业绩符合预期，油服行业继续改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：14.48 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,771.59 流通股本(百万股) 2,960.47 市价(元) 14.48 市值(百万元) 69,092.65 流通市值(百万元) 42,867.58 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 31,135 28,959 29,588 32,591 35,856 增长率 yoy% 41.87% -6.99% 2.17% 10.15% 10.02% 净利润（百万元） 2,502 2,703 2,856 3,414 4,201 增长率 yoy% 3434.1% 8.0% 5.7% 19.5% 23.1% 每股收益（元） 0.52 0.57 0.60 0.72 0.88 每股现金流量 1.46 1.58 1.22 0.27 2.73 净资产收益率 6.78% 6.99% 6.99% 7.88% 9.06% P/E 27.61 25.56 24.19 20.24 16.45 PEG 0.01 3.18 4.27 1.04 0.71 P/B 1.88 1.79 1.70 1.60 1.50 备注：股价取自 2021/10/29 投资要点  事件：公司发布 2021 年三季报：2021Q1-3 实现营业收入 198.82 亿元，同比下降7.31%，实现归属母公司净利润 14.53 亿元，同比下降 32.58%，实现扣非归母净利润 13.43 亿元，同比下降 29%；2021Q3 单季实现营业收入 71.47 亿元，同比增长 3%，环比增长 4.59%，实现归属母公司净利润 6.51 亿元，同比增长 47.84%，环比增长4.98%，实现扣非归属净利润 6.2 亿元，同比增长 64.18%，环比增长 8.41%。  点评：  单季度业绩环比改善，期间费用控制良好。公司 2021Q1-3 实现归母净利润 14.53亿元，同比下降 32.58%；Q3 单季实现归母净利润 6.51 亿元，环比增长 4.59%。盈利能力方面，2021Q3 毛利率为 19.19%，同比提升 1.25pct，环比下降 0.42pct，净利率为 9.16%，同比提升 2.75pct，环比提升 0.02pct，ROE 为 1.68%，同比提升0.51pct，环比提升 0.07pct，盈利能力环比持续改善。期间费用方面，2021Q1-3公司期间费用率合计为 8.61%，同比下降 0.03pct。其中，销售费用率为 0.07%，同比下降 0.03pct，管理费用率（含研发费用率，可比口径）为 5.58%，同比提升0.8pct，财务费用率为 2.95%，同比下降 0.8pct。公司在“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略指引下，良好控制成本，在加大研发投入的同时，良好控制期间费用，深化降本提质增效。  钻井平台利用率拐点已现，油服行业走过至暗时刻。2021 年上半年，虽然国际油价回升，但一方面由于疫情持续影响带来的不确定性，另一方面油气公司勘探开发投入的一贯滞后性，油服市场复苏缓慢，导致作业启动推迟进而引起钻井平台作业量、使用率同比有一定幅度下降。步入三季度，随着原油价格突破 80 美元/桶关口，全球能源价格均保持较高位置，国内外油气开采活动逐步活跃。根据公司公告，公司钻井服务天数（环比）为3507天（+6.7%），其中自升式服务天数为2822天（+3.4%），半潜式服务天数为 685 天（+22.5%）；钻井服务日历天使用率为 68.9%（+4.07pct）,其中自升式日历天使用率为 73.1%（+2.92pct）,半潜式日历天使用率为 56.0%（+8.68pct）。从国际市场上看，Schlumberger 三季度实现净利润 35.67 亿元，环比改善 27.61%，Halliburton 三季度实现净利润 3.96 亿元，环比改善 3.96%，Baker Hughes 三季度实现净利润 0.08 亿元，扭亏为盈。根据 Schlumberger 三季报电话会议材料，近期油服行业加速复苏，尤其是海上部分，根据 WoodMac 数据显示，全 业绩符合预期，油服行业继续改善 中海油服（601808.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 球海上 FID（最终投资决策）2022 年有翻倍增长的可能。截至 2021 年 6 月 30 日，公司共运营、管理 56 座平台（包括 43 座自升式钻井平台、13 座半潜式钻井平台）随全球油服行业回暖，钻井平台供需格局改善下钻井平台日费具备向上动能，公司有望充分受益，或带来较大业绩弹性。  中海油 Capex 或助力油技服务盈利提升 根据中国海洋石油（00883）公告，Q3 单季 Capex 为 209.4 亿元，环比 Q2 略增 4.7%,按全年 900-1000 亿元的目标值计算，Q4 仍需完成 330.6-430.6 亿元的目标，环比仍有 57.9%-105.6%的空间，中海油自七年行动计划提出后，Capex 履行率较高，Q4有望加速，公司油价板块近九成交易来源于中海油，有望充分受益。此外，随着油价中枢的抬升，油公司对成本较高、开采难度较大的油田的开采意愿有所提升，公司持续加码研发投入，随着自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术等技术的运用，板块毛利率有望持续提升。  风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险。  盈利预测：预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 295.88/325.91/358.56 亿元，归母净利润分别为 28.56/34.14/42.01 亿元，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金6,5879,9123,2677,734营业收入28,95929,58832,59135,856应收票据10000营业成本22,28424,17626,29728,513应收账款10,21210,18510,96011,951税金及附加34676566预付账款105363394428销售费用29363740存货2,2651,6928,1413,749管理费用655805835879合同