山证看山西：山西8月份经济数据点评，延续稳定发展态势，主要指标增速均超全国

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 2021 年 10 月 13 日 山证看山西 山证宏观固收团队 分析师： 郭瑞 执业登记编码：S0760514050002 邮箱：guorui@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码： S0760518100001 邮箱：lishufang@sxzq.com 研究助理： 邵彦棋 邮箱：shaoyanqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 专题报告—山西 8 月份经济数据点评 ——延续稳定发展态势，主要指标增速均超全国 全省经济延续稳定恢复发展态势，主要经济指标增速均超过全国水平。工业生产延续快速增长态势，新动能增势延续强劲；用电量持续增长，工业用电保持平稳增长，经济活力继续增强；固定资产投资快速增长；消费稳步回暖，旅游持续恢复。 工业生产延续快速增长态势，新动能增势强劲。8 月份，全省规模以上工业增加值同比增长 9.5%。采矿业、制造业、电热燃水业增加值分别增长 5.4%、17.6%、4.8%。1-8 月份，全省规模以上工业增加值增长 14.3%，增速较全国（13.1%）快 1.2 个百分点；两年平均增速（7.7%）快于全国 1.1个百分点。采矿业、制造业、电热燃水业增加值分别增长 11.4%、21.1%、9%。传统工业稳步增长，全省煤炭工业增加值同比增长 11.5%，炼焦工业下降 0.6%，钢铁工业增长 11.4%，有色金属工业增长 21.3%，电力工业增长 8.7%。工业新动能增势延续强劲，明显快于全部规上工业增速。装备制造业增长 32.7%（其中汽车制造业增长 39.0%），高技术制造业增长 42.6%，工业战略性新兴产业增长 27.5%。 固定资产投资快速增长。1-8 月份，全省固定资产投资增长 13.8%，增速较全国（8.9%）快 4.9 个百分点；两年平均增速（11.3%）快于全国 7.3个百分点。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业固定资产投资分别增长 41.1%（前值 46.1%）、10.1%（前值 9.5%）、13.9%（前值 16.5%）。第二产业中，工业投资增长 10.4%（前值 9.8%）。制造业投资仍然是固定资产投资的主要拉动因素。全省制造业投资增长 36.3%，其中装备制造业投资增长 37.1%，高技术制造业投资增长 14.7%，均快于全部投资增速。 消费稳步回暖，旅游持续恢复。8 月份，全省社会消费品零售总额 665.5亿元，增长 9.2%；其中，限额以上消费品零售额 219.5 亿元，增长 14.6%。1-8 月份，全省社会消费品零售总额 4946.2 亿元，增长 24.9%，较全国（18.1%）快 6.8 个百分点。限额以上消费品零售额 1661.2 亿元，增长 32.2%， 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 其中限额以上单位商品零售额 1579.5 亿元，同比增长 31.0%；餐饮收入 81.7亿元，同比增长 62.4%。旅游业持续恢复。门票收入 9.1 亿元，增长 117.6%；经营收入 32.7 亿元，增长 29.7%。 山西信用债市场  山西省信用债券信用利差情况：截至 2021 年 9 月 30 日，山西省产业债信用利差处于高位，全国排名第 6 位，所处历史分位数为 64.7%（上月历史分位数为 68.0%），信用利差继续处于下降通道；截至 2021 年 9 月 30日，山西省城投债利差仍处于较高位置，在已公布数据省份中排名全国第7 位，所处历史分位数为 99.6%（上月历史分位数为 96.0%），城投债利差仍处于高位；山西省内产业仍主要以煤炭行业为主，所以我们主要关注煤炭行业的信用利差。截至 2021 年 9 月 30 日，煤炭行业信用利差较大，为 111.1 BP（前值 108.9BP），排名第 6 位，较上月上升 1 个位次。  煤炭行业信用债券收益率情况：我们统计各省发行的煤炭行业债券，可以得到截至 2021 年 9 月 30 日，山西省存量煤炭行业债券存量仍有 208 只，合计余额达到 2,347.19 亿元，仍排名第一；山东省与陕西省紧随山西省之后，煤炭行业债券存量分别为 89 只、51 只，合计余额分别达到1,261.08 亿元、1,279.80 亿元。将山西省、山东省、陕西省的煤炭行业存量信用债券按照期限分类，分别统计各期限内债券收益率的最大值与最小值，以直观地观察各期限债券的利率变化情况。可以得到，山西省内存量信用债券中，各期限债券的利率波动依然处于高位，这一方面与山西省内债券数量过多有关，另一方面也反映出山西省内煤企众多，煤企资质良莠不齐。  山西省信用债发行与到期汇总：2021 年 9 月 1 日至 2021 年 9 月 30 日，山西省完成发行的信用债（不含同业存单）共 28 只（前值 30 只），发行规模为 308.0 亿元（前值 370.30 亿元），发行规模全国占比为 2.05%（前值1.92%）；中部六省完成发行的信用债（不含同业存单）共 195 只（前值 253只），发行规模为 1,533.06 亿元（前值 2204.24 亿元），合计发行规模全国占比为 10.19%（前值 11.41%）。中部六省合计发行信用债规模微幅下降，和中部六省相比，本月山西省信用债发行规模有所提升。2021 年 9 月 1 日至2021 年 9 月 30 日，山西省完成发行的信用债（不含同业存单）共 28 只（前值 30 只），信用债到期只数共 21 只（前值 24 只）。中部六省完成发行的信用债（不含同业存单）共 195 只（前值 253 只），信用债到期只数共 142 只（前值 142 只）。全国完成发行的信用债（不含同业存单）共 1,654 只（前值 1,942 只），信用债到期只数共 1,417 只。  信用债券违约信息跟踪：2021 年 9 月 1 日至 2021 年 9 月 30 日，山西地区无信用债违约事件发生。全国来看，当月共有 18 只信用债发生违约事件。其中，已有 11 只构成实质违约。债券违约类型包括，未按时兑付本息、kYeUgXfVdYgYqRtRoN9PdN8OpNqQmOpOfQpOmMfQoPoN6MpOtNMYnQmRwMpPpN 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 本息展期等。违约的债券发行主体中，基本都是民营企业。  山西省信用债推迟、取消发行及评级变化情况：2021 年 9 月 1 日至 2021年 9 月 30 日，山西省共有 1