巨星科技点评：业绩符合预期；多重压力逐渐消化，盈利能力有望恢复

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 巨星科技(002444) 报告日期：2021 年 10 月 27 日 业绩符合预期；多重压力逐渐消化，盈利能力有望恢复 ──巨星科技点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜通用设备行业｜证券研究 事件：10 月 27 日晚间，公司发布 2021 第三季度报告。 ❑ 2021 前三季度业绩同比增长 5%，整体符合预期 公司 2021 前三季度实现营收 76.8 亿元，同比增长 22%，归母净利润 11.5 亿元，同比增长 5%。Q3 单季度实现营收 32 亿元，同比增长 31.6%，归母净利润 4.23 亿元，同比下滑-9%。前三季度业绩整体小幅增长符合预期。单三季度毛利率 27%，环比 Q2 下滑1.2pct，业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升、并购整合等因素影响。 ❑ 剔除 PPE 业务与并购等因素，公司 2021 单三季度主营业务营收增长约 5-10% 根据业绩预告公告，公司 2021 前三季度口罩等个人防护用品（PPE）收入不足 2000万，2020 年前三季度约 10.52 亿元。考虑到并购公司基龙与 BeA 三季度并表，测算主营增速时需要剔除。剔除 PPE 业务与并购后，测算单三季度主营业务增长约 5-10%。 ❑ 北美市场行业景气度持续，中长期看，不利因素影响逐渐减弱 北美市场行业景气度持续，8 月美国零售商库存销售比为 1.10，已持续低于正常值（1.4）16 个月，此外北美 30 年平均房贷利率仍处于 3%左右。伴随 2021 与 2020 年中美同期汇差逐渐缩小，原料成本、海运成本回落，叠加公司单品提价。中长期来看，公司营收与业绩有望维持较快增长。 ❑ 三大业务板块扩张稳中有进，2022 年有望维持较高增长！ 1）工具业务：手工具业务景气度持续，动力工具进入发展元年，2021H1 同比增长206%，未来有望保持较高增速。 2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，获重要客户长期订单，2021H1 同比增长 69%。随创新产品研发有序推进，未来发展可持续。 3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 ❑ 盈利预测 考虑到国际运费提升、疫情为短期影响，中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 16/19/23 亿元，同比增长 15%/20%/24%，对应 P/E 23/19/15X。公司作为国内手工具龙头，处于较快发展阶段，维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 8544 9982 11505 13030 (+/-) 29% 17% 15% 13% 归母净利润 1350 1553 1863 2314 (+/-) 51% 15% 20% 24% 每股收益（元） 1.18 1.36 1.63 2.02 P/E 26 23 19 15 ROE 16.21% 15.68% 15.90% 16.73% PB 3.8 3.4 2.9 2.4 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥31.23 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.38 2Q/2021 0.42 1Q/2021 0.23 4Q/2020 0.24 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【巨星科技】深度：全球布局+数字转型，内生外延共创明日巨星》2021.04.13 《【巨星科技】业绩符合预期，工具类主营业务营收维持较快增速》2021.09.28 《【巨星科技】业绩符合预期，动力工具业务全年有望高增长！》2021.08.23 《【巨星科技】回购彰显信心；持续推荐全球手工具龙头！》2021.07.05 《【巨星科技】一季报业绩超预期，工具行业龙头持续快速增长》2021.04.22 《【巨星科技】业绩大增 51%略超预期；工具行业龙头持续快速增长》2021.04.14 证券研究报告 [table_page] 巨星科技(002444)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：北美房地产景气度持续 图 1：美国零售商库存销售比连续 16 个月低于 1.4 图 2：美国成屋销售 8、9 月份回升，景气度持续 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：Freddie Mac，浙商证券研究所 图 3：北美 30 年平均房贷利率仍处于 3%左右 资料来源：Freddie Mac，浙商证券研究所 附录 2：不利因素影响逐渐减弱，盈利能力有望提升 图 4：海运成本压力有望逐渐减弱 图 5： 原料价格压力有望逐渐减弱，螺纹钢高点回落近 20% 资料来源：上海航运交易所，wind，浙商证券研究所 资料来源：上海期货交易所，wind，浙商证券研究所 1.01.11.21.31.41.51.61.71.82016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08美国:零售商库存销售比3003504004505005506006507002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08美国:成屋销售:折年数:季调05001,0001,5002,0002,5003,0003,500CCFI:美东航线CCFI:美西航线CCFI:综合指数01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000期货结算价:螺纹钢 [table_page] 巨