购百业态持续实现销售额、营业收入的双增恢复，独立超市门店稳步扩张

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2021 年 10 月 28 日 [table_main] 公司点评报告模板 购百业态持续实现销售额、营业收入的双增恢复，独立超市门店稳步扩张 天虹股份 (002419.SZ )推荐 维持评级 核心观点：  事件 2021 年第三季度公司实现营业收入 30.02 亿元，同比增长1.36%；实现归属母公司净利润 1.13 亿元，同比增长 23.63%；实现归属母公司扣非净利润-0.75 亿元，同比下降 279.52%。公司前三季度实现营业收入 91.98 亿元，同比增长 3.91%；实现归属母公司净利润 2.57 亿元，同比增长 101.44%；实现归属母公司扣非净利润-0.12亿元，同比增长 44.93%。经营现金流量净额为 18.87 亿元，较上年同期增加 477.29%。  疫情扰动下公司业绩承压，但领先的数字化、供应链和服务积累支撑发展韧劲，购百业态持续实现销售额、营业收入双增 公司的主营业务为零售业务，且在报告期内呈现逐渐聚焦主业的势态，2020 年前三季度，公司实现营业收入 91.98 亿元，同比增长 3.91%，其中零售业务实现营业收入 88.67 亿元，占比 96.41%，较上年同期占比提升 3.07 个百分点。对于其他业务板块，在地产方面，公司早前披露地产业务销售款大部分已在 2019 年结转完毕，目前公司也并无房地产开发业务。预计其他业务的收入主要来源于管理输出和加盟店等项目带来的营收，报告期内该项收入较上年同期出现 43.98%的下滑，或与期间新开门店中独立超市占比提升、便利店数量的净增速放缓有关。可以看到，零售业务贡献了所有的规模增长，并部分抵消了其他业务规模缩减所带来的影响，拉动总营业收入实现同比 3.91%的增长。 整体来看，公司的各项指标受新收入准则的影响较大，数据的可比性受到影响。具体而言，公司前三季度财务费用较上年同期增加 2.60 亿元，主要系执行新租赁准则下，确认的利息费用增加；而经营现金流量净额较上年同期增加 477.29%，既包含去年同期受新冠疫情影响销售下降的影响，也包括本报告期将支付的房屋租金由经营活动现金流出划分为筹资活动的现金流出这一因素。同时，第三季度的非流动资产处置损益达 2.19 亿元，主要系侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生收益，极大地增厚了 Q3 的归母净利润。 分季度来看，一季度，随着疫情形势缓和以及疫苗接种面的扩大，国内经济运行进一步好转，公司积极抓住节假日促销机会，促进了客流与销售的大幅增长；二季度，公司主要经营区域华南区出现散点疫情，线下客流恢复受到阻碍，营收小幅下跌；三季度营收恢复增长，华南区、华中区增量贡献大，购百业态销售额、营业收入均呈现较高速的增长，且其门店数量与面积占比持续提升，提档升级；而超市可比店的营收降幅较二季度收窄明显，毛利率有所提升。随着公司数字化运营持续升级、门店提质增效、供应链优化及低效资产出让等各个方面的逐步推进，期待未来业绩表现。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2021.10.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河零售李昂团队】公司一季报点评_零售行业_天虹股份（002419.SZ）：一季度购百类营收规模增长显著符合预期，维持推荐_20210415 【银河零售轻工李昂团队】公司年报点评_零售行业_天虹股份(002419.SZ)_短期购百恢复性增长预期明确，长期好看数字化带来的运营效率及盈利能力改善_20210311 【中国银河研究院_李昂团队】公司深度报告_零售行业_天虹股份(002419.SZ)_门店扩张进入加速阶段的全国性优质零售企业，维持推荐_20191231 -30%-20%-10%0%10%20%30%2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-04天虹股份沪深300公司点评/消费品零售行业 本报告期内公司会计政策发生变更，在新租赁准则下新增加了对相应租赁负债按实际利率法计提的“利息支出”和对使用权资产计提的“折旧费用”，已确认使用权资产和租赁负债的承租合同支出不再计入“租赁费用”，同一租赁合同总支出将呈现“前高后低（即租赁前期较高，再逐年减少）”的特点，但租赁期内总支出与原准则下相等；根据公司的公告披露，新会计准则对公司 2021 年全年利润影响约 5.8 亿元。按照旧租赁口径核算，公司 2021 前三季度实现归母净利5.10 亿元，同比增长 300.73%，实现扣非归母净利 2.42 亿元， 故可以判断前三季度会计准则对于归母净利及扣非归母净利的影响约为 2.53 亿元。 表 1：2021 年前三季度营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减（%） 营收占比（%） 增量占比（%） 总营业收入 91.98 3.46 3.91% 100% 100% 分行业 主营业务收入：零售 88.67 6.05 7.33% 96.41% 174.89% 其他业务收入 3.30 -2.59 -43.98% 3.59% -74.89% 零售业务分地区 华南区 59.86 2.62 4.58% 65.08% 75.76% 华中区 17.58 2.15 13.91% 19.11% 62.03% 东南区 5.42 0.62 12.99% 5.89% 18.00% 华东区 3.63 0.65 21.66% 3.95% 18.69% 北京 1.71 0.06 3.79% 1.86% 1.81% 成都 0.48 -0.05 -9.19% 0.52% -1.39% 分季度 第一季度 33.69 3.72 12.42% 36.63% 107.52% 第二季度 28.26 -0.66 -2.29% 30.73% -19.18% 第三季度 30.02 0.40 1.36% 32.64% 11.66% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表 2：2021 年前三季度公司分业态新增门店情况 较 2020 年年末 新增（家） 闭店（家） 净增量（家） 总计（家） 较 2020Q3 变化 购百 3 2 1 99 2 其中加盟、管理输出 1 1 0 7 -2 超市 9 3 6 120 13 其中独立超市 8 2 6 35 11 便利店 45 32 13 214 28 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 注：购百门店中深圳中航城天虹购物中心与深圳深南天虹合并为“中航城君尚购物中心”（且成为公司营收前十大门店），另有 1 家加盟购百门店闭店，故显示减少 2 家；公司 2021H1 虽未披露超市闭店，但由于数量较上年期末出现变化，可以基本认定为停业购百门