2021Q3点评：旗下公募业务大增，投行、投资业务负增，看好公募持续增长及投行投资的恢复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 2021Q3 点评：旗下公募业务大增，投行、投资业务负增，看好公募持续增长及投行投资的恢复 [Table_Title2] 广发证券(000776) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2021 年三季报，前三季度营业收入 268.7 亿元、同比+25.5%，归母净利润 86.4 亿元、同比+6.2%；加权平均 ROE 为8.6%，同比-0.1pct。单三季度营业收入 88.6 亿元，同比+23%，归母净利润 27.5 亿元，同比+15.2%。 分析判断: ► 资管业务收入、对联营与合营企业投资收入高增；投行与投资业务负增长 收入结构来看，资管业务净收入占比最高，达到 27%，其次是经纪业务占比 22%，自营业务收入占比 19%，利息净收入占比 14%，其他业务、股权投资、投行业务收入分别占比为 13%、3%和 1%。 从各项业务收入增速来看，对联营企业和合营企业投资收入 9.4亿元，增速最高，达到+136%；资管业务净收入 73.5 亿元，增速次之，同比+56%；利息净收入与经纪业务收入分别同比+21%、+20%；自营与投行业务为负增长，分别同比-19%、-42%。管理费用支出 123.8 亿元，同比+31%，快于营收增速，致使利润增速较低。 ► 控股的易方达基金、参股广发基金行业头部地位稳固，自身资管业务具优势，公募基金与资管业务收入高增 公司资管业务行业内优势地位显著，同时旗下公募基金业绩高增。控股的广发基金、参股的易方达基金行业龙头地位稳固，受益于公募基金行业大发展，两家基金公司规模持续提升，据公司中报，截止 2021 年 6 月，广发基金规模行业排名第 3，同比+60%，非货币公募基金规模行业排名第 3；易方达基金规模行业排名第 1，同比+77%，非货币公募基金规模和债券型公募基金规模均排名行业第 1。 ► 财富管理业务优势显著，经纪业务收入同比+20% 2021 年前三季度，市场股票成交金额 191 万亿元，同比+20%。公司财富管理业务深化转型，代销金融产品业务快速发展，据公司中报，21H1 代销非货币市场公募基金保有量位列券商行业第 3。 ► 投行业务已有序开展，未来将逐步恢复 投行业务收入 3.4 亿元，同比-42.2%，其中报告期内，无完成的 IPO 融资项目，再融资、核心债券融资金额分别为 2.5 亿元、128.4 亿元，市场份额分别为 0.06%、0.24%。 公司 10 月 20 日在投资者互动平台回答表示，公司已有序开展股权融资业务，公司受康美药业事件处罚影响将逐步消退，未 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 20.74 [Table_Basedata] 股票代码： 000776 52 周最高价/最低价： 25.8/14.21 总市值(亿) 1,580.61 自由流通市值(亿) 1,227.66 自由流通股数(百万) 5,919.29 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话： 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 [Table_Report] 相关研究 1.【华西非银】广发证券（000776）深度：显著受益财富管理大发展，投行业务有望否极泰来 2021.04.06 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 10 月 28 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185338 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 来投行业务有望逐步恢复。 ► 证券自营收益率下滑，收入同比降 19% 公司前三季度自营业务表现不佳，自营业务收入 50.8 亿元，同比-19%，投资资产 2093 亿元，同比+12%，年化投资收益率3.2%，同比-1.2pct。利息净收入增长稳健，前三季度 36.9 亿元，同比+21%。 投资建议 公司资管业务优势显著，主动管理转型稳健，参控股的广发基金、易方达基金均处行业龙头地位；重回 AA 级监管评级，保荐、债承资格均已恢复，投行业务逐步恢复可期；大财富管理业务优势明显，驱动公司业绩增长。 考虑公司旗下公募与资管业务布局领先，及资产管理行业发展好 于 预 期 原 因 ， 我 们 上 调 公 司 21-23 年 营 收333.59/356.17/387.01 亿元的预测至 364.85/421.94/484.58亿 元 ， 上 调 21-23 年 EPS1.53/1.63/1.77 元 的 预 测 至 1.55/1.80/2.08 元，对应 2021 年 10 月 28 日 20.74 元/股收盘价，PE 分别为 13.39/11.50/9.98 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 公募基金业务发展低于预期；市场交易量萎缩。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(亿元) 228.10 291.53 364.85 421.94 484.58 YoY（%） 49.37 27.81 25.15 15.65 14.85 归母净利润(亿元) 75.39 100.38 118.02 137.50 158.44 YoY（%） 75.32 33.15 17.58 16.50 15.23 毛利率（%） 33.05 34.43 32.35 32.59 32.70 每股收益（元） 0.99 1.32 1.55 1.80 2.08 ROE（%） 8.55 10.62 11.95 13.74 15.60 市盈率 20.97 15.75 13.39 11.50 9.98 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 各项业务收入及增速 图 2 收入支出增速及贡献