18.42% 20.21% 10.23% 60.32% 8.15% 每股收益（元） 0.72 0.82 0.86 1.38 1.49 每股现金流量 1.57 1.24 1.46 1.89 2.05 净资产收益率 8.5% 8.0% 8.3% 11.0% 10.1% P/E 24.17 21.22 20.24 12.62 11.67 PEG 3.33 0.91 1.15 0.44 0.48 P/B 2.37 2.05 1.99 1.61 1.35 备注：股价取自 2021 年 10 月 27 日。 投资要点  事件：公司发布 2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入 90.23 亿元，同比增长 46.11%；实现归母净利润 10.42 亿元，同比增长 28.41%；实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长 30.21%。2021 年单三季度，公司实现营业收入 32.40 亿元，同比增长 28.74%；实现归母净利润 0.93 亿元，同比下降 78.45%；实现扣非归母净利润 0.91 亿元，同比下降 78.64%。  点评：  煤炭价格大幅上涨及参股公司投资收益同比减少，公司单三季度业绩出现显著下降。三季度以来，煤炭价格大幅上涨，秦皇岛动力煤价(Q5500)最高价格超过 2000 元/吨，对公司火电带来较大的成本压力，使得公司毛利率显著下降。2021 年单三季度，公司毛利率为 8.08%，较去年同期的 18.06%减少 9.98pct。此外，公司参股公司投资收益有所下降，2021 年单三季度投资收益为 0.90 亿元，同比下降 64.57%，进一步使得公司业绩增速下降。  海风项目有望陆续投产，驱动公司业绩持续增长。根据公司公告，2021 年 7 月，公司F 区项目和石城项目的 40 万千瓦海上风电项目并网发电，预计上述两个项目年平均上网电量约 12.72 亿千瓦时，年平均发电销售收入约 9.57 亿元（不含税）。同时，当前公司正全力推进长乐外海海上风电场 C 区项目建设，项目规模达 49.80 万千瓦，预计项目投产后将显著推动公司业绩增长。展望未来，“双碳”目标政策推进背景下，风电新能源装机规模增长空间较大，公司将依托福建省属企业的资源优势，积极争取福建省的优质海上风电项目，实现公司风电新能源装机规模进一步扩张，驱动公司业绩持续增长。  煤电价格市场化改革持续推进，煤价管控政策出台，公司火电有望迎来盈利回升。10月 11 日，国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提出有序放开全部燃煤发电电量上网电价及扩大市场交易电价上下浮动范围（将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%），推动煤电价格市场化程度进一步增加，在一定程度上有利于火电企业对冲煤炭价格上涨带来的成本端压力。同时，近期发改委接连出台多项政策对煤价进行管控和推动煤企扩产，动力煤价格出现下降，预计后续动力煤价格将逐步回落。随着煤电价格市场化改革推进和煤价逐步回落，公司火电业务盈利有望迎来回升。  维持“买入”评级：由于公司三季度业绩受煤炭价格上涨影响较大，结合公司实际经营情况，对公司盈利预测进行调整。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 16.48、26.42、28.58 亿元（前次预测分别为 21.30、26.34、28.38 亿元），分别同比增长 10.23%、60.32%、8.15%，EPS 分别为 0.86、1.38、1.49 元（前次预测分别为 1.14、1.41、1.52 元），对应 PE 分别为 20.24、12.62、11.67 倍。公司作为福建省的新能源电力企业，大力发展海上风电，竞争优势显著，未来公司积极拓展新能源发电，持续成长有保障，公司业绩有望保持增长态势。 煤价上涨致短期业绩承压，海风项目投产驱动业绩持续增长 福能股份（600483.SH）/环保 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 27 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：项目推进不及预期风险、政策不确定风险、政策推进不及预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：福能股份财务预测 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金2,1013,5867,67012,840营业收入9,55712,09112,81213,248应收票据11176144102营业成本7,2759,6089,0459,174应收账款2,7472,4442,5522,640税金及附加759499102预付账款140212162169销售费用32404344存货445608563549管理费用210266282291合同资产0000研发费用21272930其他流动资产347490525516财务费用429349369394流动资产合计5,7917,51611,61616,816信用减值损失-3-3-3-3其他长期投资4444资产减值损失-212-212-212-212长期股权投资6,9866,9866,9866,986公允价值变动收益0000固定资产15,94315,70215,17914,594投资收益479479479479在建工程2,0282,1282,4532,653其他收益65656565无形资产471489497494营业利润1,8582,0493,2883,556其他非流动资产3,5903,5933,5933,590营业外收入1010101