2021年四季度A股策略报告：扰动不足虑，布局仍有时

华龙证券研究所 | 证券研究报告 y 报告日期：2021 年 10 月 12 日  摘要（核心观点）：  经济潜在增速仍有望维持在 5%-6%的水平。货币政策在四季度总体变化不大，将继续实施精准惠及的货币政策，但会根据经济发展中遇到的问题采取跨周期调节及边际调整，保持稳健、合理、充裕的格局。  三季度重要指数均呈现宽幅震荡，跷跷板效应明显，各指数独自为战，未能形成合力，中证 500 指数在各指数间表现最为优异。  市场估值当前仍处于合理区间，上证指数的估值走势出现一定程度背离，指标 PE 和 PB 发生背离在历史上并不常见，我们认为这种背离是暂时性的。  从归母净利润同比与 PE 可以看出，上证指数、上证 50、沪深 300、中证500、深证成指盈利增速较快，估值相对合理；科创 50 的营收同比增幅较为突出。整体上各板块的机会大于风险，四季度风格主要还是体现在板块内的相互切换。  资金面整体处于相对宽松的格局，融资余额保持在 1.6 万亿的平均水平，新增公募基金份额增大，流动性较为充裕。预判后期市场仍有高点，指数可能出现阶段性一致上行，对于当前位置不宜悲观。板块聚焦科技新基建和大周期，估值修复机会存在于生物医药、家用电器、农林牧渔等。细分行业重点关注：军工、中药、计算机、券商、保险、AR\VR。主题关注：碳中和、北京冬奥会。  风险提示：  新冠疫情加剧；全球流动性紧缩；政策不及预期；经济超预期下行；行业政策变化；事件风险加剧。 华龙证券研究所 市场走势 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2010-9-172011-9-172012-9-172013-9-172014-9-172015-9-172016-9-172017-9-172018-9-172019-9-172020-9-172021-9-17上证指数沪深300 研究员：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮 箱：zhujj@hlzq.com 研究员：姚浩然 执业证书编号：S0230521030005 邮 箱：Yaohr@hlzqgs.com 请认真阅读文后免责条款 策略研究报告 扰动不足虑，布局仍有时 ——2021 年四季度 A 股策略报告 华龙证券研究所 | 策略研究报告 I 目录 1.经济环境概述 ............................................................... 1 1.1 经济回归潜在增长，货币政策保持常态 ........................................ 1 1.2 经济环境仍复杂，政策存宽松预期 ............................................ 1 1.3 资金价格指标显示流动性边际宽松 ............................................ 3 1.4 重要事件分析-扰动可控，利好凸显 ........................................... 4 2.市场行情回顾 ............................................................... 7 2.1 重要指数均呈现宽幅震荡，跷跷板效应明显 .................................... 7 2.2 行业分化明显，周期性行业涨幅居前 .......................................... 8 2.3 投资主线供求错配，价格上涨深度挖掘 ........................................ 9 3.市场估值分析 .............................................................. 10 3.1 市场估值仍处合理区间，且存一致提升预期 ................................... 10 3.2 行业估值-聚焦低于中位数板块 .............................................. 12 4.盈利及预测 ................................................................ 15 4.1 中报及盈利预测整体较好，中小指数占优 ..................................... 15 4.2 行业中报业绩周期突出，全年行业业绩增幅明显 ............................... 16 5.市场资金及风险偏好 ........................................................ 20 5.1 资金相对宽松，流动性较为充裕 ............................................. 20 5.2 资金偏好分化，整体聚焦价值与成长 ......................................... 20 6.市场走势-当前位置不宜悲观 ................................................. 24 7.四季度行业及主题配置建议 .................................................. 26 7.1 军工 ..................................................................... 27 7.2 中药 ..................................................................... 28 7.3 计算机 ................................................................... 29 7.4 券商 ..................................................................... 32 7.5 保险 ..................................................................... 34 7.6 VR／AR .................................................................. 35 7.7 碳中和——风电、光伏、建筑、新能