汽车行业特斯拉系列之一：全球智能电动技术持续引领者

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 5 全球智能电动技术持续引领者 特斯拉系列之一 行业深度研究 | 汽车 证券研究报告 2021 年 08 月 27 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 汽车 8.61 16.48 39.59 沪深 300 1.06 -10.05 1.49 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 罗炜宁 luoweining@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：北美车市进入补库周期，美系新能源周期 即 将 开 启 — 全 球 车 市 系 列 专 题 2021-08-05 汽车：Model Y 将成现象级爆款，豪华车市场格局有望重塑—Model Y 标续版发售点评 2021-07-11 汽车：毛利率持续回暖，智能驾驶变现提速—造车新势力专题报告之一 2021-06-22 -4%3%10%17%24%31%38%45%2020-082020-122021-04汽车沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 全球智能电动化龙头企业。特斯拉以智能电动汽车为核心业务，公司发展的重要节点基本与新车型的发布/量产相关，2012年豪华车Model S/X在美国上市销售，特斯拉销量开始起势，2017年、2020年消费级车型Mode 3、Model Y分别开始交付，引领特斯拉销量持续快速上涨，促进公司营收得到持续性改善，也带动特斯拉股价大涨。 五大核心竞争力引领行业发展。特斯拉取得一系列令人瞩目的成绩，推动其发展的核心竞争力主要有以下五点：1）三电系统打造基础竞争力。电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋势；电机持续升级；电控掌握核心技术；超充桩布局领先。2）重构汽车EEA架构，率先应用OTA升级，持续带来先进体验。3）自研芯片，具备高算力、低能耗、低成本的优势；海量的行车数据和超级计算机Dojo的训练奠定算法优势。4）“硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新，特斯拉软件收费有望贡献整车毛利的30%。5）一体压铸技术引领制造革命，助力特斯拉实现制造环节多领域的降本增效，缩短开发周期，减少电池用量，单车可降本近8000元。 主力产品Model 3/Y带动电动车加速渗透。Model 3上市以来长期蝉联新能源车销量冠军，国产后月均销量在1万辆以上。我们认为Model 3搭载特斯拉最先进的智能化技术，同时售价低至23.59万元（美国3.4万美元），相比竞品性价比优势明显，强产品力和低价格助其引领市场。Model Y基于Model 3打造，SUV的车型潜在市场大于Model 3，Model Y月销量目前已突破1.2万台，随着8月标续版开始交付，预计Model Y销量有望超越BBA中型SUV，成为月销超2万的大单品。 未来销量可期。特斯拉产能布局加速，2021年整车产能将超过95万辆，2022年随着美国、德国超级工厂投产，整车产能将接近180万辆。中美欧市场共振，预计2021年特斯拉全球销量达80万辆以上。 投资建议：我们认为目前特斯拉产业链主要有三条投资逻辑：一是特斯拉核心供应商，单车价值量大，持续受益于特斯拉赛道，建议关注电池龙头宁德时代（300750.SZ）、单车配套价值量较高的拓普集团（601689.SH）；二是随着Model 3/Y销量的持续走高，涌现的新一轮国产化配套机会，如内外饰和天幕玻璃，建议重点关注新泉股份（603179.SH）、福耀玻璃（600660.SH）；三是随着特斯拉新技术应用出现的国产供应链机会，如扁线电机和铝合金压铸件，建议重点关注精达股份（600577.SH）、力劲科技（00558.HK），关注文灿股份（603348.SH）。 风险提示：新能源车发展不及预期；新能源车政策不及预期；特斯拉技术 应用不及预期；特斯拉产能不及预期；特斯拉销量不及预期。 行业深度研究 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 08 月 27 日 索引 内容目录 一、全球智能电动化龙头企业 .................................................................................................. 6 1.1 以智能电动车业务为核心 ............................................................................................. 6 1.2 公司股价近两年上涨近 20 倍 ..................................................................................... 10 二、五大核心竞争力引领行业发展 ........................................................................................ 12 2.1 三电系统打造基础竞争力 ........................................................................................... 12 2.1.1 电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋势 ....................................... 12 2.1.2 电机持续升级，性能处于行业领先 .................................................................... 14 2.1.3 电控掌握核心技术，确保高效安全 .................................................................... 15 2.1.4 超充桩布局领先，解决充电便利性难题 ............................................................ 16 2.2 引领汽车底层架构变革，OTA 升级持续带来先进体验 .............................................. 18 2.3 芯片、算法自研，掌握智能化的核心竞争力 .............................................................. 20 2.4 “硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新 ..................................................................... 23 2.5 一体压铸技术引领制造革命 ............................