轻工行业9月投资策略：消费属性标的配置价值有所回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 轻工 [Table_IndustryInfo] 轻工行业 9 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 08 月 29 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 消费属性标的配置价值有所回升  业绩回顾：整体跑赢指数，细分赛道表现各异 轻工制造板块 8 月上中旬稳步上行，下旬略有回调。截至 8 月 28 日，板块近月收益率 5.5%，同期沪深 300 指数收益率 1.6%，超额收益率 3.9%。根据申万一级行业划分，轻工制造板块 8 月至今涨幅在 28 个行业中排名第 14 位，位于全行业中游。造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为 0.82%、2.63%、1.21%、2.01%、-4.66%。  造纸行业格局逐年改善，等待合理估值下景气催化 近年来在政策、市场等多重因素共同作用下，造纸行业集中度持续提升，龙头纸企规模与综合盈利能力较行业产能过剩期显著改善，我们认为在这一企业基本面变化的情况下，龙头纸企股价有望伴随业绩验证呈现出波动中底部不断抬升的状态。但造纸作为周期性行业，其股价运行趋势多数时候与吨纸盈利能力较为一致，其波动受产业格局、以及宏观经济等因素的多重影响，要寻找较为精确的股价拐点异常困难，仅押注于短期景气度反转或存在较大风险。故我们认为当前阶段在造纸企业的投资中应以估值空间为主要锚点，在估值进入历史可比区间的条件下，等待行业景气改善为介入时机。  消费性标的配置价值回升，周期类标的等待边际拐点 近月家居、造纸等偏周期性板块在行业景气度边际下行中持续下跌，生活用纸、文具等消费属性板块则由于短期成长速度不突出，在宏观消费阶段性放缓的过程中依然存在受影响的可能，加之前期由于市场追逐“确定性逻辑”积累了较高的估值，在市场当前寻求“尽可能少受宏观波动影响标的”的极致产业成长风格下出现一定幅度回撤。展望后市，我们认为：1）随着热门板块交易的拥挤程度与估值水平持续上升，轻工行业内消费属性标的由于估值逐步回调至合理区间而重新具备配置性价比。2）受经济周期影响稍大的细分板块可能在景气下行过程中由于预期业绩下滑而引发估值与业绩的共振回调，在估值进入历史可比合理范围，基本面下行趋势趋缓时或出现布局机会。 重点推荐优质赛道中业绩成长确定性较强的行业龙头思摩尔国际、晨光文具、公牛集团、中顺洁柔等。  风险提示： 宏观环境发生变化，影响当前定价体系；行业竞争格局恶化影响公司长期成长空间与利润率。 部分相关公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 603195 公牛集团 买入 183.75 1104.73 4.54 5.45 40.47 33.72 603899 晨光文具 买入 70.30 652.21 1.78 2.06 39.49 34.13 06969 思摩尔国际 买入 19.60 257.14 0.85 1.14 23.06 17.19 002078 太阳纸业 买入 34.19 2048.99 0.97 1.28 35.25 26.71 002511 中顺洁柔 买入 145.20 884.49 5.60 7.06 25.93 20.57 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《轻工双周报：造纸估值回落，等待景气催化》——2021-08-11 《轻工行业 8 月投资策略：市场回撤中静待优质企业安全边际》——2021-07-29 《轻工双周报：等待优质企业进入击球区间》——2021-07-29 《轻工行业 2021 年中报前瞻：低基数和景气度 效 应 共 存 ， 行 业 业 绩 普 遍 预 增 》 — —2021-07-19 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 联系人：蔡志明 电话： 010-88005330 E-MAIL： caizhiming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6S/20N/20J/21M/21M/21J/21沪深300轻工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 轻工整体跑赢指数 ........................................................................................................ 4 细分行业表现各异 ............................................................................................... 5 公募基金持仓占比高位回落 ................................................................................. 6 行业重要公告 ....................................................................................................... 7 造纸：等待估值空间的安全边际 .................................................................................. 8 成品纸：纸价逐步企稳 ........................................................................................ 8 原材料：价格短期震荡 ...................................................................................... 10 家居：同比增速高点已过，行业渐回常态 .................................................................. 12 包装：常态经营下考验综合服务能力 ......................................................................... 13 下游恢复常态，综合服务能力是长期锚点 .......................................................... 13 推荐标的 .............................