宏观策略周报：监管部门重拳出击调控煤炭价格

请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债) 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇) 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 类别 宏观策略周报 监管部门重拳出击调控煤炭价格 日期 2021 年 10 月 22 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 警惕欧洲疫情是否恶化 截至 10 月 22 日，全球累计确诊新冠病例 24314 万，总体感染率达到 3.12%；累计死亡病例 494 万，死亡率小幅下降至 2.03%。2019 年底至今全球爆发四轮新冠疫情，第一轮是从 2019 年底至 2020 年 9 月，新冠疫情从东亚逐渐扩散到全球；第二轮是从 2020 年 10 月至 2021 年 2 月中旬，美欧疫情因社会风俗和防控不利而严重恶化；第三轮是从 2021 年 2 月下旬到 6 月中旬，病毒变异以及传统节日使得印度疫情大爆发，欧美疫情在疫苗接种帮助下得到控制；第四轮是从 6 月下旬开始，主要是首先发现于印度的具有传染性强和免疫逃逸特点的德尔塔毒株扩散到美欧亚诸国。由于全球持续推进新冠疫苗接种工作，8 月底以来全球疫情持续缓和；但近期欧洲多国疫情呈现扩散趋势，需要警惕放松防范措施后疫情是否在冷冬背景下重新恶化。截止 10 月 22 日全球日均新增确诊病例 41.3 万，较 8 月底高点回落 24.4 万；日均新增确诊病例超过 1 万的国家地区有美国（北美，72660）、英国（西欧，11990）、俄罗斯（东欧，34331）、土耳其（中东，28496）、乌克兰（东欧，16917）、印度（南亚，14959）、罗马尼亚（东欧，14843）、德国（中欧，11990）、巴西（南美，11644）和伊朗（中东，11270）等 10 个。 图1：区域疫情扩散速度 图2：区域疫苗接种进度 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Ourworldindata，建信期货研投中心 截止 10 月 22 日全球接种新冠疫苗 68 亿剂，日均接种疫苗数量（7 天移动平均）为 2437 万剂，至少接种过一剂疫苗的人数达到 38.1 亿；接种量居前的经济体有中国（22.4 亿剂）、印度（10 亿剂）、美国（4.1 亿剂）、巴西（2.6 亿万剂）和印尼（1.8 亿剂）；全球疫苗接种率达到 48.3%，其中葡萄牙(88%)、西班牙(81%)、韩国(79%)、加拿大(78%)和意大利(77%)位居前列。目前欧美发达经济体疫苗接种率基本上超过 65%，接近或超过集体免疫程度，丹麦挪威等欧洲国家开始全部取 请阅读正文后的声明 - 3 - 周度报告 消防疫措施；但由于国家财力和疫苗可得性等原因，发展中国家要推迟到 2022年上半年才能达到集体免疫程度。由于新冠疫苗接种的持续推进，全球国家普遍没有因新一轮疫情而重新收紧防疫措施，因此新一轮疫情对经济社会的影响将小于前几轮疫情，但这样也使得本轮疫情得到控制的时点后延；而从更长期来看，由于新冠病毒的传染性强和死亡率高等特点，人类社会将在较长时间内与新冠病毒共存，这意味着新冠疫情对社会经济的影响将长期存在，而宏观市场的分析逻辑也会相应地有所调整。 1.2 中欧偏弱美国偏强 中国三季度实际 GDP 同比从二季度的 7.9%大幅降至 4.9%，低于市场主流预期的 5.5%，两年平均增速也从 5.5%降至 4.9%。分三次产业来看，三季度第一产业同比增速从二季度的 7.6%降至 7.1%，随着生猪养殖持续亏损生猪生产下滑，第一产业增速有所回落，不过仍明显高于去年。三季度第二产业同比增速从二季度的7.5%降至 3.6%，尽管出口增速较高对工业生产有一定支撑，但是房地产市场加速下滑，对工业生产产生较大拖累；加上高基数和限产限电影响，工业生产下滑幅度较大。三季度第三产业从二季度的 8.3%降至 5.4%，服务业也明显下滑。三季度名义 GDP 同比从 13.6%降至 9.8%，GDP 平减系数增速则从 4.7%回落至 4.9%，通胀压力有所缓解。 9 月经济数据总体不及预期，尤其是工业和投资大幅下行。从需求端来看，短期疫情影响过后消费有所反弹，持续严厉调控下房地产投资加速下跌，财政尚未发力基建投资继续低迷，欧美复苏背景下的出口仍是支持中国经济增长的重要力量。从产出端来看，受限产限电影响，9 月工业产出大幅放缓，三季度第二产业增加值同比增速从 7.5%降至 3.6%，对 GDP 形成较大拖累；由于阶段性疫情因素印象，服务业受到一定冲击，加上消费本身较弱，三季度第三产业增加值同比增速从 8.3%降至 5.4%；三季度 GDP 实际同比增速降至 4.9%，反映内需走弱背景下，国内经济面临较大的下行压力。 展望四季度，房地产调控有所放松但整体氛围不变，我们认为这意味着房地产仍将继续对经济增长形成制约；同时基建投资发力空间有限，消费仍然相对低迷，内需在方向上仍然是向下的；唯一的支撑因素是外需，不过随着旺季出口过后，年底或将逐步趋弱，四季度经济下行压力仍然较大。按照当前经济基本面情况，货币政策放松必要性是很大的；不过一个制约因素是工业品通胀，当前中上游工业品价格达到历史较高水平；另一个制约因素是美联储缩减 QE，美联储货币政策调整必然通过汇率等途径对我国货币政策产生制约，预计 11 月中旬过后货币 请阅读正文后的声明 - 4 - 周度报告 政策调整窗口重新打开，可能以再次全面降准实现。 图3：中国整体经济增长 图4：欧美Markit PMI 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 10 月份美国和欧元区 Markit 制造业 PMI 初值均环比下滑，但在服务业 PMI初值方面欧元区环比下滑而美国环比大幅回升，显示出两个地区新冠疫情差异对服务业的影响。在美联储货币政策调整时点临近之际，美欧经济增长前景的分化将给予美元汇率更强支撑，美联储宣布缩减 QE 后美元指数不一定会因为靴子落地而大幅调整。其他数据方面，美国 9 月零售销售环比增长 0.7%，远超市场主流预期的下降 0.2%，扣除汽车下手的核心销售也环比增长 0.8%；美国 10 月 16 日当周初请失业金人数 29 万，再创疫情后新低，初请失业金人数四周移动平均也下降至32 万，说明美国就业市场恢复步伐稳健。 1.3 中国当局重锤调控煤炭市场 9 月份以来煤炭价格大幅上涨，动力煤期货主力合约从 870 元/吨最高涨至1982 元/吨，并带动焦煤、焦炭以及其他工业金