2018年A股中期策略：布局良机

证券研究报告 2018 年 A 股中期策略 布局良机 2018.06.30 ◆ 上半年市场冲高回落。1 月 A 股受益于市场对 2018 年的乐观预期，开盘后持续冲高，上证综指从 3314 点涨至 3587 点，金融地产板块涨幅居前；2 月伊始，受美股回调及贸易摩擦影响，市场进入调整期，截止 6 月 30 日，沪指累计下跌仅 20%，进入技术性熊市。行业处于普跌状态，消费板块抗跌能力最强，电气军工跌幅居前。 ◆ 目前压制 A 股市场的主要因素还没有解除：基本面，下半年经济增长承压，投资、消费表现疲软（6.1%和 9.5%），出口方面相对稳定（13.3%）。投资方面，主要受基建投资萎靡拖累（9.4%），房地产投资高增超预期（10.2%），但主要增量由土地成交贡献，制造业投资增速 5.2%，继续保持稳中向好。消费方面，受制于收入增速放缓及居民杠杆率的过快上涨，社消增速持续下滑（9.5%），商品零售已跌至 2010 以来历史低位。出口方面，1-5 月增速跌下高位（13.3%），但仍高于去年同期水准。中美贸易摩擦带来不确定性预期，影响厂商提前抢跑，透支下半年业务增长。下半年贸易冲击或将落地，叠加外需边际收紧预期，净出口将出现回落。资金面上，金融去杠杆持续推进，社融下行超预期。5 月表外业务新增规模同比减少 4500 亿元，成为社融骤降的主要拖累项。铜是，信用收缩导致违约事件在上升，压制市场风险偏好的提升，而今年下半年将有12.09 万亿债务面临到期偿还。另外，中美贸易摩擦压制市场了情绪，同时对出口部门造成冲击。 ◆ 利好因素在慢慢积聚。一方面，MSCI 带来资金及投资者结构的改善，A 股纳入因子为 5%是预计能带来 1215 亿元资金，未来，预计 A 股纳入比例将继续提升，证监会副主席方星海表示 A 股纳入 MSCI 因子可以扩大到 15%至 20%，进一步带动资金进入股市。另一方面，经济“内忧外患”，货币政策面临调整，今年以来，央行已经实施了三次定向降准，结合 MLF 到期情况，我们预计下半年央行仍有 1-2 次降准操作，长端无风险利率将趋于下行，利好股市。 ◆ 布局思路：防守反击。年初至今主要指数估值持续大幅下挫，与 2016 年 1 月的历史低位 2638 点位相比，创业板调整较为充分（-28.1%），若同时考虑盈利增长情况，继续下跌空间不大，A 股整体迎来长期的布局良机，但反转趋势仍需等待，经济基本面的超预期改善或贸易战风险因素消除才能构成对市场的较大利好，我们预计下半年市场将呈现前低后高的走势，上证综指变化区间为2600-3000 点。行业方面，建议布局具有较大成长前景的科技股和受益估值修复的周期性行业。主题投资方面，看好粤港澳大湾区板块，预计基建交通、房地产及金融科技等领域将受益。 ◆ 风险提示：经济下行压力加大；中美贸易争端加剧；国内去杠杆超出预期。 苏培海 电话： 020-88836117 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn 执业号： A1310515120001 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、策略深度专题报告 3、顶级策略、资金雷达 相关报告 2018 年年度策略《寻找“秀外慧中”双优股》 ——20171217 2017 年中期策略《价值为本，风险防御》 ——2017 年 06 月 15 日 2017 年年度策略《改革落地，多方共聚》 ——2016 年 12 月 15 日 2016 年中期策略《价值为本》 ——2016 年 06 月 15 日 广证恒生策略微信公众号 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 2018 年 A 股中期策略 目 录 1 上半年市场回顾：A 股的“挖坑”行情 ........................................................................................................................... 1 2. 压制 A 股市场的主要因素还没有解除 ......................................................................................................................... 3 2.1 基本面：下半年经济增长压力增大 .................................................................................................................... 3 2.1.1 投资增速下滑明显 ..................................................................................................................................... 3 2.1.2 消费增速走低 ............................................................................................................................................. 6 2.2 资金面：金融去杠杆持续推进 ............................................................................................................................ 7 2.2.1 金融去杠杆持续推进 ................................................................................................................................. 7 2.2.2 美元加息是人民币承压 ............................................................................................................................. 9 2.3 情绪面：中美贸易摩擦压制市场情绪 .............................................................................................................. 10 3.利好因素在慢慢积聚.........................................................