2021年9月份港股投资策略：慎重关注美国非农影响

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业投资策略 港股 [Table_IndustryInfo] 2021 年 9 月港股投资策略 中性 （调低评级) 2021 年 08 月 31 日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 慎重关注美国非农影响  美股：9.3/10.1 两次非农将大概率超预期 尽管鲍威尔在全球央行会议上的讲话被解读成偏鸽，且疫情还在传播，但 9 月 3 日、10 月 1 日即将发布的非农就业数据依然大概率超预期，原因是各州以及联邦政府停发补贴之后，会促使更多的人回到工作岗位上。美元指数在 8 月已经突破了前高，一旦再次突破，还会引发资金回流美国。历史上看，A 股、港股的下跌领先于美股，因此，此处开始，我们不能以美股的涨跌来判断 A 股/港股。当下要密切关注的是，市场的新高（以全 A 刻画），美元的回流可能对市场的压力。  A 股：不一样的新高 在结构性行情中，以上证指数来勾勒市场是失真的。如果以 wind 全 A 月线收盘价来刻画市场，8 月份创了 2019 年以来牛市的新高，此外 wind全 A（剔除金融、石油石化），也在本月创了新高。 我们判断，来自 2019 年的基钦周期扩张期已接近尾声。对于后市，并不一定意味着走熊，毕竟权重股的估值不高，但历史规律表现为：基钦周期收缩期无牛市，对应的是熊市或者震荡市。 截至 8 月底，外资持股 A 股总市值为 2.7 万亿元人民币，占 A 股的行业占比最高的行业是：家用电器、休闲服务、建筑材料、电气设备、食品饮料、综合、机械设备、钢铁、银行、轻工制造、医药生物，以上行业高于平均值水平（8.8%），一旦美国 TAPER 预期启动，应关注这些行业外资减仓的压力。  港股投资建议 8 月的财报季已经过去，我们排序了分析师对 2021 年业绩预期的变化（较一个月以前）。其中，计算机、医药、餐饮旅游、房地产几个板块下调较为密集；银行、汽车、有色、石油石化为代表的周期性板块上调明显。 鉴于：1、互联网反垄断的政策右侧尚未到来；2、自 2019 年以来，中国的基钦周期扩张期已经到尾声；3、美国非农就业数据有望超预期，TAPER 临近；我们于本年首次下调港股投资评级至中性。 我们考虑在 9 月，回避年内涨幅较大的板块（同时参考 A 股外资持仓较多的行业），转向银行、电信运营商、香港本地股，同时留有部分周期行业 PE 较低的板块与具有新能源转型预期的电力板块。 组合建议：腾讯控股、美团、华润电力、龙源电力、中国电信、中国移动、中国联通、中国宏桥、紫金矿业。  风险提示 疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，TAPER 预期临近的影响。 相关研究报告： 《社区团购行业专题：从美国零售发展史看社区团购》 ——2021-08-18 《港股双周数据跟踪：周期性板块全面走好》 ——2021-08-15 《2021 年 8 月港股投资策略：恒生科技又到历史性的支撑位》 ——2021-08-02 《港股互联网行业中报前瞻：中报符合预期，估值有望修复》 ——2021-07-21 《港股双周数据跟踪：港股大幅回撤，后续紧盯美债收益率》 ——2021-07-12 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -20.000.0020.0040.0020/920/1221/321/6恒生指数标普500上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国：9.3 非农数据或超预期 ....................................................................................... 4 全球央行货币会议被解读偏鸽 .............................................................................. 4 A 股历史上无一例外领先美股下跌 ....................................................................... 5 有哪些警示信号？ ............................................................................................... 6 市场预期 8 月份将创造逾 70 万个工作岗位 ......................................................... 7 多项数据开始回落 ............................................................................................... 7 A 股：不一样的新高 .................................................................................................... 9 不一样的新高 ....................................................................................................... 9 基钦周期扩张期接近尾声 ..................................................................................... 9 经济指标相对疲弱 ............................................................................................. 10 如果外资流出，哪些行业短期风险更大 ............................................................. 12 港股：开启 TAPER 影响倒计时 ................................................................................. 15 恒指 8 月份表现 ................................................................................................. 15 反垄断还将延续，政策右侧还需等待 ......................