建筑装饰行业：看好低估值建筑蓝筹，新业务+稳增长促估值提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2021 年 09 月 01 日 建筑装饰 看好低估值建筑蓝筹，新业务+稳增长促估值提升 建筑央企/国企新能源、新材料、矿业、双碳等新业务重估潜力大。建筑央企/国企凭借自身产业链优势地位，资金、客户、品牌实力，向产业链上下游延伸潜力大，新能源、新材料、矿业、双碳等新业务快速发展，贡献明显提升，在当前市场环境下价值有望重估。具体来看，化工新材料：中国化学己二腈、硅基气凝胶等项目预计明年投产，“技术+实业”第二成长曲线加速重估。新能源：中国电建受益新能源工程及抽水蓄能快速发展，在手 16GW电力运营资产（80%清洁能源）重估潜力大。隧道股份披露旗下上海能建集团参与设计施工加氢站项目已超 46 座，在国内处领先地位。矿业：中国中冶海外镍钴等资源丰富，上半年资源板块利润达 11 亿元，大幅扭亏；中国中铁铜钴矿产能国内领先，上半年资源业务利润达 15 亿元，大幅增长 110%。 “双碳”：中国中冶、中钢国际为冶金工程龙头，中国化学为化学工程龙头，中材国际为水泥工程龙头，均受益“碳中和”背景下各自行业绿色、智能化升级趋势。此外在基建 REITs、BIPV、分拆上市等方面，部分央企也在积极探索，并取得进展。 经济下行压力加大，稳增长预期明显提升。7 月投资、消费、生产等主要经济数据不达预期，8 月非制造业 PMI47.5%（前值 53.3%），大幅回落，均显示当前经济下行压力加大。结合 7 月底中央经济工作会议内容，下半年基建稳增长重要性加强，基建稳增长预期明显提升，政策边际宽松可期。据统计，今年已累计发行地方政府新增专项债 1.84 万亿，还有 1.81 万亿额度尚未使用，我们预计后续新增专项债发行节奏有望明显加快（8 月发行近 5000亿），促下半年基建行业整体景气度环比上半年有所改善，预计全年基建投资将实现温和增长。 新业务+稳增长，低估值建筑蓝筹有望迎来估值修复。当前建筑蓝筹估值处在历史最低区间，以建筑央企龙头为例，当前 8 大建筑央企板块整体估值PE（ttm）5.54 倍，仅较最低点高出 15%。2021H1 央企合计新签订单同比增长 23.4%，增速续创新高；其中多数企业上半年业绩较 19 年同期复合增速在 10%以上，整体基本面保持稳健。在新业务加速发展，稳增长预期提升推动下，低估值建筑蓝筹有望迎来估值修复。 投资建议：重点推荐和关注:1）优质资产待重估的专业工程央企中国化学、中国电建、中国中冶、中材国际、中钢国际、中国能源建设，以及低估值基建央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建。2）地方基建龙头四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份等。3）优质基建设计龙头苏交科与华设集团。 风险提示：稳增长政策力度低于预期，房地产行业信用风险冲击，疫情反复风险，项目进度不达预期风险、新业务进展不达预期。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：持续推荐低估值央企、电力工程与运维板块》2021-08-29 2、《建筑装饰：建筑变革寻机：土拍“竞品质”开启地产链新时代》2021-08-23 3、《建筑装饰：继续推荐电力投资运维、央企转型发展投资机会》2021-08-15 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601117.SH 中国化学 买入 0.74 0.97 1.40 1.68 18.2 13.9 9.7 8.0 601669.SH 中国电建 -- 0.52 0.57 0.65 0.76 11.9 10.8 9.5 8.1 601618.SH 中国中冶 -- 0.38 0.44 0.51 0.59 13.2 11.3 9.8 8.5 601668.SH 中国建筑 买入 1.07 1.18 1.30 1.41 4.5 4.1 3.7 3.4 601800.SH 中国交建 -- 1.00 1.20 1.33 1.46 7.3 6.1 5.5 5.0 601390.SH 中国中铁 买入 1.03 1.16 1.27 1.38 5.5 4.9 4.4 4.1 601186.SH 中国铁建 买入 1.65 1.88 2.10 2.29 4.6 4.1 3.6 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所，中国电建、中国中冶、中国交建 EPS 数据取自 Wind 一致预期 -32%-16%0%16%32%2020-092020-122021-042021-08建筑装饰 沪深300 2021 年 09 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.建筑央企新业务价值待重估 .................................................................................................................................. 4 1.1.化工新材料：中国化学“技术+实业”第二曲线加速重估 .................................................................................. 4 1.2.新能源：电建、能建电力运营潜力大，关注隧道股份加氢站业务.................................................................... 7 1.3.矿产资源：中国中冶镍钴矿丰富，中国中铁铜钴矿领先 ................................................................................. 8 1.3.1.中国中冶：镍钴矿储量丰富，上半年资源业务利润 11 亿元 .................................................................. 8 1.3.2.中国中铁：铜钴资源丰富，上半年资源业务利润约 15 亿 ..................................................................... 9 1.4.“双碳”：中冶、中化分别为钢铁、化工行业碳减排龙头..........................................................................