首次覆盖报告：企业家实效商学院，“一体两翼”战略助力成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 22 [Table_Main] 公司研究|可选消费|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 行动教育(605098)公司首次覆盖报告 2021 年 10 月 21 日 [Table_Title] 企业家实效商学院，“一体两翼”战略助力成长 ——行动教育（605098）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  管理教育领航者，打造企业家实效商学院 公司深耕企业管理培训、咨询二十年，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，致力为中小民营企业客户提供全生命周期生态化知识服务和智力支持。其中，管理培训业务占比近九成，公开课业务是核心内容。目前全国各地共设立有 28 个校区，已累计为 7 万多家企业、15 万位企业家提供服务。  管理培训需求扩大，头部梯队集中度有望提升 管理培训行业：2015 年-2018 年，行业复合增长率达 18.44%，2018 年市场规模约 3024 亿元，预计至 2022 年有望接近 5400 亿。2020 年底，我国市场主体中企业达到 4331.4 万家，呈现“大市场+低集中度”特征，进入门槛较低行业参与者众多，公司进入一梯队行列但市占率仍有待提升。管理咨询行业：2018 年市场规模约 1894 亿元，同比增长 8.11%，预计至 2022 年有望达到约 2414 亿。国内咨询公司往往通过差异化布局形成自身优势。  品牌、师资、营销构建核心竞争力，“一体两翼”战略助力公司成长 品牌：优质教学和服务打造口碑。公司客户增量主要来自内生的老客户复购和转介绍，复购+转介绍率合计超过 85%。师资：内部培养+外部合作的形式搭建优秀的讲师团队，注重实效理念，聘请诸多国内外在具备丰富实务经验和经管知名人士开展课程。营销：在一线城市设立销售子公司，未来将在上海、北京、深圳、长沙、昆明等 5 个城市设立智慧管理培训基地，搭建覆盖全国的服务及营销网络。管理咨询、投资业务：公司加大力度投入数字化咨询建设，打造数字化商学院，帮助企业建立数字化营销、客户关系管理、人力资源系统。目前，海大股份、双枪股份已经引入，未来有望充分受益于企业数字化加速，实现培训、咨询双轮驱动。此外，公司手握大量客户资源，并出资 2 亿成立私募股权基金，主要聚焦于投资处于 Pre-IPO 阶段的优质企业，随着北交所成立等政策的积极影响，未来有望成为业务新增长点。  投资建议与盈利预测 公司专注企业管理培训和管理咨询，在品牌、师资、营销等方面已形成核心竞争优势，数字化商学院产品以及投资业务已实现初步发展和突破，未来有望为公司业务带来新增长点。我们预计公司 2021-2023 实现归母净利润1.64/2.08/2.57 亿元，EPS1.94/2.47/3.05 元/股，对应 PE24x/19x/15x，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 438.65 378.68 551.74 724.90 871.72 收入同比(%) 0.22 -13.67 45.70 31.38 20.25 归母净利润(百万元) 117.95 106.72 163.54 208.30 257.32 归母净利润同比(%) 4.21 -9.52 53.24 27.37 23.53 ROE(%) 31.32 23.89 14.82 15.87 16.39 每股收益(元) 1.40 1.27 1.94 2.47 3.05 市盈率(P/E) 32.91 36.38 23.74 18.64 15.09 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 64.18 / 39.72 A 股流通股（百万股）： 21.09 A 股总股本（百万股）： 84.34 流通市值（百万元）： 970.77 总市值（百万元）： 3882.26 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -1%15%30%46%62%4/216/57/209/310/18行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 22 目 录 1.公司概览：管理教育领航者，打造企业家实效商学院 .......................................... 4 2.财务分析：业务稳健增长，盈利能力突出 ............................................................. 8 3.行业概况：管理培训需求扩大，头部梯队集中度有望提升 .................................. 11 3.1 管理培训：呈现“大市场+低集中度”，22 年规模有望突破 5000 亿 ........... 12 3.2 管理咨询：本土企业差异化布局，22 年市场规模预计近 2500 亿 ............ 13 4.公司分析：“一体两翼”战略助力公司成长 ............................................................ 15 4.1 先发优势构筑品牌护城河 .......................................................................... 15 4.2 内部培养+外部合作，建立完善师资体系 .................................................. 16 4.3 搭建覆盖全国的成熟服务及营销网络 ........................................................ 17 4.4 管理咨询、投资业务静待花开 ................................................................... 18 5. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... 19 6.风险提示 ............................