三季度单季大增46%，两融、资管增势亮眼

非银金融|证券研究报告 — 调整预测 2021 年 10 月 29 日 [Table_Stock] 600030.SH 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 24.67 板块评级:强于大市 [Table_PicQuote] 股价表现 (23%)(16%)(8%)(1%)7%14%Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21中信证券上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (14.1) (3.8) 9.5 (13.4) 相对上证指数 (15.8) (3.3) 4.1 (22.9) 发行股数 (百万) 12,927 流通股 (%) 76 总市值 (人民币 百万) 318,904 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 3,147 净负债比率 (%)(2021E) 净现金 主要股东(%) 香港中央结算(代理人)有限公司 18 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2021 年 10 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《中信证券：行业龙头地位稳固，信用减值计提力度加大》20201102 《中信证券：投行业务持续领先，自营收入增长六成》20200826 《中信证券：自营业务逆市增长，改革持续推进利好投行》20200429 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 非银金融 : 证券 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300119080020 [Table_Titl e] 中信证券 三季度单季大增 46%，两融、资管增势亮眼 [Table_Summar y] 公司 2021 年 1-9 月实现营业收入 578 亿元，同比增长 38%；归母净利润176 亿元，同比增长 39%。公司有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革不断推进的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额，推动业绩保持成长，维持买入评级。  三季度发力单季大增 46%，ROE 同比显著提升。1）1-9 月归母净利润同比增长 39%，其中三季度单季归母净利润 54 亿元，同比大增 46%。2）盈利能力显著提升，年化 ROE 12.2%，同比提升 2.3 个百分点。3）自营、经纪、资管、投行、利息业务收入占比分别为 27%、19%、15%、10%、8%，自营收入占比降低 11 个百分点，利息净收入占比持续提升。  两融规模维持高位，配股助推持续增长。1）利息净收入同比大增 139%至 44 亿元，其中 Q3 单季占一半，单季大增 102%，主要为两融收入增加。三季度两融规模维持在较高水平，截至季末融出资金 1277 亿元，与二季度末基本持平，测算市场份额为 6.9%。公司 280 亿元配股中 190 亿元计划投入资本中介业务，若落地有望推动持续增长。2）其他业务收入增长120%，收入占比提升 8 个百分点至 22%，但毛利率较低，利润贡献有限。  资管业务表现强势，IPO 份额大幅提升。1）资管大集合改造快速推进与公募基金市场火热共同推动资管净收入大增 59%，为增速第二的主营业务。公司已有 16 只大集合产品变更获批并正常运作。华夏基金 Q3 净利润 6.36 亿元，同比大增 56%。2）投行净收入 45 亿元，同比增长 26%。股权承销份额同比下滑 2 个百分点至 16.7%，但 IPO 承销份额由 9.5%大幅提升到 16.8%，债权承销份额稳健提升至 13.5%。3）经纪净收入 108 亿元，高基数下同比增长 27%。4）自营净收入 154 亿元，小幅下滑 3%，自营规模保持增长，较年初增加 11%至 5416 亿元。 估值  公司有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革不断推进的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额。配股落地将助力公司资本规模更上一层。21/22/23 年的归母净利润预测值 203/250/285 亿元，维持买入评级。 风险提示  政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日：12 月 31 日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（人民币，百万） 43,140 54,383 66,854 77,165 85,849 变动（%） 15.90 26.06 22.93 15.42 11.25 归母净利润（人民币，百万） 12,229 14,902 20,327 24,955 28,469 变动（%） 30.23 21.86 36.40 22.77 14.08 每股收益（元/股） 0.95 1.15 1.57 1.68 1.92 每股收益（元/股，原先预测） 1.37 1.36 变动幅度（%） 14.66 23.03 每股净资产（元/股） 12.50 14.06 15.23 16.26 17.50 市盈率（倍） 26.16 21.47 15.74 14.74 12.92 市净率（倍） 1.98 1.76 1.63 1.52 1.41 资料来源：公司公告，中银证券预测 2021 年 10 月 29 日 中信证券 2 图表 1. 2021 年前三季度业绩摘要 单位：百万元 2020 年 1-9 月 2021 年 1-9 月 同比（%） 一、营业收入 41,995 57,812 37.66 手续费及佣金净收入 18,841 25,597 35.86 经纪业务手续费净收入 8,535 10,879 27.47 投资银行业务手续费净收入 4,493 5,644 25.63 资产管理业务手续费净收入 5,394 8,579 59.05 利息净收入 1,831 4,386 139.49 投资净收益 15,446 15,926 3.11 对联营企业和合营企业的投资收益 312 650 108.24 公允价值变动净收益 743 128 (82.73) 其他业务收入 4,762 11,302 137.35 二、营业支出 25,017 33,931 35.63 业务及管理费 14,934 20,297 35.92 信用减值损失 5,027 1,490 (70.36) 其他业务成本 4,399 10,699 143.21 三、营业利润 16,978 23,880 40.66 四、利润总额 16,981 23,836 40.37 减：所得税 3,868 5,54