医疗服务行业周报：三季报相继披露，关注业绩确定性高的优质个股

敬请阅读末页之重要声明 三季报相继披露，关注业绩确定性高的优质个股 相关研究： 1.《细胞与基因治疗时代，CDMO有望充分受益》 2021.09.27 2.《三明医改持续深入推广，坚守“创新”与“政策免疫”标的》 2021.10.20 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -11 -12 8 绝对收益 -9 -14 3 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 分析师：蒋栋 证书编号：S0500521050001 Tel：(8621)50295368 Email：jiangdong@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心名义楼层10楼湘财证券研究所 核心要点：  上周医疗服务 II 下跌 5.37%，跌幅靠前 上周医药生物报收 11250.01 点，下跌 1.33%，涨幅排名位列申万一级行业第 20 位，涨幅靠后；医疗服务 II 报收 13749.42 点，下跌 3.02%；中药 II报收 7322.95，下跌 0.31%；化学制药报收 11448.42 点，下跌 1.08%；生物制品Ⅱ报收 12894.67 点，上涨 0.83%；医药商业Ⅱ报收 6271.19 点，下跌2.71%；医疗器械Ⅱ报收 9435.20 点，下跌 2.49%；从涨跌特点上来看，医药子板块呈现普跌态势，由于疫情反复及受新冠疫苗加强针消息影响生物制品板块表现较强，低估的中药板块微跌，医疗服务、医药商业及医疗器械板块跌幅较大，其中医疗服务跌幅最大。 从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有： 宜华健康（+13.70%）、国际医学（+4.11%）、美迪西（+2.89%）、*ST 百花（+2.86%）、*ST 海医（+1.89%）；表现靠后的公司有：阳光诺和（-15.77%）、诺泰生物（-12.23%）、南华生物（-8.42%）、九洲药业（-8.02%）、创新医疗（-6.96%）。从涨跌特点上来看民营医院宜华健康、国际医学等表现较好；CDMO 相关公司阳光诺和、诺泰生物及九洲药业表现较差。  医疗服务 PE(ttm)环比下降 5.27，PB(lf)环比下降 0.57 上周医疗服务板块PE为83.14，近一年PE最大值为189.16，最小值为74.94；当前 PB 为 10.04，近一年 PB 最大值为 14.47，最小值为 9.06。医疗服务板块 PE 环比下降 2.55，PB 环比下降 0.31，医疗服务板块 PE、PB 较前期低点已有所反弹，但仍处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300估值溢价率 524.31%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。  重要资讯 （1） 国家卫健委等三部门部署肿瘤诊疗质量提升行动 近日，国家卫健委发布《关于印发肿瘤诊疗质量提升行动计划的通知》，进一步提升肿瘤诊疗质量水平，规范诊疗行为，保障医疗质量安全。通知明确了 2021 年至 2024 年工作目标，组织指导各地卫生健康行政部门和有关医疗机构进一步加大肿瘤诊疗管理工作力度，推动肿瘤诊疗质量和诊疗规范化水平进一步提升，肿瘤诊疗管理制度不断健全，进一步形成肿瘤诊疗质量监管长效机制，推动肿瘤诊疗服务高质量发展，维护人民群众健康权益。 我们认为，从此次卫健委发布的《行动计划》来看，除加强肿瘤治疗外，国家也逐步将重点放在肿瘤的早诊早治上，及早发现肿瘤并进行干预治疗不仅能提升患者生活质量，也将有利于降低社会肿瘤治疗负担，建议关注肿瘤早筛相关公司。 （2）常态化开展医用耗材价格谈判，深圳首发瞄准“透析类耗材” 证券研究报告 2021 年 10 月 25 日 湘财证券研究所 行业研究 医疗服务行业周报 行业研究 10 月 20 日，深圳医保局发布《透析类医用耗材价格谈判邀请公告》发布，谈判品种为透析器、透析液滤过器、血浆过滤器、血液灌流器、血透穿刺针、补液管、AB 粉/液、透析管路，采购主体涉及全市各级公立医疗机构。采购周期原则上不超过 2 年。由谈判小组与企业进行价格谈判，将按照产品分类制定每个产品的谈判基准价。企业只需对产品进行两轮报价，中选产品获得入围价格优势专区挂网资格，各医疗机构必须优先采购价格优势专区内的产品，无需再进行议价，年度采购量原则上不得低于上年度采购量。我们认为，开展耗材价格谈判目标任务是促进医用耗材价格合理回归，降低医疗支付费用，耗材价格谈判有利于促进进口替代，国产龙头也有望借价格谈判发挥其制造成本优势迅速扩大市场占有率，利于产业向龙头集中。 （3）泰格医药：前三季度营收增长 47.58%，扣非净利增长 74.62% 10 月 22 日，泰格医药发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 33.95亿元（+47.58%），扣非净利8.69亿元（+74.62%），归母17.81亿元（+35.13%）；单三季度实现营业收入 13.39 亿元（+57.77%），扣非净利 3.26 亿元（+67.63%），归母净利 5.26 亿元（+64.80%）。前三季度销售费用率 2.8%，同比下降 0.2pp；管理费用率 11.5%，同比下降 0.4pp；财务费用率-5.2%，同比下降 11.2pp，整体来看，公司三项费用率管控良好，其中财务费用率大幅下降主要与公司 H 股募集资金利息收入增加有关。泰格医药作为临床CRO 龙头受疫情影响逐渐消除，从前三季度业绩表现来看各项业务持续加速恢复，三项费用控制良好，随着海外公司运营及项目管理团队人员搭建逐渐完善，其国际化程度将持续提升。 （4）迪安诊断：前三季度营收增长 24.97%，扣非净利增长 38.15% 10 月 23 日，迪安诊断发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 93.38亿元，同比增长 24.97%，归母净利润 12.33 亿元，同比增长 37.07%，扣非净利润 11.66 亿元，同比增长 38.15%。单季三季度来看实现营业收入 35.47亿元，同比增长 18.27%，归母净利润 5.06 亿元，同比增长 27.05%，扣非净利润 5.31 亿元，同比增长 42.16%，环比二季度有较大提升，主要是国内三季度多地散发疫情带来新冠检测量提升，常规 ICL 服务和产品业务预计延续了上半年的恢复增长态势。  投资建议 近期三季报密集披露，医疗服务板块民营医院相关公司由于去年 Q3 处于疫情恢复阶段造成高基数，使得相关公司今年业绩增长承压，但其长期向好的趋势并未改变；CXO 相关公司业绩表现亮眼，有望带动板块整体活跃度提升。长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性。我们维持医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链 CRO、CDMO 等相关公司。  风险提示 （1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。