化工事件点评:石化节能降碳方案推出,利好行业龙头
国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 10 月 25 日 行业研究 评级:推荐(维持)研究所 证券分析师: 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师: 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 : 汤永俊 S0350121080058 15606133057 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 石化节能降碳方案推出,利好行业龙头 ——化工事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 化工 -3.6% 7.2% 54.8% 沪深 300 2.7% -2.2% 5.5% 相关报告 《可降解塑料深度之一: 限塑政策加码,可降解塑料迎良机(推荐)*化工*李永磊,董伯骏,赵小燕》——2021-10-17 《云南将限产,黄磷、工业硅等产品紧缺加剧(推荐)*化工*董伯骏,李永磊,赵小燕,汤永俊》——2021-09-17 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁,大有可为(推荐)*化工*董伯骏,李永磊》——2021-09-09 《后疫情时代,轮胎行业的主逻辑(推荐)*化工*董伯骏,李永磊,赵小燕》——2021-09-07 事件: 2021 年 10 月 21 日,国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》,同时根据意见制定了《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025 年)》。 投资要点: ◼ 制定行业能效行动目标,显著提升行业能效水平 为了推动炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业绿色低碳转型,确保如期实现碳达峰目标,方案制定了明确的行业能效基准水平和标杆水平,提出到 2025 年,炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到标杆水平的产能比例超过 30%的目标。同时,要求各地建立技术改造企业清单,对能效达到标杆水平和低于基准水平的企业装置,分别列入能效先进和落后装置清单,向社会公开;并且制定科学具体技术改造实施方案,稳妥组织企业实施改造。本次方案制定的目标更为具体和量化,将有助于各行业和生产企业制定出更加科学严密的实施方案、以及更为明确的目标时点。同时,改造企业清单的建立,也将进一步明确改造对象,倒逼企业主动对落后装置进行改造升级。方案的实施,将有效提升行业节能减碳执行效率,显著提升行业能效水平。 表 1:重点行业能效基准水平和标杆水平 资料来源:政府官网,国海证券研究所 -0.01070.13700.28480.43250.58030.7280化工沪深300指标名称指标单位基准水平 标杆水平单位能量因数能耗千克标准油/吨*因数8.57.5乙烯石脑烃类单位产品能耗千克标准油/吨640590优质无烟块煤单位产品能耗千克标准煤/吨13501100非优质无烟块煤、型煤单位产品能耗千克标准煤/吨15201200粉煤(包括无烟粉煤、烟煤)单位产品能耗千克标准煤/吨15501350天然气单位产品能耗千克标准煤/吨12001000单位产品能耗千克标准煤/吨940805合成氨电石炼油产品名称证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 新建炼油项目实施减量置换,石化竞争格局逐步优化,龙头受益 为了进一步提升石化行业整体能效水平,方案提出“引导低效产能有序退出”的重点任务,将推动 200 万吨/年及以下炼油装置、30万吨/年以下乙烯装置的淘汰退出;同时,对于新建炼油项目,将实施产能减量置换。落后产能的逐步退出、以及新建项目的减量置换,将引导石化行业更加健康有序发展,未来炼化新增产能将受到较为严格的限制,但行业发展不会停滞,以减量置换的形式不断提升行业效率,行业供给格局将逐步优化。与此同时,炼化主要化工品在需求端一直保持稳定增长,据 Wind 数据,国内 PX 表观消费量从2010 年的 943.8 万吨增长至 2020 年的 3348.8 万吨,年均复合增速达 13.5%;乙二醇表观消费量从 2010 年的 890.2 万吨增长至 2020年的 1929.3 万吨,年均复合增速达 8.0%。在产能扩张受限的背景下,需求仍持续增长,这将促进整个炼化行业的利润大幅好转,行业价值将得到明显提升,而已提前布局相关产能的民营炼化企业将更加受益,盈利能力有望持续提升。 ◼ 推动产业规模协同集聚发展,民营炼化具先发优势 方案将“推动产业协同集聚发展”列为重要任务之一,坚持炼化一体化、煤化电热一体化和多联产发展方向;同时,要求严禁新建 1000万吨/年以下常减压、 150 万吨/年以下催化裂化、100 万吨/年以下连续重整(含芳烃抽提)、150 万吨/年以下加氢裂化,80 万吨/年以下石脑油裂解制乙烯装置。这将有助于改善我国炼化企业规模较小、一体化程度不高的问题,同时引导炼化企业构建首尾相连、互为供需和生产装置互联互通的产业链,提高资源综合利用水平,减少物流运输能源消耗。在国内众多炼油炼化项目中,恒力、浙石化、盛虹、恒逸等民营炼化项目,以及卫星石化连云港 C2 项目均为大规模一体化基地,具有先发优势。民营炼化的大规模一体化基地可以做到物料互供、能量资源和公用工程共享,规模优势和成本优势明显,能耗与碳排放控制也更高效,使民营炼化具备出色的绿色生产能力,也更符合国际节能降碳的发展思路。 ◼ 10 万吨/年及以下电石装置加快退出,供需将呈现长期紧张 根据方案要求,10 万吨/年及以下电石装置、单台炉容量小于 12500千伏安的电石炉及开放式电石炉将淘汰退出;同时,新建电石项目实施产能等量或减量置换。电石是重要的无机化工原料,在工业上主要用途是生产乙炔气,并进一步用于生产 PVC、BDO、醋酸乙烯等。据卓创资讯,2020 年 84.1%的电石用于 PVC 生产,近年随着电石产能不断被淘汰,PVC 新增产能增多,电石行业已由前期的供应过剩逐渐转为目前的供需紧平衡状态。同时,随着限塑令的实施,可降解塑料 PBAT 的快速发展将带动上游原料 BDO 需求高速增长,从而进一步提升对电石的需求量。而供给端,由于电石生产能耗极高,在节能减碳背景下,新增产能被要求等量或减量置换,而落后证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-10-25 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 600309.SH 万华化学 110.62 3.20 8.12 8.48 28.47 13.62 13.04 买入 600346.SH 恒力石化 24.41 1.92 2.42 2.77 14.63 10.10 8.80 买入 002493.SZ 荣盛石化 18.14 1.14 1.37 1.79 25.50 13.27 10.13 买入 000301.SZ 东方盛虹 29.04 0.04 0.2
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