石化行业：增产幅度低于预期，油价应声大涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1石化行业 行业研究/动态报告 一、事件概述 石油输出国组织（OPEC）与非OPEC产油国6月23日决定从7月起适当增加原油产量，此举有望使国际原油市场下半年日供应量增长近100万桶。 二、 分析与判断 增产幅度低于预期，全年减产执行率继续保持100%以上根据IEA数据，4月欧佩克原油产量3165万桶/日，减产协议执行率达到172%，远超市场预期。6月22日欧佩克及其他主要产油国在维也纳召开会议，决定从7月1日起增产约100万桶/日，低于此前市场预测150万桶/日。同时伊拉克表示，实际增产幅度在60万桶/日，因为近期产量下降的国家很难完全达到产量配额，而其它产油国可能无法填补其留下的缺口，这样18年减产执行率将继续保持在100%以上，受此消息提振国际油价大涨。供需紧平衡，预计18年布伦特油价中枢价格在70美元/桶根据OPEC报告数据显示，18年全球原油需求约98.85百万桶/天，供给98.04百万桶/天，当前国际原油供需已经处于紧平衡状态，基本面持续改善。我们预计18年国际油价维持70美元/桶的中枢价格，另外受伊朗等中东地缘政治影响，油价18年的波动会比较大。美油产量继续刷新历史新高，原油钻机数持续高位据美国能源情报署（EIA）的最新数据显示，截至6月15日当周，美国原油日产量继续保持1090万桶的纪录高点，比去年同期高出16.6%，同时EIA预测18年美国的原油日产量将达到1100万桶。目前美国已经超过沙特、俄罗斯的产量水平，是世界上原油产量最多的国家。随着油价的反弹，美国原油钻机数也持续上涨。据全球第三大油田服务公司-贝克休斯公司监控数据显示，截至6月22日当周，美国原油钻井数量为862座，为近3年高点。由于国际油价持续维持高位，美国的油气生产商已经计划提高2018年的油气资本支出，预计未来钻井数还会增加。钻井数的增加是原油产量提高的前提，不利于油价上涨。标的推荐：中国石化：（1）我们预计18年油价（布伦特）运行中枢为70美元左右，勘探开发板块业绩将改善；（2）炼油和化工盈利强周期持续；（3）销售板块业绩稳定，非油业务发展迅速，该板块未来有望在港股单独上市，大幅提升估值；（4）PB（1.07）、EV/EBITDA（4.73），均处在历史低位，估值存在向上修复空间。上海石化：（1）炼油化工一体化，产业链完备盈利能力强；（2）油价震荡向上，炼油进入盈利的黄金期；（3）乙烯景气周期持续，化工盈利稳定。三、风险提示：国际油价大幅下跌；石化产品价格走低；行业政策出现较大变化。 四、投资组合盈利预测与评级 重点公司 现价 2018/6/22 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017 2018 2019 中国石化 6.27 0.42 0.66 0.76 15 10 8 强烈推荐 上海石化 5.70 0.57 0.63 0.65 10 9 9 强烈推荐 资料来源：wind，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：杨侃执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 分析师：李晓辉 执业证号： S0100518040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1．《民生石化动态报告：OPEC 减产协议延长 9 个月，油价得到 支撑 》行业点评20170531 2．《3 月 OPEC 减产执行率 104%，看好延长减产协议》行业点评 20170417 3.《减产协议开始执行，沙特带头遵守承诺》行业点评 20170109 4.《多重利空困扰，油价再次冲高回落》行业点评 20161107 -1%5%11%17%23%17-0617-0917-1218-0318-06石油石化 沪深300 增产幅度低于预期，油价应声大涨 动态研究报告/石化行业 2018 年 6 月 25 日 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、国际原油的价与量现状 .............................................................................................................................................. 3 二、影响油价主要因素分析 .............................................................................................................................................. 8 三、近期事件驱动分析 .................................................................................................................................................... 12 四、推荐标的 .................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 15 动态研究/石化行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、国际原油的价与量现状 图 1：