宁波银行2021年三季报点评：银行中的优质成长股

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 银行中的优质成长股 —宁波银行 2021 年三季报点评  宁波银行 2021 年第三季度净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、拨备计提力度加大则对业绩增长形成负面贡献。整体来看，宁波银行三季报表现非常优异，超出预期。 1. 净息差环比改善，好于预期。经测算，宁波银行 Q3 单季度净息差为 2.22%，环比提升 9bp，预计主要受益于资产端结构优化，生息资产收益率下行幅度趋缓；同时，负债端同业利率下行，负债成本略有下降。由于去年 Q3 基数较高，净息差同比下降 23bp，对净利息收入增速形成拖累。 2. 三季度非息收入增速为 104.9%，环比明显提升，成为支撑营收的重要因素。其中，Q3 手续费及佣金净收入增速为 17.4%，较 Q2 增速提升 21.4pc，主要是收入端增速加快所致，预计受益于财富管理业务较快发展、理财业务回暖，相关收入增加。三季度其他非息净收入增速为 348.9%，较 Q2 增速提升 93pc，预计主要受益于利率下行，债券投资相关收益增加。 3. 在营收保持较快增长、成本收入比基本平稳的背景下，宁波银行三季度拨备前利润达到 36.5%的增速，是银行中优质成长股。 4. 资产质量持续保持优异状态。在不良贷款净生成率保持较低的背景下，宁波银行仍加大拨备计提力度，前瞻性应对未来可能发生的风险，在 Q3 营收、拨备前利润增速维持较快增长的情况下，Q3 净利润增速较 Q2 明显上升。  投资建议：我们预计公司 2021 年营收增速为 23.89%、净利润增速为 25.91%，6 个月目标价为 49.38 元，相当于 2021 年 2.5PB。  风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 35,046 41,108 50,927 60,816 74,166 （+/-）% 21.19% 17.30% 23.89% 19.42% 21.95% 拨备前利润 22,679 25,122 32,668 38,891 47,434 （+/-）% 21.25% 10.77% 30.04% 19.05% 21.97% 净利润 13,714 15,050 18,949 22,815 28,032 （+/-）% 22.60% 9.74% 25.91% 20.40% 22.87% 每股净收益（元） 2.44 2.50 3.15 3.80 4.67 每股净资产（元） 15.19 17.26 20.05 23.06 26.78 利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净资产收益率（%） 15.14% 13.76% 14.93% 15.81% 17.04% 总资产收益率（%） 1.13% 1.02% 1.09% 1.14% 1.22% 风险加权资产收益率（%） 1.55% 1.39% 1.73% 1.93% 2.07% 市盈率 15.55 15.12 12.01 9.98 8.12 市净率 2.49 2.20 1.89 1.64 1.41 股息率（%） 1.32% 1.32% 2.08% 2.51% 3.08% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021 年 10 月 28 日 宁波银行（002142.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 49.38 元 股价（2021-10-28） 37.88 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 227,583.04 流通市值（百万元） 224,552.64 总股本（百万股） 6,008.02 流通股本（百万股） 5,928.26 12 个月价格区间 31.43/44.09 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.79 13.2 5.2 绝对收益 15.26 18.31 12.7 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn Tabl e_Report -7%-2%3%8%13%18%23%28%2020-102021-022021-06宁波银行 沪深300 2 公司动态分析/宁波银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 事件：宁波银行公布 2021 年三季报，2021 年前三季度营收增速为 28.48%，拨备前利润增速为 28.61%，归母净利润增速为 26.94%，业绩表现超出预期，我们点评如下： 1. 单季度业绩增长拆分 宁波银行 2021 年第三季度净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、拨备计提力度加大则对业绩增长形成负面贡献。 图 1：宁波银行 2021 年第三季度业绩增长拆分 资料来源：公司公告、安信证券研究中心 受益于降准，三季度宁波银行生息资产投放加快。①三季度，宁波银行新增生息类资产（信贷、金融投资、同业资产）占新增资产的比例为 110%，较 Q2 提升 7pc，预计主要是受益于7 月份全面降准，银行将释放的准备金用于高收益资产投放，新增信贷、新增投资类资产、新增同业资产占新增资产的比例均有所提升，并且三季度新增资产规模达到 740 亿元，明显高于往年同期。 ②从新增信贷的结构来看，更加偏向一般对公贷款，压降票据贴现，预计与监管层要求银行加大对中小微企业金融支持力度有关，同时，3000 亿元支小再贷款对宁波银行等城商行而言，也有加快其信贷投放的作用。三季度单季新增零售信贷占比基本平稳。 ③三季度新增投资类资产占比上升，预计与政府债发行进度加快有关，缓解了银行资产端的压力。 22.58% 37.96% [值] 1.73% [值] -[值] -[值] 0%5%10%15%20%25%30%35%40%规模增长 净息差扩大 非息收入 成本 拨备 税收 2021Q3净利润 增速 3 公司动态分析/宁波银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：宁波银行单季度新增资产投放规模、结构 单季度新增资产占比 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 贷款 86.3% 37.1% 49.0% 51.3% 52.9% —一般对公贷款 35.0% 19.9% 66.5% 36.6% 54.3% —票据贴现 -56.8% -10.5% -16.8% 24.7% 8.2% —零售贷款 121.9% 90.6% 50.5% 38.5% 37.5% 投资类资产 43.5% 48.8% 55.9% 43.4% 45.