专题研究：量化的逆袭

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 量化的逆袭 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +86-21-28972039 联系人 王晨宇 SAC No. S0570119110038 wangchenyu@htsc.com +86-21-38476179 量化基金产品发行统计（2003-2021） 资料来源：Wind，华泰研究 2021 年 10 月 14 日│中国内地 专题研究 量化基金今年以来表现整体优于非量化基金，绩优基金整体规模较小 2021 年以来，市场整体风格转换较为明显，不同市值风格的宽基指数表现出分歧，部分风格因子表现出现较明显的拐点。在该市场环境下，今年以来量化类基金整体表现较好，主动型量化基金收益中位数为 5.81%，指数增强型量化基金收益中位数达到 6.27%，明显超过权益类基金 3.30%的整体水平；在 2019 年以来的近三个年份中，多头量化策略基金整体业绩首次优于非量化基金。截至 2021Q2，业绩靠前的量化类基金的整体规模较小，业绩靠前的量化基金规模大多在 10 亿元以下。 代表性量化基金风险调整收益突出，风格鲜明且稳中有变 我们选取规模较大且表现靠前的代表性量化基金为例，进行业绩分析和基于Barra 风格因子模型的持仓分析。今年以来，代表性指数增强基金均对基准指数有明显且较稳定的增强，均体现出更好的回撤控制水平；基金的整体暴露控制合理且风格较为稳定，同时以 Alpha 收益为主导。代表性主动型量化基金均呈现出高收益高波动的特征，且风险调整收益较理想；风格暴露相对更大且特征较为鲜明。 国内量化基金保持发展，宜根据市场环境与投资需求合理配置 量化基金近年来呈现较快的发行趋势，目前既存产品数量已超过 350 只。但从规模来看，量化基金的总规模和个体规模均相对较小，仍具备较理想的增长空间，且需要促进投资者进一步了解量化基金的特征和优势。整体来看，量化基金具有决策客观和高分散化的特征，在个股收益分散的环境下能基于统计特征披量优选组合，而在市场风格切换时能够通过因子监控和暴露调整平稳过度；同时，部分量化基金具有明确的风险收益特征与基准 Beta，可供投资者按需选择。 风险提示：本文旨在回顾量化基金的业绩表现与发展现状，业绩相关数据均为历史信息，无法保证在未来复现；持仓分析展示的截面特征和历史规律未必会在未来延续。报告不涉及证券投资基金评价业务和具体基金产品的投资建议；报告内容仅供参考，请投资者充分考虑各种因素对基金产品可能产生的影响；投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息。 0501001502002503003504000102030405060702003200520072009201120132015201720192021发行产品数量既存产品数量（右轴）（只）（只） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 2021 年市场分歧较大，量化类基金整体表现较好 ........................................................................................................ 4 2021 年以来市场整体表现回顾：市场分歧较大，因子呈现差异化 ....................................................................... 4 宽基指数表现：今年以来指数分化明显，中小盘整体表现更好 .................................................................... 4 风格因子表现：市值因子回撤较大，Beta、价值、动量等因子表现较好 ...................................................... 5 量化指数增强基金相对收益 ........................................................................................................................... 6 2021 年以来绩优量化基金一览 ..................................................................................................................... 6 代表性量化基金特征与风格分析 ................................................................................................................................... 7 沪深 300 量化指数增强基金 .................................................................................................................................. 7 天弘沪深 300 指数增强基金 .......................................................................................................................... 7 富荣沪深 300 指数增强基金 .......................................................................................................................... 8 华夏沪深 300 指数增强基金 ........................................................................................................................ 10 中证 500 量化指数增强基金 ................................................................................................................................ 11 博道中证 500 指数