银行业银行股3季报预测框架与前瞻：净息差企稳回升，营收和利润增速保持稳健向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行股 3 季报预测框架与前瞻：净息差企稳回升，营收和利润增速保持稳健向上 行业名称 银行 证券研究报告/专题研究报告 2021 年 10 月 14 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,624,070 行业流通市值(百万元) 6,660,029 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 52.36 0 7 3.80 4.71 5.42 6.19 13.97 11.11 9.66 8.46 增持 平安银行 19.21 7 5 1.45 1.90 2.25 2.64 13.29 10.13 8.55 7.28 增持 宁波银行 37.11 2.38 2.96 3.53 4.21 15.59 12.55 10.52 8.81 增持 江苏银行 6.00 1.02 1.23 1.44 1.68 5.88 4.89 4.16 3.58 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  净息差：预计环比 2 季度企稳回升、上行 1.6bp，资负两端共同贡献。资产端收益率环比上行 0.16bp，主要为资产结构调整贡献、零售信贷占比提升。负债端成本缓释贡献净息差 1.43bp，主要为主动负债成本下降贡献。1、资产端正向贡献净息差因子：零售信贷投放力度加大，零售信贷占比提升拉升资产端综合收益率，对净息差正向贡献约 0.16bp。贷款定价基本保持稳定；信贷占比总资产也基本维持平稳。板块弹性来看，农商行>股份行>城商行>国有行，3 季度对净息差正向贡献分别为0.77、0.72、0.32 和 0.06bp。2、负债端因素综合对净息差正向贡献 1.4bp。负债端正向贡献净息差因子：存款定价下行、对净息差正向贡献 0.3bp。狭义流动性宽松、资金市场利率震荡下行，主动负债成本缓释对净息差正向贡献 1.5bp。负债端负向拖累净息差因子：存款定期化程度提升、拉升存款综合成本，对净息差负向拖累 0.37bp。成本缓释幅度最大的是股份行板块、其次为城商行、农商行和大行，负债端因子对净息差分别正向贡献 2.52、2.16、1.61 和 0.47 bp。股份行和城商行都是主动负债成本下行主要贡献。  资产质量继续改善，拨备有释放利润的空间。1、行业存量压力减小。行业不良率、逾期率均有所下行，报表相对干净。近年行业加大不良认定、处臵力度，2013 至今历史以来处臵的不良 6.5 万亿，占比 16 年总贷款已经达 8.8%。2、新增风险有限。从银行财报数据看，行业可能向下迁移为不良的关注类贷款占比逐渐下降。从系统性风险角度看，融资结构和贷款结构更均衡，会使得系统性风险下降。3、拨备有释放利润空间：随着资产质量改善，行业整体的拨备计提力度并未大幅下降，仍然坚持谨慎原则，风险成本保持平稳，信用成本有所下行，对非信贷资产减值计提增多。  收入增速测算。1、测算表明：1-3 季度累积营收同比增 9.5%，利息收入与非息收入基数拖累效应递减、共同驱动营收增速向上。城商行>农商行>大行>股份行，城商行息差向上弹性充足，非息基数拖累效应消除、非息高增，各板块分别同比 15.7%、13.3%、10.3%和 6.3%。2、收入有望高增个股。预计大行里的建行、农行、交行和邮储银行营收同比 10%+。股份行中的招行、平安和浙商也同比 10%+。城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都和长沙银行有同比 20%+；农商行中无锡、常熟、张家港、青农和渝农商行也有同比 10%+（注：我们是基于模型进行的预测，测算有一定的误差）。  利润增速测算。上市银行 1-3 季度累积利润同比增速能够维持在同比 12.7%。我们-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%20-1020-1221-0221-0421-0621-0821-10银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 假设银行风险成本计提与半年度持平，则行业原始可释放出的利润仍然能够维持在12.7%，另由于行业资产质量仍维持改善趋势，风险成本实际可释放出的利润其实会更高，部分个股的利润释放甚至能到 30%以上，但我们预计银行出于审慎原则，对最终的利润释放幅度会做相应的调整，以丰补歉。但总体而言，行业基本面稳健向上可期。  投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速 21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10 万亿市值的黄金赛道》）。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。 qRoQpQoQnRpRnRtRrPyQuN9P9R8OoMoOtRoPkPpOmMeRmNtOaQmNqNxNqRpRNZnOpR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、资产端收益率：结构调整正向净息差 0.16bp .............................................. - 4 - 1.1 贷款定价：预计环比平稳 ...................................................................... - 4 - 1.2 资产结构贡献：预计零