餐饮旅游行业18年中报前瞻暨7月投资策略：坚守优质龙头，中报有望持续支撑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo]18 年中报前瞻暨 7 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 07 月 16 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 坚守优质龙头，中报有望持续支撑 7 月观点：坚守优质龙头，中报有望持续支撑维持板块“超配”评级。结合目前市场风格，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅（ 免税龙头，未来有望完成国内外机场市内布局）、宋城演艺（演艺龙头，宁乡成功彰显二三四线旅游演艺市场潜力）、锦江股份/首旅酒店（酒店龙头，加盟扩张支撑业绩）；若后续市场风格相对灵活，可兼顾基本面改善较确定，业绩弹性较大的：腾邦国际（出境游龙头，大力布局新兴目的地&始发地）、三特索道（业绩改善，布局二三四线城市周边休闲游）、众信旅游等，中长期稳健亦可关注中青旅（乌镇、古北系周边亲子休闲度假的良好目的地）。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、三特索道、众信旅游、中青旅等。 中报前瞻：龙头助力，预计旅游重点公司 18H 业绩增长有望 30%+结合我们对旅游上市公司的持续跟踪，我们预计重点公司 2018 年中报业绩整体增长有望 30%+，其中权重股免税龙头中国国旅（预计增长 50%+）、酒店龙头锦江股份（扣非增长 30%+）、首旅酒店（预计中报增长 30%+）是主力，同时，腾邦业绩大增（预计中报增 35%），三特索道预计扭亏为盈贡献力量。 6 月旅游板块跑赢大盘 1.17%，板块整体防御性较强6 月旅游板块整体下跌 6.49%，跑赢大盘 1.17pct。重点公司月度下跌 0.16%，跑赢大盘 7.50pct。其中有基本面支撑的行业龙头（国旅、首旅、锦江等）防御性较好，相对抗跌；小盘股表现明显分化，大连圣亚、金陵饭店等涨幅靠前。 子行业：5、6 月表现相对平淡，细分行业仍有支撑免税：上半年海南离岛免税销售额同增 24%，转化率提升是重要因素，5、6 月单月同比增速略有所放缓（+23%/+17%），但高基数下仍可圈可点；海口+琼海市内免税店预期再起，中免海免或可合作；海港离岛提货后续有望放宽。演艺：花房重组；宁乡开业一年接待游客 400 万人次，超预期彰显二三线演艺市场潜力；宋城主业迎来新一轮项目复制扩张周期,18-20 年预计 9 个项目有望落地。酒店：5 月 RevPAR 同比增速较 4 月略有放缓，预计 6 月酒店表现或有望好于 5 月（参考航空上座率等）；酒店龙头加盟扩张趋势良好支撑业绩。出境游：国际航线客运量 6 月增速 16.4%，环比略放缓，但仍处于近两年相对高位。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 71.00 1,386.26 1.75 2.11 40.6 33.6 300144 宋城演艺 买入 25.53 370.85 0.90 1.06 28.4 24.1 600754 锦江股份 买入 34.41 300.62 1.13 1.36 30.5 25.3 600258 首旅酒店 买入 25.81 252.65 0.85 1.06 30.5 24.3 300178 腾邦国际 买入 13.01 80.21 0.62 0.85 21.0 15.3 002159 三特索道 买入 20.35 28.22 0.14 0.29 142.9 69.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《餐饮旅游行业 5 月投资策略：短期关注 A 股入 摩 和 俄 罗 斯 世 界 杯 两 大 主 题 》 — —2018-05-16 《旅游行业 17 年年报及 18 年一季报总结：股价与业绩完美拟合 迎接基本面投资最好时代》 ——2018-05-03 《餐饮旅游行业 4 月暨 Q2 投资策略：旅游旺季来临，优质成长行情可期》 ——2018-04-16 《酒店行业专题：17 年量价齐升后，再论酒店周期与成长》 ——2018-04-02 《餐饮旅游行业 3 月投资策略：继续坚守白马主线，适度兼顾成长股弹性》 ——2018-03-14 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/17J/17A/17O/17D/17F/18沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 7 月：坚守优质龙头，中报有望持续支撑 表 1： 2018 年 7 月投资策略：坚守优质龙头，中报有望持续支撑 重点关注板块 投资看点 免税：基本面，上半年海南免税销售额同增 24%，5、6 月单月同比增速略有所放缓（+23%/+17%），但高基数下仍可圈可点。政策方面，海南希望推动海口和琼海市内免税店开业，具体进度仍待持续跟踪，若突破我们认为海免与中免有望采取合作的方式共同做大做强；同时目前海南离岛免税提货便利化持续推进，未来轮渡等提货渠道等有望持续放宽。 演艺：六间房与花椒重组，宋城可进一步聚焦主业，一方面长沙宁乡项目开业一年接待游客 400 万人次，持续超预期显示了国内二三线城市“旅游演艺+主题公园”市场的巨大潜力，另一方面公司在 2018 年迎来新一轮项目复制扩张周期，18-20 年 9 个项目有望落地。 酒店：RevPAR 方面，5 月部分龙头因节假日扰动 RevPAR 增速相对较 4 月有所放缓，但考虑酒店入住率与航空上座率的相关性，参考6 月中/东/南航客座率和收入客公里数增速均有所回升，我们预计 6 月酒店表现或有望好于 5 月；同时预计持续加盟扩张有望对公司业绩增长提供良好支撑。 风险因素 宏观经济波动，气候条件相对复杂等系统性风险；汇率风险。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期 指导意见提出要切实降低现行价格偏高的 5A 级国有景区门票价格，中线有助于景区更重产业链延伸和休闲游等运管 投资策略 维持板块“超配”评级。结合目前市场风格，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅（ 免税龙头，未来有望完成国内外机场市内布局）、宋城演艺（演艺龙头，宁乡成功彰显二三四线旅游演艺市场潜力）、锦江股