纺织服装行业2021中报分析：终端恢复，运营优化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2021 年 09 月 04 日 纺织服装 终端恢复，运营优化——2021 中报分析 零售修复，营运改善。1）零售环境恢复，2021 年上半年我国限额以上单位服装鞋帽和针纺织品零售额同比 2020 年/2019 年上升 33.7%/2.7%。2）行业整体复苏、营运改善。纺织服装板块公司 2021 年 H1 业绩呈现恢复上升趋势，2021H1 重点品牌服饰公司收入/业绩分别为 378.76/46.31 亿元，同比2020 年+27.8%/+77.9%。 运动鞋服：景气上行，格局优化。1）运动鞋服板块景气持续上行。国产龙头品牌在 2021 年 H1 面临零售市场快速恢复，专业运动品需求增加同时民族自信心增强等多重有利因素的情况下，实现快速增长，且 Q2 表现优于 Q1。2021H1 运动鞋服重点公司收入/业绩同比分别增长 45%/129%，表现优异。2）下游终端景气带动上游订单，运动类制造公司表现优于制造板块整体。2021H1 制造重点公司收入/业绩同比 2020 年增长 13.0%/4.3%，同比 2019年增长 3.9%/下滑 8.4%。 品牌服饰恢复为主，表现分化。1）中高端服饰：运营韧性较好，重点公司收入同比 2020/2019 年分别+29.4%/+15.7%，业绩同比 2020/2019 年分别+12.6%/-16.2%。头部公司表现更优，产品创新、渠道提效高筑品牌势能。2）大众服饰：快速恢复、逐季改善，重点公司收入/业绩同比增速分别为27.0%/150.2%，同比 2019 年分别-1.8%/-8.5%。头部公司全渠道融合加速并持续拓展新零售、强化供应链快反，运营效率持续提升。 家纺、珠宝板块恢复势头佳。1）家纺：板块恢复势头普遍较好，同时效率有所提升，上半年板块重点公司收入同比 2020/2019 年增长 27.9%/13.2%，业绩同比 2020/2019 年增长 47.9%/21.3%。2）黄金珠宝：上半年金价呈现“V”字形走势，行业终端消费复苏，上半年板块重点公司收入同比 2020 年/2019年增长 25%/11%，业绩同比 2020 年/2019 年增长 96%/52%。 投资建议。1）推荐景气持续上行、竞争格局佳的运动鞋服赛道，推荐【安踏体育、李宁、申洲国际、特步国际、滔搏】，目前对应 21 年 PE 分别为46/58/39/33/19 倍，关注【华利集团】，目前对应 21 年 PE 为 39 倍。2）推荐运营稳健、估值水平尚有提升空间的【比音勒芬、地素时尚】，对应 21 年PE 分别为 23/14 倍；推荐品牌重塑升级、龙头地位稳固的【波司登】，对应21 年 PE 为 34 倍；推荐消费医疗双覆盖的大健康领军企业【稳健医疗】，对应 21 年 PE 为 23 倍；关注边际改善的【太平鸟、森马服饰】，对应 21 年 PE分别为 19/15 倍。推荐珠宝龙头【老凤祥】，对应 21 年 PE 为 13 倍。 风险提示：新冠疫情影响超预期；终端消费低迷风险；汇率波动影响；各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 研究助理 侯子夜 邮箱：houziye@gszq.com 相关研究 1、《纺织服装：行业运行趋势及 2021 年中报前瞻》2021-07-04 2、《纺织服装：运动鞋服赛道全面重估的周期》2021-06-20 3、《医美行业：科技变美，服务赋能——2021 中期策略》2021-06-09 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 02020.HK 安踏体育 买入 1.91 2.93 3.77 4.85 69.8 45.5 35.4 27.5 02331.HK 李宁 买入 0.68 1.43 1.85 2.38 122.0 58.0 44.9 34.9 02313.HK 申洲国际 买入 3.40 3.69 4.60 5.46 42.1 38.8 31.2 26.2 002832.SZ 比音勒芬 买入 0.87 1.10 1.41 1.78 29.2 23.2 18.0 14.3 03998.HK 波司登 买入 0.11 0.16 0.20 0.25 48.7 34.3 27.5 21.9 603587.SH 地素时尚 买入 1.31 1.53 1.77 1.98 16.2 13.9 12.0 10.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-092021-012021-052021-08纺织服装沪深300 2021 年 09 月 04 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 品牌服饰板块：板块分化，头部品牌恢复迅速 .......................................................................................................... 4 运动鞋服：终端改善迅速，景气度恢复 ............................................................................................................. 6 制造：板块整体恢复，运动类制造商表现更佳 .................................................................................................. 10 中高端服饰：整体资质佳，头部公司优于板块 .................................................................................................. 12 大众服饰：渠道结构优化，终端处于快速恢复通道中 ........................................................................................ 15 家纺板块：板块公司恢复势头普遍较好 ................................................................................................................... 18 黄金珠宝：黄金饰品业务受益 ..............................................