社会服务行业2018年下半年投资策略：白马成长齐飞，科技驱动内生提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 6 月 7 日 社会服务业 白马成长齐飞，科技驱动内生提升 —— 社会服务行业 2018 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆2018Q1 行情与业绩回顾：板块跑赢大盘 截止至 18 年 6 月 5 日，2018 年休闲服务板块（16.51%）大幅跑赢沪深 300（-4.6%），在 A 股 30 个板块中排第一。整体表现良好是由于两大因素造成：1）重点公司净利润增速近 40%，板块中大市值公司靓丽基本面支撑股价。2）风险偏好提升。个股中，白马恒强，中国国旅上涨幅度最大，达 56.23%，由于休闲服务行业内子板块众多，各自的商业模式和内生发展不尽相同，因此本文分几大子行业展开。 ◆2018 下半年行业基本面判断：科技驱动下，细分板块龙头各有精彩 免税行业：政策方面,4 月中央出台《支持海南全面深化改革开放的指导意见》之后，离岛政策有望继续放开；15.05 亿收购日上上海 51%股权后，中免已拥有国内 80%免税业务，浦东机场 T2 航站楼也即将在近期到期开标，中免为最强竞争者。扩张之后，免税行业将回归零售本质，科技手段助力突破购物空间与物流局限。酒店行业：从 Q1 看，开店+提价周期仍在持续，锦江、华住、首旅 Revpar 分别+7.8%，13.8%，4%，经营业绩增长趋势不变，同时，目前依托新技术精细化挖潜，运用 RMS（收益管理系统）、CMS（客户管理系统）与“共享经济”概念提质增效。景区：去年以来，主要景区接待人数有着下降趋势。1Q18，黄山景区客流下滑18%，张家界环保客运购票人数下降 15%；峨眉山 2017 年客流下降 3%。运用实时监控系统、VR/AR、高铁等高科技手段，将打破节假日客流瓶颈、观光单调、交通通达性三大景区客流增长束缚。餐饮：传统餐饮行业也在悄然改变，向智能化、在线化和数据化迈进。出境游：智能化/在线化/数据化/模块化应用已深入行业，未来行业改善将会体现。 ◆板块走势判断： 18 年上半年行情，主导力量是业绩靓丽+风险偏好提升，大市值白马表现最突出、成长股获市场关注，预计下半年，主旋律继续围绕业绩为王、内部经营效率提升，因此关注更多细分成长龙头。两大主题：海南建省 30年、国企改革。今年海南建省 30 周年，为发展成为国际旅游岛，出台利好政策预期大，预计海南板块景区公司与离岛免税行业将会受益。旅游板块国企占比 80%以上，国企改革预期大，有望以多种方式落地。 ◆投资建议： 建议关注三大投资方向：1）对外扩张未止同时经营改善弹性大的行业龙头：中国国旅、锦江股份、首旅酒店；2）改善兑现的成长型景区：黄山旅游、张家界、中青旅、宋城演艺、峨眉山 A、桂林旅游；3）业务创新发展的出境游龙头：腾邦国际、众信旅游。 ◆风险分析： 1）国企改革进程低于预期，2）游客量低于预期，3）自然天气/经济等不可控因素。 增持（维持） 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021-22169321 xienl@ebscn.com 联系人 李泽楠 lizn@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -10%0%10%20%30%04-1707-1710-1701-18社会服务业沪深3002018-06-07 社会服务业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2018Q1 行情与业绩回顾：整体跑赢大盘 .................................................................................. 3 1.1、 板块股价行情 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 大背景：可选消费全面复苏，消费升级带动板块表现靓丽 ..................................................................... 3 1.3、 月度表现 ................................................................................................................................................. 4 1.4、 板块 PE ................................................................................................................................................... 5 1.5、 基本面：上市公司业绩靓丽 .................................................................................................................... 6 2、 免税：行业巨头持续扩张仍未止，科技手段突破购物空间与物流局限 ...................................... 7 2.1、 规模继续做大，中免坐三望一 ................................................................................................................ 7 2.2、 回归旅游零售本质，科技改善运营 ......................................................................................................... 8 3、 酒店：开店+提价周期持续，依托新技术精细化挖潜提质增效 .................................................. 9 3.1、 Revpar 继续整体回暖，目前跑马圈地格局仍未变 .................................................................................. 9 3.2、 收益管理系统（RMS）与客户管理系统（CRM）运用推广，提升利润 ............................................... 10 3.3、 “共享经济”外包+资源配置，提高坪效 .............................................................................................. 11 4、 景区三大困局，正悄然改